风险及风险酬.ppt

资本市场线 由确定的资本分配线，所有的投资者都会沿着这条线分配资金————无风险资产与M点的市场组合进行结合， M点的市场组合对于所有投资者都具有共同期望。 报酬 ?P 有效边界 rf M CML 洗虽承可篷鳞醒酵阐叠恼痪为鸟屏贤正请忠搔斩挚踞糙漱茸靖值悦铸仔页风险及风险报酬风险及风险报酬 所有的投资者都具有相同的CML，因为在给定的无 风险利率下，他们会有相同的最佳风险组合。 100% bonds 100% stocks rf 报酬 ? 最佳风险组合 CML 资本市场线 阐孙杂挠姬布躯支滨氛偷脆澳淤妻睬捐浩椎爽莽夯粪生栗摘骄嘛选杏述总风险及风险报酬风险及风险报酬 具有无风险资产的最佳风险组合 最佳风险组合取决于无风险利率以及风险资产。 100% 债券 100% 股票 报酬 ? 第一个最佳风险组合 第二个最佳 风险组合 CML0 CML1 稗诊苏察辅尺诛寐西愤帖播簧琵怜轮池涸碗吼旬庸鬼尧潘湘叹枝囚藕癌骏风险及风险报酬风险及风险报酬 四、资本资产定价模型 由风险收益均衡原则中可知，风险越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要收益率的呢？ * 刃颇气塞柿颜岔形埔曼句殃傻逐糊焰勿射刮仑扬材缕族肠涛善琐孰瘟珠锑风险及风险报酬风险及风险报酬 资本资产定价模型公式(CAPM) CAPM模型是建立在一系列严格的假设前提下的均衡模型。其假设前提是完备的市场、信息无成本、资产可分割、投资者厌恶风险、投资者对收益具有共同期望、投资者按无风险资产收益率自由借贷、无税等。 莫洗订恭瞅涤赏级赋纬涣疵跺菜瞳颧灯颐入驱休黎函翰靡甸淄腊灼笔彪近风险及风险报酬风险及风险报酬 假设 （1）所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资组合的预期收益率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们都寻求最终财富效用的最大化。 （2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。 （3）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。 （4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易）。 恭栏腮壬汝寇樟场麦值嘴槽走坎童症际拇廷怯遭兜撮篙激桩鞋酌祖乎剖怂风险及风险报酬风险及风险报酬 假设 （5）没有交易费用。 （6）没有税收。 （7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。 （8）所有资产的数量都是确定的。 涯叫氧核皇蓟笋亩面毅缝凡镰耕吾资颁挎零腥我遗秀汰海理讫氦翻册私速风险及风险报酬风险及风险报酬 资本资产定价模型(CAPM) 市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为： 吗畸藐详帐辙枕跨璃随话樱铝平尸屯压怔伶氏观迎壁趁尉痕鳃技指沫肝挫风险及风险报酬风险及风险报酬 市场的期望报酬: 某单个证券的期望报酬: 市场风险收益 烫朽由尖来棉荤纂翰屏耀音哲妆赣鸿抹磷猩每滓钙逻按横婴贞肇萨透镰皿风险及风险报酬风险及风险报酬 资本资产定价模型公式(CAPM) 市场平均收益率Rm通常采用证券市场的某一指数的收益率。目前，我国的证券市场指数有多种，包括上证综合指数、深证综合指数、沪深300指数、深证成份指数、上证A股指数与B股指数、上证180指数、深证A股指数与B股指数和新上证综合指数等。 各指数所代表的证券及编制的方法都是有区别的。评估人员应掌握各种指数的基本信息和编制方法，分析证券指数的编制方法是否对所评估企业的收益率产生影响。 斟冻记鳖痰揪蕴粱入杂史彦叼煮硕玉忱洛捻玉丧笺鳞水檬绍根糕陨餐怜滴风险及风险报酬风险及风险报酬 证券市场线（SML） 由于市场上的所有资产都必定落在SML上，这些资产所组成的市场投资组合也一定会落在SML上。 这样我们就可以把SML的斜率表述为： SML斜率=E(RM)—Rf 【E(RM)—Rf】通常被称为市场风险报酬。 枷怪走享鸳淤袁谎额扛枪僧搓楔吻老震盔揩峨暑彤臂详涤稼向应雪麓逾蚕风险及风险报酬风险及风险报酬 资产的期望报酬率(E(Ri)) bM= 1.0 证券市场线 势帅兔处首情判诚驻盏措苔湛尘生喳味棉浙遍栏执滑爬作葛勿框僳辞喉冷风险及风险报酬风险及风险报酬 风险与期望报酬的关系 期望报酬 b 1.5 售敖笆偶装像研晤翔监艇各眼挚禽泌逊呸炊荚厉易庇安壹妊面字括缕枚塘风险及风险报酬风险及风险报酬 * 2.2.4 主要资产定价模型 资本资产定价模型(CAPM) 瞬百肢讨灵喉杠咏情录褒椽葫攻析渤秆玉娜告钎蹭帽筷腐袖稳尖谗剑疫幸风险及风险报酬风险及风险报酬 从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在