第4章 利率及其内涵汇总.ppt

税后实际利率 假定t代表所得税税率，税后实际利率的公式如下： 假定某人适用30%的所得税税率，债券收益率为10%，那么税后利率仅为7%；如果预期通货膨胀率为5%，税后实际利率就是2%。 * * 货币银行学讲义 税后实际利率 税后实际利率实际上是一个更好的衡量实际借款成本的指标。 假定某人适用30%的所得税税率，借入利率为10%的抵押贷款，由于10%的利息支出可以得到扣除，那么税后名义借款成本仅为7%；如果预期通货膨胀率为5%，以不变价格计算的借款成本为2%。 * * 货币银行学讲义 五、本章总结 1、对于各种不同类型的债务工具的投资价值，只有通过计算其利率水平才能进行比较与选择。 2、在衡量利率水平的各种指标中，到期收益率是衡量利率水平的最精确标准，它是使来自于债务工具一系列支付的现值之和与其今天的价值相等时的利率水平。 3、作为用来标示利率水平的近似指标，现期收益率等于息票支付除以附息债券的价格；贴现收益率总是低于到期收益率，债券的到期期限越长，二者之间的差距越大。 * * 货币银行学讲义 五、本章总结 4、债券价格和利率水平是反方向变动的，到期收益率、现期收益率和贴现收益率往往是同方向变化的。 5、在特定时期内，投资人持有债券的状况好坏是由回报率而不是由到期收益率决定的。债券回报率等于利息支付与债券面值变化之和除以债券的购买价格，即是现期收益率与资本收益率之和。 * * 货币银行学讲义 五、本章总结 6、相对而言，长期债券的价格与收益率比短期债券对利率变动更为敏感，因此，通常认为在较短持有期内具有固定收益的长期债券并非安全性资产。 7、实际利率是名义利率减去预期通货膨胀率。与名义利率相比，实际利率可以更好地衡量投资人的借贷动因，是信用市场资金松紧状况的指示器。 * * 货币银行学讲义 2、现期收益率 现期收益率(the current yield)又称当期收益率，是描述附息债券利率水平的一个近似指标。 现期收益率的计算比到期收益率相对容易，相当于每期支付的息票利息额与附息债券价格的比值。 * * 货币银行学讲义 2、现期收益率 现期收益率的计算公式与永续债券到期收益率的计算公式是一样的。 因此，对于永续债券而言，现期收益率等于到期收益率。 因此，对于不是永续债券的其他债券而言，现期收益率不等于到期收益率。 * * 货币银行学讲义 2、现期收益率 期限较长（比如20年或更长）的附息债券在性质上类似于永远支付息票利息的永续债券，因而其现期收益率与到期收益率极其接近，可以用前者近似地代替后者，而不必再计算到期收益率。 期限较短（比如只有5年或更短）的附息债券在特征上与永续债券相去甚远，因而其现期收益率与到期收益率的近似程度必然较低。 * * 货币银行学讲义 现期收益率的特征 （1）债券价格与债券面值相等时，现期收益率等于到期收益率。 （2）债券价格越接近债券面值，债券期限越长，则现期收益率越接近于到期收益率；反之，债券价格偏离债券面值越远，债券期限越短，则现期收益率与到期收益率偏差越大。 （3）债券价格与现期收益率负相关。 （4）不管现期收益率与到期收益率的近似程度任何，现期收益率与到期收益率总是同方向变动。 * * 货币银行学讲义 3、贴现收益率 在计算机、计算器等高级计算工具出现以前，由于到期收益率的计算比较繁琐，在美国国库券市场上，交易商通常使用贴现收益率标示国库券的利率水平。今天贴现收益率仍然是重要的利率行情指标。 贴现收益率是国库券利率水平的近似值。 * * 货币银行学讲义 2、贴现收益率及其计算 贴现收益率的计算公式如下： * * 货币银行学讲义 贴现收益率低于到期收益率？ （1）贴现收益率等于收益额与债券面值的百分比，而到期收益率则是收益额与债券购买价格的百分比。由于贴现债券的购买价格总是低于其面值，因此贴现收益率总是低于到期收益率。债券购买价格与债券面值相差越远，贴现收益率与到期收益率相差越大。 * * 货币银行学讲义 贴现收益率低于到期收益率？ （2）计算贴现收益率的年度基数采用360天而不是365天，这一因素显然也使贴现收益率低于到期收益率。 由于债券期限越长，债券购买价格与债券面值相差越大，因此，贴现收益率与到期收益率偏离越远。 * * 货币银行学讲义 贴现收益率的特征 （1）贴现收益率低于到期收益率，贴现债券的期限越长，贴现债券的购买价格与面值相差越大，这种偏离越远。 （2）贴现债券的价格与贴现收益率负相关。 （3）贴现收益率尽管只是到期收益率的近似值，不能准确反映债券的利率水平，然而它与到期收益率总是同方向变动的。 * * 货币银行学讲义 三、利率与回报率的区别 许多投资人误以为债券的利率揭示了所有必要的信息，即一笔债券利率水平的高低可以充分反映债券持有人投资状况的好坏。 实际上，如果一个