用账面价值加现金流的方法k进行企业价值评估.docVIP

基于企业账面价值加现金流的企业价值评估方法 罗建波 财管0901 200905910212 摘要：企业价值的评估方法有三大类，分别是基于企业账面价值，基于企业获利水平与场评价和基于企业未来预测和货币时间价值基础上的折现现金流的方法。过去我们常常将他们分开考虑，而我认为应将企业账面价值和未来现金流方法联系起来，基于自己的比例加权计算企业价值。而基于获利水平与市场评价的方法在利润上应该是最公允，只要企业的市价和获利水平都是公允的，并以工商银行为例进行探讨。 关键词：企业账面价值，相对价值法，未来现金流，加权比例 在市场上，评估企业价值是为了对企业有一个整体的认识，从而可以更好的把握企业 的运营状况和财务数据。目前关于企业价值评估的方法主要有三类，分别是基于企业账面价值，基于企业获利水平与市场评价以及基于企业未来预测和货币时间价值基础上的折现现金流方法。在实际中，人们常常将他们分开考虑，认为他们是互不相关的，而且各自有其使用的范围和局限性。而我认为正是这个原因更不应该将他们分开考虑，反而应该更据各自的优势综合考虑，将基于资产账面价值和折现现金流的方法联系在一起，从而计算出企业的价值。而相对价值法，或者说是基于企业获利水平与市场评价基础之上的方法，在理论上这应该是公允的。这是因为如果市场是公允，那么企业的股票价值就应该是公允，也就是说企业的价值是公允的，同样，基于同行业的公允市盈率计算出的企业价值也是公允。 下面我将讨论综合起来的账面加折现现金流量法。首先讨论基于企业账面价值的评价方法，从企业利益所属的角度讲，资产等于债权人权益加股东权益体现了企业总体价值，而这一价值有等同于企业全部资产的价值。这是基于过去的数据，显得有点不合理，其实，，这种评估对于当前的企业价值应该是合理的，但考虑到企业可持续经营，我们就必须考虑企业未来盈利及其进一步上升的价值，所以仅考虑企业的账面价值是不合理的，但不管企业未来如何成长，企业在评估时刻的账面价值依旧是可以依靠的数据，无论如何在评估企业的价值上占有一定的比重。至于折现现金流法，它被认为是比较科学、使用、客观的一种评估方法。但我在这里却又有点疑问。一、这是仅考虑到未来的盈利能力，并在此基础上进行计算的，虽说企业的现时价值应该是与其为来能够创造收益的限制相对等，但企业的现时价值同样应该包括企业在现在的账面价值。二、我们所谓的未来现金流在很大程度上估计的，任何估计在理论上都应该是有误差的，不止现金流，折现率和企业存续期都是估计的，所以我们仅凭全是估计的数据来推断企业的价值也是有点不合理的。但这种方法之所以被认为是更科学的，有他自身的原因，就在于随着企业的发展，企业的经营和财务都可以说达到了稳定的地步，企业的各种业务都开始有条不紊的开始进行预算即估计，并且都越来越接近于企业的真实性，所以这种估计也越来越可靠，也被越来越认可。也正是因为这样，企业在开始时的未来现金流的估计是并不可靠的，与之相反的是企业账面价值是随着时间的推移变得越来越不可靠，但其在开始初的价值则是很可靠的，基于这两种方法的特点，才推出了基于账面价值加折现现金流的企业价值评估方法。 在现实中，很多人在企业初创之时采用的多是账面价值法，而对于进入成长期货成熟期的企业采用的则是现金流法。我认为，正是这种现实的考虑，我们更应该将这两种方法结合。至于这结合的方式则是讲的加权平均，但这里我们要考虑到双方的比例关系。基于上面的分析，我认为这个比例不应该是固定不变的，而是随着时间的推移而改变。这个比例本质上就是两者的可靠程度，对于现金流法，其所占的比例也可以说是企业估计数据的可靠程度。我想这个比例的分配可能是仁者见仁，智者见智。这再一次使企业价值评估陷入估计困境。但我认为，不管怎样，企业账面价值的比例不应该少于某个值，这是因为，不管企业如何发展，企业的账面价值的重要性依然是存在的，而且企业很多资产和负债的账面价值和公允价值并没有改变。所以，账面价值法依旧在未来期间评估方法中占有一定的地位。对我来说，这个比例至少应该在15%左右，也就是说，不管企业怎么发展，账面价值的比例不应该低于15%。现在我们大致可以得出这样一个企业价值评估方法：在企业建立1-5年，账面价值与现金流的比例可以在5:1以上，6-15年可以是从5:1到1；1，而15以后，两者的比例可以是1:6之上，再通过两者分别算出来的企业价值乘以相应的比例得出最终的企业价值。 而我们上面讨论的相对价值法在理论上应该是公允的，而账面价值加现金流法也应该是最接近于企业真实价值的，所以，在理论上两者应该是相同的。这也在另一方面可以检测上市企业的股票价格是否合理的，如果股票高于账面加现金流法算出来