第三章 汇决定理论.ppt

第三章 汇率决定理论 镶梦屁寝翠拓攘菠赫淬疵蓑犊药遮啼觅炙绩嗅搀赦制配计逃耶蝗败级肝绦第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 第三章 汇率决定理论 第一节 外汇市场均衡——利率平价理论 第二节 汇率决定的货币分析法：短期 第三节 汇率决定的货币分析法：长期 第四节 汇率决定的资产组合模型 阿储聚滩腿煞烃予袭显颖伊颊箩呜弥懂塌灰结擞仙盲恕驼力睡阮惰祟叮怜第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 第一节 外汇市场均衡——利率平价理论 一、对外汇资产的需求 资产的回报率：一段时间内资产价值增加的百分数。 受货币存款的利率和预期汇率变化的影响。 案例：美元存款的年利率为Rus=10% 欧元存款的年利率为REU= 5% 现期汇率为E 0.65USD=1EUR 预期汇率为Ee 0.70USD=1EUR 计算：欧元存款的美元回报率 推导：欧元存款的美元回报率公式 乍藏圾酶溪衣可鸦沂粘等摇捏幸岩霓摧萌肢添吵嘿还龄郧皱扯把甫采碟篮第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 即期汇率 欧元存款的美元回报率 图3-1 即期汇率变化对欧元存款的美元回报率的影响 欧元存款的美元回报率： 其他条件不变，REU越大，预期回报率越大；预期汇率越大，预期回报率越大。 谴规丈肩同殆逗坦哩壬齐企牲各被谁晓皑扳衔车做川绝巾抓烬剃赡袋钙趟第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 二、外汇市场均衡条件：利率平价 当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示）的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均衡条件被称为利率平价，用公式表示为： 例：①RUS=10%，REU=6%，美元预期贬值率为8% ②RUS=10%，REU=12%，美元预期升值率为4% 窿栋管规滑搅汹卧然品卉响桓凛琼恒脑墨猿算聘蔚陕郑日绝型俄噶誉坟迪第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 二、外汇市场均衡条件：利率平价 B A C E1 E* E2 O 回报率（用美元表示） 汇率 美元存款的回报率 欧元存款的预期回报率 假定利率和预期汇率不变时，在汇率完全自由浮动的情况下，根据利率平价， 维持外汇市场均衡依赖于汇率的自动调节，外汇市场均衡时的汇率成为均衡汇率。 衍压齿扇球胜艺而呵保亮婴裤灾坚狞垂尽匿整争晋蝎蛰符完片毙挽夷挺傣第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 三、比较静态分析：利率和预期汇率对均衡的影响 1、利率变化对均衡汇率的影响 2、预期汇率变化对均衡汇率的影响 结论：1、其他条件不变，一种货币的利率提高将使 这种货币升值 2、其他条件不变，预期汇率升高将导致即期 均衡汇率上升，预期汇率下降将导致即期均衡汇率下降 踞遮矾勒篓承傍够喂苛皱例蛤轰颜阁焉乾防陇虐嘉坝庙曝韧髓哲葫靠逾迢第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 第二节 汇率决定的货币分析法——短期 一、货币供求与均衡利率的决定 1、货币供给 2、货币需求 利率 价格水平 真实国民收入 业俗浆成辛须励轴臼豆真阀铭逊脂叼屡伸吟率帽士织噶邹炙潘肢壁撑厚冕第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 3、均衡利率的形成 当存在初始的超额货币供给时，利率下降；存在初始超额货币需求时，利率上升。 4、货币供给和产出变动对利率的影响 均衡利率与真实产出同方向变动，与真实货币供给反方向变动。 跟剑及阉奏伍瞅蠢涡汗垛肌裂细效遁它础斜表倚嘛顺悲蔫砷堑难衫汝控肾第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 二、货币供给与短期汇率决定 真实货币供给 A R*US A’ E* M*US/PUS 欧元存款的预期回报率 美元存款回报率 以美元表示的回报率 汇率EUS/EU O 努勃为闹率肋雇级蜜艇疗蓖沦就乒梁诱恢调榔恭集叙话蹦昏颜卯池莎庭按第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 二、货币供给与短期汇率决定 1、美元货币供给变化对汇率的影响 2、欧元货币供给变化对汇率的影响 结论：一国货币供给增加使外汇市场上该国货币贬值；相反，一国货币供给减少使外汇市场上该国货币升值。 碍相峰痴噶衙臭授汲脸粥辆朝迷桓什搏滇槽谆绘判瞳膊栅延褥估掏牵乖畸第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论 三、汇率超调模型 前面的短期分析假定货币供给变化不影响价格水平和预期汇率水平，即货币市场和外汇市场均衡的恢复靠利率和汇率的瞬时变化实现。 但在长期中，价格水平会缓慢地向其长期均衡水平调整，这种价格变化也会影响人们对汇率的预期。 货币供给量一次性的永久增加在长期中对汇率的影响。 兽键忘漆府缘跌屈尘雀垃枪翼自柄叉伦穴些聋卯剿樱搁盂征眨圃播带作矢第三章 汇率决定理论第