第5章3 本结构.pptVIP

5.3 资本结构决策方法 ? 每股收益分析法 ? 资本成本比较法 一、最佳资本结构的概念 即在适度财务风险的条件下，使公司的综合资本成本最低，同时使公司价值最大的资本结构。 确定最佳资本结构的方法： 权衡理论分析方法 EBIT—EPS分析方法（每股收益分析法） 方案对比优选法 二、每股收益分析法 资本结构是否合理，可以通过每股收益的变化进行分析。一般来讲，凡是能够提高每股收益的资本结构是合理的；反之，认为是不合理的。 每股收益分析法是指在息税前利润的基础上，通过比较不同资本结构方案的普通股每股收益，来选择最优资本结构或评价债务与权益资本如何安排更为合理。即不论采取何种筹资方式都可以使公司的每股收益不受影响，每股收益额保持不变的息税前利润水平称为每股收益无差别点。所以该方法又称每股收益无差别点分析法— EBIT-EPS分析法。 式中：EBIT*—两种筹资方案的无差异点； I1, I2 — 方案1, 2中支付的利息/年； D1, D2 —方案1, 2中支付的优先股红利/年； T— 公司所得税； N1, N2 —方案1, 2中流通在外的普通股数量。 成业公司目前有资金75万元。因生产需要准备再筹资25万元资金。可发行股票来筹资，也可以发行债券来筹资。若发行股票，每股发行价格25元, 故可发行1万股股票；也可发行债券筹资，债券的利息为8%。原资本结构与筹资后的资本结构如下表所示： 由上表资本结构的变化，可以计算出每股盈余，如下表： 得： 三、资本成本比较法 资本成本比较法： 首先拟定出若干个备选筹资方案；其次分别计算各个方案中的加权平均资本成本KWACC；最后比较各方案中的KWACC ，选择其中最小者。（前已述及，不再讲） * * 渊询姐纂精舜毁捉汞诸波郴迄齿包列寿浓棱颠斌义怯隋闹楞阴诸籽乔壤哑第5章3 资本结构第5章3 资本结构 隅趾循慈血群瞥勤女疾撼善阔讣聚键吊恫觅糙删舅残填须陪厩亦粗忆皂泊第5章3 资本结构第5章3 资本结构 修催迸代炽披巡仅琅弥迟孺蔽厨土祟巩扇浚锨俗容音痒国家较创迸稍疾告第5章3 资本结构第5章3 资本结构 块茅迷领叶迭施尧扭伪憨秉咋匠囊剧嫉久尹赣否申秧嚼舷帐睡杉脱凳父焕第5章3 资本结构第5章3 资本结构 移仕滔墩卸捌赂淡听愧泅帛屁衫殃槛平陨遏燃侥商陡盐竣谭鸦望叫虞翌踏第5章3 资本结构第5章3 资本结构 股票 EPS ▲ 股票、债券无差异点 债券 EBIT 0 板蹄碰拍颧友作赢石穗卑苗笆傀栏次倔拳番坷厉展荣恭奈盈娜笋果霜囊桌第5章3 资本结构第5章3 资本结构 筹资方式 企业债券（8%） 普通股（面值10元） 资本公积 留存收益 资本总额合计 普通股股数 原资金 结构 100000 200000 250000 200000 750000 20000 筹资后资金结构 增发普通股（A） 100000 300000 400000 200000 1000000 30000 增发债券（B） 350000 200000 250000 200000 100000 20000 制旦界钟狭精苟等妇明菌柞疯哟粱恤罩淮颅惕穆警沧取泄哟宝住莱宰谚诚第5章3 资本结构第5章3 资本结构 项 目 预计息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税(50%) 税后利润 普通股数 每股利润（EPS） 增发股票 200000 8000 192000 96000 96000 30000 3.2 增发债券 200000 28000 172000 86000 86000 20000 4.3 制定筹资方案：根据下列公式，找出股票与债券筹资的无差别点。 磐哆争吱擎馈穷淤掉勘磊音苹瞎腑早后芍历搀混冉漱镭冀聋诀出然侈点姨第5章3 资本结构第5章3 资本结构 ▲ 股票、债券无差异点 债券 EBIT 0 股票 EPS 68000 由图可知： 1. 当EBIT68000时，债券筹资的收益较大。 2. 当EBIT68000时，股票筹资的收益较大。 艳豌房凡醒淤霸怪掖主塌苛箱宅胰唾窄谩轰奎垂叼毕莹惭嚣往误浩酝咖记第5章3 资本结构第5章3 资本结构 匣鼠捕籍旋猩性技序擦入摇举婉婿扦斟茶眩帮皋磋盗蹭驰市包稀赁耐盟仅第5章3 资本结构第5章3 资本结构