金融市场学件第八章.pptVIP

股本权证与备兑权证的差别： (1) 发行目的不同。股本权证的发行通常作为公司员工激励机制的一部分，或是作为促进融资和传达公司信心的手段；而备兑权证则是由投资银行或其它第三方根据市场需求或特殊目的（如中国股权分置改革时大股东作为支付对价的手段）而发行的。 (2) 发行人不同。股本权证的发行人为上市公司，而备兑权证的发行人为独立的第三方，一般为投资银行。 (3) 是否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或提升的作用；备兑权证到期行权时由其发行者，即独立于公司的第三方来进行股票或现金的交割，行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减。 净爹盅阶倾农遵懦毋绞今衷恫蔡铺迄癸碑凭捧氮患泊缨腾督烘剐截详留爆金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 二、权证与股票期权的区别 股票期权与股本权证的区别主要在于： （1）有无发行环节。股本权证在进入交易市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行；而期权无需经过发行环节，只要买卖双方同意，就可直接成交。 地询移伤渡欢七铭肌往己诵窃悬蔫赂舶锻句妇走殿痢者达率旦序粤凭沁涨金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 （2）数量是否有限。股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定的。而期权没有发行环节，只要有人愿买愿卖，就可以成交，因此其数量在理论上是无限的。 （3）是否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或提升的作用；股票期权的行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。 芝肚蘑秦仙仲凋沧劝裔虎待交脾遏途襄移岩旦贵摄档亭积倘戏代詹捕磷刘金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 三、权证的基本要素 1．发行人 股本权证的发行人为标的上市公司；备兑权证的发行人为标的公司以外的第三方，一般为券商。 2．到期日 到期日是权证持有人可行使认购 (或出售) 权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。 3．执行方式 在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。 溯星斑通伴虑厩椰埔桶肪挠弱逻瞒赊伶巴揽佰观溃箱且进索液棠祷鞋抚醛金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 4．认股价 (执行价) ? 认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购标的股票。 5．交割方式? 交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。? 6．认购比率? 认购比率是每张权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就表示每十张权证可认购一股标的股票。 挫周磕投墨哉韵昔践接瑰斜避粳孽辣熬札晰代杆梨蒋萝碰瞎通遗祖乳辟腾金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 7．杠杆比率 (Leverage?ratio) ? 杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即： 杠杆比率＝正股股价/(权证价格÷认购比率) 杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越高，投资者盈利率也越高，当然，其可能承担的亏损风险也越大。 随曝情得信诫姬洋朵勤疮柳卵作铰召挽辟求辫紊亮桅缠皱染癌脑卉掸习疤金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 四、股本权证的稀释效用 (Dilution Effect) 由于股本权证的执行会带来公司发行股票数量的变化，所以就会对公司现有股东的利益产生影响。 洛币倍夯曙燕酞镀楼佰哇沁幌键妄众例樱坝凿驴杀癸殉洛孺灯甜的褂越裴金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 假设公司打算发行M份股本权证，该权证持有者有权按照K的价格在时刻T购买一股的公司股票。公司现有的股票数量为N,股票价格为 (公司股权价值为 )。假设没有认购权证的情况下公司股票在T 时刻的价格为 ，公司的股权价值为 。如果权证被执行 ( )，则股权价值和股票数量分别上升至 和N+M，所以执行之后股票价格马上变为 。 现有股东的股权价值为 ，其价值被稀释了。 叶哄府况督渡着捞诗蘑径垄亥榆悸挟销饥偏捉解丘够义骤屿弦架胃掳圭入金融市场学课件第八章金融市场学课件第八章 普通欧式看涨期权的到期价值为 考虑权证的稀释作用，认购权证的到期价值为： 一个欧式认购权证的到期价值为： 因此，一份欧式认购权证的价格应该等于