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风险投资的组织形式与治理何翔1012078近两年来，中国的风险投资无论是投资机构总数、筹集的风险资本金总额、投资项目总量，还是风险投资及基金管理机构的从业人员等，都有大幅度的增加。据估计：目前中国大陆约有160家风险投资机构，涉及各类风险投资资本金约人民币210亿元，已投资各类创新企业的风险资金大致100亿元人民币。当前，中国经济正处于由计划经济向市场经济转型，由传统经济向新生经济转型，由传统企业管理模式向现代企业管理模式转型的急剧变革中。但政府对风险投资的政策支持，以及风险投资引导资金的投入，都会对区域性（指某地区、某城市等）的风险投资事业产生巨大的推动作用。中国风险投资发展活跃的地区，如北京、上海、深圳、广州、江苏、广东等地，一是起步时离不开政府前期的引导资本投入，二是当前仍十分重视风险投资对地方经济的积极作用，争相推出各自区域性的“优惠政策”。如2000年，深圳市推出《深圳市创业资本投资高新技术产业的暂行规定》；2000年，上海市修订颁布《促进高新技术成果转化的若干规定》；2001年，北京市人大常委会通过了《中关村科技园区条例》。上述规定与条例，都对风险投资机构扶持创新产业的商业活动，给予政策上的优惠，以便吸引更多的企业（包括股份制、民营、外资、中外合资企业等）出资新建、参股组建新的风险投资公司，达到配套发展当地新经济的目的。目前我国风险投资机构的组织形式主要有以下几种：1、政府授权经营集团。如广东省风险投资集团，由地方政府组建及授权经营。至今集团和下属投资机构已滚动投资73个项目，仍在管理中的项目有42个，投资余额约人民币5亿元。2、国有独资公司。如上海市创业投资公司、江苏省高新科技风险投资公司及广州市科技风险投资公司。3、股份公司/有限责任公司。如深圳创新科技投资公司、北京科技风险股份有限公司等。是由国有企业，高新科技开发区企业、上市公司、民营企业等筹组的公司，其特点是共同筹组资金、共担风险。4、上市公司分立机构。如联想投资公司、红塔创新投资公司、上海申能创业投资公司。5、大学发起设立——清华科技创业投资有限公司、北大招商创业投资管理有限公司等。6、民营及外资发起设立－－IDG中国投资公司（基金）、时代在线风险集团。由于当前中国大陆风险投资机构的股本资金，约近60％来源于国有独资公司、以及国有控股的股份制公司。而此类风险投资公司又是在中国特定经济结构及社会发展条件下，尤其在政府需要大力倡导风险投资机制促进中小企业发展的情况下相继诞生，目前仍然主导着中国风险投资总体的发展。但近年来，纯民营、中外合资公司、其他所有制公司或自然人，出资创办的各类风险投资机构也迅速增长，成为中国大陆风险投资的另一支重要力量。所以，风险投资机构建立完善的内部治理结构，是规范出资者、经营者、和项目管理者之间权力与义务的需要，也是风险投资管理机制创新和持续发展的需要。风险投资的组织形式与治理结构直接决定和影响风险投资效率。一个有效的风险投资的组织形式及治理结构应该解决那些基本问题？在我国目前的制度环境下，确立怎样的风险投资组织形式更合适？风险投资组织形式有效性的标准及比较风险投资的组织形式是满足风险投资特殊治理结构的需要而产生和发展的。较之于一般公司治理结构，风险投资对象高新技术企业发展早期具有高度不确定性和信息不对称的特点，风险资本家投资的目的是企业成功后退出资本的资本收益。因此，一种有效的风险投资组织形式应解决两个基本问题：第一，激励约束机制问题，即要求风险资本家的利益与外部投资人利益、社会利益兼容，并有效激励风险资本家努力工作、减少风险；第二，选择、监督成本与效率的问题。即组织形式与制度环境相适应，使投资人选择风险投资家、风险资本家选择风险企业家的信息成本、监督成本、界定和保护知识产权的成本最低。从法律形态上看，国外风险投资的组织形式有三种：第一，公司型风险投资。它一般按股份制和股份有限责任公司设立。包括大公司与风险资本家合作，提供风险资本给风险资本家投资的外部组织形式和大公司内部设立风险投资，以鼓励企业创新的内部组织形式。第二，风险投资基金。它是由多数投资者出资形成基金并委托专家进行管理的一种集合投资制度。包括以“委托—代理”关系体现的契约型基金。第三，有限合伙制。它实质上是一种准公司型基金。由有限合伙人（LP）和一般合伙人（GP）组成，一般合伙人负责基金具体运作并承担无限责任。面对高新技术企业发展早期高度不确定、信息不对称、交易成本昂贵的特点，三种组织形式在解决上述问题上的效率不同。（一）解决激励约束机制问题的有效性比较解决激励约束机制问题的最优制度安排是剩余索取权与控制权的匹配。因为经营决策权支配者不确定性，同时经营成员的行为最难监督。有限合伙制通过两个精心设计的委托代理合同保证剩余索取权与控制权的高度匹配。（1）第一个委托代理合同存