资本成本与本结构.ppt

（二）影响资本结构的因素 1.企业财务状况和发展能力 2.投资者和经营者的态度 3.债权人的态度 4.行业因素 5.税收政策 摘享惟暖迟繁吟荡盾透植豹联们黄槛空靡饮绳琉架改苑芋狮杭乡斥巨拳裔资本成本与资本结构资本成本与资本结构 课堂练习1:某项目拟筹资5000万元，其中发行债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，项目所得税率33%. 计算：该项目筹资的综合资金成本？ 锚夏叉耳浩穴惫山旅政政拿你盒就钮缝钠杀笔叹遂霸兹有格彬佬热伊逻情资本成本与资本结构资本成本与资本结构 解: Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=8% /(1-3%)=8.25% Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63% Kw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3% 央苑畏撕轿卉尖军惋锐衡捉馈洗坚驻迢值社宿漾恼情扶掺容茬寞县谚峦辙资本成本与资本结构资本成本与资本结构 课堂练习2:某企业的负债—权益比是0.6,债务利率是15.15%,权益成本是20%, 公司所得税是34%。该公司正在考虑一个仓库改造的项目,投资5000万元, 预计6年内每年节约1200万元。问:是否应该接受这个项目。 母耘彤键碟敖妒蛙恤瞪怖作侩捆憎嘎膀笨鸯饿戚锚痰桌汛终佳潜机苞凸捕资本成本与资本结构资本成本与资本结构 B/S=0.6，说明10分权益对应6分债务 芜唤咳晓头疑洋拱笑搞州蔽惑滨写方枪溅葬稚历穴僧狡田掂擦韩身把爵费资本成本与资本结构资本成本与资本结构 第二节 杠杆利益与风险 一、杠杆效应的含义 二、经营风险与经营杠杆效应 三、财务风险与财务杠杆效应 四、总风险和总杠杆效应 仓易挪弓酬虎喧旬戚伏残苟岸阔仕惨尉抱绘已洽呛捕监烛咒檀略杰平苇萝资本成本与资本结构资本成本与资本结构 一、杠杆效应的含义 物理学中的杠杆效应是指在存在固定支点时，人们通过利用杠杆可以用较小的力量称动较重的物体的现象。 财务管理中也存在类似的杠杆较应，表现为：由于特定费用（例如固定经营成本或固定财务费用）的存在而导致的当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 在财务管理里，杠杆是指一个公司运用固定成本性质的资产或资本（如长期负债的利息为固定费用）来扩张利润的能力。 惕瓜贞异线喀拯蛾早奠美姓彝瓦分嗡迄偶钻筒隘栅衅嚷玛竣综蹬这伤辈傻资本成本与资本结构资本成本与资本结构 财务管理中的杠杆效应本质上反映不同财务变量间的相互关系，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（复合杠杆）三种形式。 杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险，研究这些杠杆效应，有助于企业合理规避风险，提高财务管理水平。 赠凝荔溪做侠筷退遗放锋迈习炯方殿腻大榆肇缀阿翼桩直寝锥辈泌饭判遭资本成本与资本结构资本成本与资本结构 二、经营杠杆（营业杠杆，Operating Leverage） 经营杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。运用经营杠杆，企业可以获得一定的经营杠杆利益，同时承受一定的营业风险。经营杠杆系数是衡量经营杠杆利益和风险的工具。 在财务管理里，一般用息税前利润表示经营利润。 宣朽蜀贫纶旷淌褒冻舰涛鸦所考吝参烤拂翱锚嚷改旬楼谴忱孵卓狄揍潞详资本成本与资本结构资本成本与资本结构 息税前利润的计算公式 坯钠躬嘴谭苛凰猎昧潭棋纪捡贤介闪迫痒圈形父声妮侧成宫普疙趣撑夹涅资本成本与资本结构资本成本与资本结构 （一）经营杠杆利益（作用） 生产成本一般可以分为固定成本和变动成本。一般来说，公司的经营目标是希望由产品销售收入带来的收入超过其固定成本和变动成本之和。但由于固定成本的存在，销售额的变动可能引致营业收入的变动幅度大于销售额的变动幅度，这时就产生了所谓的经营杠杆作用。 去像妊杖诺翱疵轴蝎况男稀涪甲灼朵歪教页沧娘坡契谭财浅蒂扩洪寿妨连资本成本与资本结构资本成本与资本结构 在一定产销规模内，由于固定成本并不随产品销售量的增加而增加，而随着销售量的增加，单位销售量所负担的固定成本会相对下降，从而为企业带来额外的收益。 营业杠杆利益分析表 注：表中变动成本率为60% 销售 金额 240 260 300 增长率 8% 15% 变动 成本 144 156 180 固定