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房地产股票 vs. 50ETF 袁 扬（组长）yyang986@ 孙 炬 史 锴 目标 时间：2006年12月最后一个交易日 备选投资产品： 万科A (000002) 银基发展 (000511) 浙江广厦 (600052) 50ETF (510050) 基于可观测的公开信息，计算各投资产品主要的财务指标 比较牛市时期，房地产股票与50ETF的投资收益 在备选的投资产品中选出最佳的投资组合 2006年下半年各投资产品的表现 公开信息 估值 投资策略与组合选择 现在股市是否过热？ 中国GDP从2000年起至2030年依然可以保持较高的增长率（林毅夫） 从长期看，股指增长率和GDP增长率二者是正相关的。 上证指数2004年12月31日是1995年12月29日的2.28倍。 同期，2004年GDP是1995年GDP的2.399倍。 2005年起中国GDP年平均增长率假设为9%。 2030年中国GDP将是现在的约9.399倍。（1+0.09）26 =9.399倍 2030年上证指数预计为 1492.72*9.399=14030点 现在股市是否过热？（H-P Trend 分析） 股市实现预期的过程：先加速上升，然后再缓慢上升或高位震荡直到下一次加速上升。 现在股市正处于加速实现预期的过程中（趋势线的斜率较大） 黑线是与波浪理论(上升五波，下跌三波)吻合的。现在是上升的阶段的五波中的第三波，也是最长的一个上升波。 此图使用的是月度数据。 牛市选择Beta值大的股票 买Beta大的股票 股神如是说…… 你是否同意我的投资策略??? 我的真实持股 银基发展 50ETF 其他股票 春节后持有浙江广厦(ST广厦) 要用2007年上半年的数据说话 各投资产品2007年上半年表现 万科A证券特征线 银基发展证券特征线 ST广厦证券特征线 数据Back Testing – β Regression Testing—P/E 结论 地产股击败了50ETF 投资小股本，低P/E，低P/B的公司股票，通常更有可能获得更高的回报 中国市场上投资ST公司的股票也可能获得高收益？（浙江广厦是否真的亏损？浙江广厦在牛市报亏的真实动机？） 公司的盈利能力是最重要的指标，但是要注意被隐藏的利润 综合考量各种财务指标，同时敏锐地观察上市公司的行为，才是必胜之道。 * * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 总资产（万元） EPS(2006.12.29) 2006.12平均价格 Book Value(2006.9.30) P/E Ratio P/B Ratio 万科A 42,245,109,714 0.86 8.86 2.506 10.3 3.53 银基发展 2,776,937,467 0.213 2.721 3.58 12.77 0.76 浙江广厦 5,782,179,896 亏损 3.45 2.46 n/a 1.40 50ETF 395,406.27 0.4974 1.579 1.7630 3.174 0.89 本表数据基于在2006年12月可获得的公开信息 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Theoretical Pi = (P/E)industry * Ei 沪深房地产股整体市盈率达50（剔除亏损和市盈率超过200的企业）， 平均市净率为3.2 。ETF的平均市盈率是5倍。 EPS(2006.12.29) Book Value(2006.9.30) Real price Theoretical price Underpriced range Underpriced ratio 万科A 0.86 2.506 10.193 43 32.80 -76.29% 银基发展 0.213 3.58 2.661 10.65 7.989 -75.01
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