第6章：l资本结构决策.ppt

案例： 美国的洛克希德公司生产“三星式客机”的投资决策是一个失败的案例。该公司在决定投资10亿美元的资金生产三星式客机时，公司估计，只要售出200架客机就可以损益平衡而不亏本，当时该公司已接到180架产品的订单，并且管理当局认为，至少还可以接到20架以上的订单。 但该公司进行投资分析时却犯下了一个严重的错误—他并未将三星式客机这一投资方案所筹集资本的所有资本成本都计算进去。事实上，如果该公司能够正确评估出此投资方案的资本成本，她的保本销售量远远高于200架。因此，过高的保本销售量，使得三星式客机的投资方案一开始就注定要失败。结果这一错误的投资决策使得该公司股票由每股73元巨降到3元，损失惨重。 那么该公司如何正确计算所需的资本成本呢？ 一、资本结构的概念 【例·单项选择题】 下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（　）。 A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用 B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重 C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资 D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构 【正确答案】：C 【例·多选题】资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中筹资费用包括（ ）。 A.向债权人支付的利息B.证券发行费C.向股东支付的股利D.借款手续费 【正确答案】 BD　 【例·多选题】关于资本成本的说法正确的是（）。 A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本? B.是最低可接受的收益率? C.是投资项目的取舍收益率 D.等于各项资本来源的成本加权计算的平均数 【正确答案】 ABCD　 三、影响资本成本的因素　　投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率　　＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率 四、个别资本成本　　个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。　　（一）资本成本计算的两种模式 （二）个别资本成本计算 1.银行借款资本成本 【例·计算题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，要求计算该借款的资本成本率。　　【按照一般模式计算】 『正确答案』　　 【按照贴现模式计算】 　　 现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）　　现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（PVIFA，Kb，5）＋200×（PVIFF，Kb，5）　　　　　　　　＝16×（PVIFA，Kb，5）＋200×（PVIFF，Kb，5） 16×（PVIFA，Kb，5）＋200×（PVIFF，Kb，5）＝199.6 采用内插法：解之得Kb =8.05% 【例·单选题】某公司长期借款的筹资净额为95万元，筹资费为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税率为25%。，假设采用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（　）。　　 A.3% 　　B.3.16%　　 C.4% 　　D.4.21% 『正确答案』B 2.公司债券资本成本 【例·计算题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税率20%。要求计算该债券的资本成本率。　　【按照一般模式计算】 『正确答案』公司债券资本成本率＝1000×7%×（1－20%）/[1100×（1－3%）]＝5.25% 　　【按照贴现模式计算】 『正确答案』 　　1100×（1－3%）＝1000×7%×（1－20%）×（PA，Kb，5）＋1000×（P，Kb，5）　　按照插值法计算，得Kb ＝4.09% 【例·单选题】某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，按溢价10%发行，债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税率为30%，假设用贴现模式计算，则该债券的资金成本为（　）。　　A.5.8% 　　B.6.29% 　C.4.58%% 　　D.8.5% 『正确答案』C 3.融资租赁资本成本　　融资租赁资本成本计算只能采用贴现模式 4.普通股资本成本　　第一种方法——股利增长模型法　　假设：某股票本期支付股利为Do，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为Po，则普通股资本成本为： 【提示】普通股资本成本计算采用的是贴现模式。 　【例·计算题】某公司普通股市价30元，筹资费用率为2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率10%。要求计算该普通股资本成本。 『正确答案』 第二种方法——资本资产定价模型法　　　 　5.留存收益资本成本　　与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。　　【例·单选题】某公司普通股目前的股价为10元