CH6资本结构决策.ppt

第一节：资本结构理论 一、资本结构的概念 二、资本结构的种类 三、资本结构的价值基础 四、资本结构的意义 五、资本结构的理论观点 第二节：资本成本的测算 一、资本成本的概念、内容和种类 二、个别资本成本率的测算 三、股权资本成本率的测算 四、综合资本成本率的测算 五、边际资本成本率的测算 2、内涵 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。用资费用：资金使用过程中支付的费用。 3、影响资本成本的因素 （一）资本成本计算的基本模式 某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项长期借款的资本成本率。 某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？ 1、普通股资本成本 1、普通股资本成本（三种计算方法） （1）股利折现模型 （2）资本资产定价模型 2、优先股资本成本 (Preferred stood) 【结论】 一般情况下，五种方式的资本成本比较如下： 例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按8%递增； （4）不足部分用企业留存收益补足。 要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。 银行借款成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 留存收益资金成本＝ 以各种资金占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均求和。（也称为加权平均资本成本） 某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%，公司债券15%，普通股65%。现拟追加投资300万元，按此资本结构来筹资，个别资本成本率分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。则公司追加投资的边际资本成本率为？ 第三节：杠杆利益与风险 一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险 1.营业杠杆相关概念 营业杠杆的概念：亦称经营杠杆或营运杠杆 ——是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。 2.营业杠杆系数 ∵EBIT=Q×P－Q×V－F＝S－C－F 上述公式可以简化为： 1.财务杠杆相关概念 财务杠杆的概念：亦称融资杠杆或资本杠杆 2.财务杠杆系数 ∵普通股每股收益＝ 上述公式可以简化为： 解法一： A公司: DFL=200 ÷ (200-0)=1 B公司: DFL=200 ÷ (200-30)=1.176 C公司: DFL=200÷ (200-50)=1.333 解法一： A公司: DFL=200 ÷ (200-0)=1 B公司: DFL=200 ÷ (200-30)=1.176 C公司: DFL=200÷ (200-50)=1.333 解法一： DOL=(1000-400) ÷ (1000-400-200)=1.5 DFL=(1000-400-200) ÷ (1000-400-200-50)=1.143 DTL=1.5×1.143=1.7145 解法一： DOL=(1000-400) ÷ (1000-400-200)=1.5 DFL=(1000-400-200) ÷ (1000-400-200-50)=1.143 DTL=1.5×1.143=1.7145 公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆综合了企业的经营风险与财务风险，用以评价企业的整体风险。 总杠杆越大，企业的总风险越大 第四节：资本结构决策 一、资本结构的概念 二、资本结构决策的影响因素的定性分析 三、资本结构决策方法 第四节：资本结构决策 资本结构决策就是确定最佳资本结构 决策方法：决策前先拟定若干备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本，选择加权平均资本成本最低的资本结构为最佳资本结构。 追加筹资的资本结构决策 方法一：直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最优筹资方案。 方法二：将备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算汇总资本结构的综合资本成本，比较确定最优追加筹资方案。 步骤一：计算每股利润（每股收益）无差别点：两种筹资方式下普通股每股税后利润相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或筹资无差别点。 每股收益无差别点方法优缺点： 它以普通股每股收益最高为决策标准，也没有具体测算财务风险因素，其决策目标实际上是股东财富最大化或股票价值最大化，而不