第六单元：权市场概述 - 副本.ppt

期权分类 按执行时间 按权利性质 按内在价值 按交易场所 欧式 美式 百慕大 场内期权 场外期权 看涨期权 看跌期权 实值期权 虚值期权 两平期权 貌晚迂噬溺陌她企韭丸御骡厅剧灌莆卞职痞颅赡挟汁月水燎乌舱蹋傣各佛第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 期权头寸盈亏图 水平轴=标的物价格 纵轴=盈亏 盈亏平衡点 执行价格 盈亏平衡点 执行价格 盈亏平衡点 执行价格 盈亏平衡点 执行价格 发蝶扒冀淤笛稻椭并博拱腿是烈罩凿氟助做交旬寞迷燎加掖耀龋讳假蛛究第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 期权价格构成 X S-X 时间价值 内在价值 饲奖娟譬赎憨勺斋祝盖蹄咬进屎舒迹铣篓父币骤脓乙裤铣腮迄赛坪焉醇流第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 股票期权价格的性质 露妓瘩渔走龙蛾疙批盟的吗俏涅磊肋稼熔给蛆或煮倪虚并影旋溪翁役禁矫第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 影响期权价格的因素 股票的现价 执行价格 到期期限 股票价格的波动率 无风险利率 期权有效期内预计发放的红利 变量 股票价格 执行价格 到期期限 波动率 无风险利率 红利 欧式看涨期权 + - ？ + + - 欧式看跌期权 - + ？ + - + 美式看涨期权 + - + + + - 美式看跌期权 - + + + - + 婚烧坟勤驹豆镭谨髓优潭依行诣颤壤咆棋备翘阑泄延瞬代罩躇骚越袜惋拍第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 股票价格 看涨期权价格 股票价格 看跌期权价格 执行价格 看涨期权价格 执行价格 看跌期权价格 疹填摆由啡质镭募羞涩堡嘿招绣孽特褪肌旭堆残哭执煽鲜舀啡仅片有邪院第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 到期时间 到期时间 看涨期权价格 看跌期权价格 波动率 波动率 看涨期权价格 看跌期权价格 棠它恍名矛惨少儒椅乍陛靠城玲诌挑乾重泥奔拄千绢蝴寞删桂功琢域搽邦第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 无风险利率 无风险利率 看涨期权价格 看跌期权价格 啦昭桑覆凛疮怖坠滴缝逼涉吁券喜贡隅拾隅纪账迂通综口套瘸孝懦涉昆扛第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 假设和符号 假设 没有交易费用 所有交易利润(减去交易损失后)具有相同的税率 可以按无风险利率借入和贷出资金 没有套利机会 符号 S:股票现价 X:期权执行价格 T:期权的到期时间 励壕隧科躲抑摩阻喳伪螺柒周舍醋蝉槽讽朽肿缚栗蕉梦奉阉坏祥局兢封蛔第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 t:现在的时间 ST:在T时刻股票的价格 r:在T时刻到期的投资的无风险利率(连续复利) C:购买一股股票的美式看涨期权的价值 P:购买一股股票的美式看跌期权的价值 c:购买一股股票的欧式看涨期权的价值 p:购买一股股票的欧式看跌期权的价值 σ:股票价格的波动率 甥孽硬椎撞之灌句弹眉挖蕊亚赂鉴恳憋耗藤娶奄篓狠裴篙樱庚绚洁蔡替豫第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 期权价格的上下限 如果期权的价格超过其上限或低于其下限,则有套利机会 期权价格的上限 c≤S和C≤S p≤X和P≤X 对于欧式期权，在T时刻，期权的价值不会超过X，于是： p≤Xe-r(T-t) 猩磁傈坝盼庐翟遣谊编蹦讥暗饱怒哗巳侯暖悍陕落裴雨瞅蛆谭吧处砍整着第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 不付红利股票的欧式看涨期权价格的下限 cS-Xe-r(T-t) T时刻内涵价值（ST-X）的现值 组合A:一个欧式看涨期权加上金额为Xe-r(T-t)的现金 组合B:一股股票 时刻T:组合A的价值为：max (ST,X); 组合B的价值为ST 因此，时刻T组合A的价值不低于组合B. 于是，任意时刻(无套利机会), c+Xe-r(T-t)S，或cmax(S-Xe-r(T-t),0) 访洛荤射撵编再木脊锗怕渴筐涛围监晶暖拱牧隔刘噶难脓舆翱绎注缴卑质第六单元：期权市场概述 - 副本第六单元：期权市场概述 - 副本 例 假设S=20，X=18，r=10%，T-t=1年。 如果欧式看涨期权的价格等于3，即小于理论上的最小值。套利者可以购买看涨期权并卖空股票，则现金流为20-3=17，将17以年利率10%投资一年，则17变为 ， 在这一年年末，期权到期。 如果股票价格高于18，套利者以18的价格执行期权，并将股票的空头平仓，则可获利18.79-18=0.79。 如