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厦门大学金融系 陈善昂 投资学第七讲固定收益证券 厦门大学金融系副教授 陈善昂 博士 chenshanang@263.net 教材与参考资料 教材第七、八章。 博迪等《投资学》第2、14章。 夏普等《投资学》（上）第14章。 弗兰克.J.法博齐《资本市场:机构与工具》。 固定收益证券 Fixed-income Security,顾名思义,是一种在一定时期内有固定收入权的证券.涉及很多品种,包括货币市场工具、中长期国债、联邦机构债券、市政债券、公司债券及资产证券化债券等等.可见,债券是一种基本的固定收益证券. 之所以称其为固定收益证券，是因为此类证券都向投资者承诺在未来某个确定的时间内给投资者带来确定的具体现金流量.然而,所有现金流量都只是一种承诺,因而存在着信用风险. 货币市场工具Money Market Instruments Treasury bills Certificates of deposit Commercial Paper Bankers Acceptances Eurodollars Repurchase Agreements (RPs) and Reverse RPs Federal Funds 货币市场工具适合机构投资者投资,绝大多数个人投资者只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资. 中长期国债 中期国债(Treasury Notes)的最长期限为10年； 长期国债(Treasury Bonds)的期限为10到30年； 中长期国债都是息票债券； 两者的区别除了期限不同之外,一些长期国债在发行时附有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这些债券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年. 联邦机构债券 联邦机构证券(Federal Agency Securities)分为： 联邦资助机构证券(Federally Sponsored Agency Securities)； 联邦有关机构证券(Federally Related Institution Securities)； 在所有政府资助机构发行的债券中,除了农场信贷融资协助公司发行的债券外,其余债券都没有得到政府十足的信用担保,都存在潜在的信用风险;同时,相对财政部发行的债券而言,这些债券的流动性比较低,因此这些债券的收益率要比同期限的、由财政部发行的债券的收益率高. 市政债券 市政债券(Municipal Securities)是由州、地方政府和像“委员会”或特别行政区这种类型的政府机构所发行的债券.可以分为： [1]普通债券(General Obligation Bonds)：是以发行人的全部信誉和信用(同时也是全部课税权力)为担保的一种债券.这类债券绝大多数是由那些具有无限课税权力的机构所发行.有“十足信用债务”和“双桶证券” 两种. [2]收入债券(Revenue Bonds)是指以来自指定项目、指定部门或指定机构的收入,或者来自于某个指定税收的收入作担保的债券.这类债券的信用级别与发债人指定项目的信誉有关. [3]混合和专项债券担保(Hybrid and Special Bond Securities):兼有普通债券和收入债券的基本特点,同时又拥有更多的独具特色的结构.如：投保债券、银行担保市政债券、再融资债券等. 公司债券 公司债券（Corporate Bonds）也称为企业债券. [1]抵押债券(Mortgage Bonds):以某种特定财产作抵押. [2]抵押信托债券(Collateral Trust Bonds) :以别的证券作抵押. [3]设备抵押债券(Equipment Obligations),又称设备信托凭证，以特定的设备(如铁路机车或商用飞机)作抵押. [4]担保债券(Guaranteed Bonds) [5]信用债券(Debentures Bonds) [6]可转换债券(Convertible Bonds) [7]附属信用债券(Subordinated debenture):即次级信用债券. 公司债券中的相关条款 [1]赎回条款,大部分公司债券都附有赎回条款，允许发行人在债券到期日之前以特定的价格赎回部分或全部债券。 [2]偿债基金条款,公司债券通常会要求发行人每年提取一定的偿债基金，让发行人每年赎回一定比例的债券。 [3]转换条款赋予债券持有人将其债券转换成一定数量的同一发行人发行的普通股的权利.可转换债券实质上是一种内含购买发行人发行的普通股的买入期权的公司债券。 [4]公司破产条款,当发行人不能按时偿付债券的本息时，就称债券违约.如果一家公司没有能力偿付其债务,就称其为技术性无力偿付(或股权意义上的无力偿付);如果公司资产价值低于其负债价值,就称其为无力偿付(或破产意义上的无力偿付).