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杜邦分析法 分解分析过程 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 2010年的净资产收益率=15.91%×1.56=24.84% 2009年的净资产收益率=16.63%×1.43=23.78% 经过分解表明，2010年总资产净利率降低，净资产收益率的提高主要提高权益乘数带来的。 对资产净利率进行分解： 总资产净利率=销售净利润率×总资产周转率 2010年的资产净利率=29.35%×0.54=15.91% 2009年的资产净利率=31.15%×0.53=16.63% 通过分解可以看出，2010年资产净利率降低的原因：由销售净利润率降低，说明该公司盈利能力减弱 对销售利率进行分解： 销售净利率=净利润÷销售收入 2010年的销售净利率=4562056835.685=29.35% 2009年的销售净利率=3466668431.51/11129220549.61=31.15% 通过分解可以看出，2010年五粮液大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度相比不大，分析其原因是成本费用增多 ，下面对全部成本进行分解 对全部成本进行分解： 全部成本=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用 2010年的全部成本=6255360000+1803230000+1561850000-192471000=9427969000 2009年的全部成本=4659245000+1164150000+838973000-109732000=6552636000 通过分解可以看出，2010年五粮液的成本大幅度增加，主营业务成本，其中营业费用和管理费用都增加了不少 导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出五粮液的销售盈利能力的降低。资产净利率也降低，净资产收益率的提高主要提高权益乘数带来的。 二、五粮液公司存在的问题 1 利润哪儿去了 五粮液上市公司下面有生产子公司、销售公司，集团下面有进出口公司。产品从上市公司销售公司出去，五粮液主品牌产品全部给集团进出口公司，后者加价后外售。银基的出口酒部分从集团进出口公司拿，是唯一的出口酒代理商，只出口，所以拿货价格较低 。银基控股销售五粮液酒的毛利率高达60.38%，这一数字高于五粮液年报中披露的公司平均毛利率54.69%。换言之，上市公司通过向集团控股的进口公司销售所获得的收益远远低于银基控股的收益。 2 神秘的大客户 银基控股有一个神秘的大客户。这个大客户的采购额在2007年度及2008年上半年占银基控股总收入的54.1%和50.7%，占银基控股国际销售收入的97.5%和76.6%。这就是说，这个大客户几乎采购了银基控股用于国际销售的所有五粮液酒。从五粮液2008年年报中可以得知，上市公司卖给进出口公司专门用于出口的五粮液酒总值为 1.65亿元，还不及神秘大客户销售的四分之一。 更为神秘的是，在银基控股的招股书中并没有披露这个大客户的情况，甚至连这家公司的名称都未曾提及。 3 利润后门 五粮液的产品只有不到一半是由上市公司控股的供销公司进行销售，另一半是由集团控股的进出口公司销售，这个一半是指销售额还不是销售量，从银基控股能拿到较低进货价格的情况看，集团销售量可能远大于一半。 另一方面，五粮液长期以来一直不十分重视自有销售渠道的开发与建设，而是以让利给经销商的形式来获得销售收入的支持。 三、五粮液问题的改革 从以上问题看出，五粮液应向竞争对手学习，加强团购客户的开发，减少经销商数量。在上市公司的控股下，从销售公司购买，而不是由集团控股的进出口公司销售，这样保证了绝大部分的销售收入和利润能都被上市公司报表所合并。 五粮液公司则始终把定价权牢牢抓在手里，经销商只是自身销售渠道上的一环，获利空间有限。 五粮液应增加财务报表的透明度，对神秘客户一事加以追查。 五粮液的净资产低的对策 (l)使营业收入增长幅度高于成本和费用的增加幅度； (2)减少公司的销货成本或经营费用； (3)提高总资产周转率，即在现有资产基础上，增加营业收入，或者减少企业资产； (4)在不危及企业财务安全前提下，增加债务规模，提高负债比率。 * * 11,455,936,876.72 14,580,462,144.59 18,366,101,541.47 股东权益 1,829,699,892.55 3,466,668,431.51 4,562,056,835.60 净利润 7,933,068,723.21 11,129,220,549.61 15,541,300,510.85 销售收入 13,496,420,728.24 20,849,090,