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第八章 财务综合分析和评价 教学目的： 通过本章的学习，理解综合分析的概念和特征，理解综合评分法内涵，掌握杜邦分析法的分析要领。 教学重点： 财务报告综合分析的方法； 杜邦分析体系。 第一节 财务综合分析的概述 一、综合分析的概念及特点 综合分析是利用财务报表及相关资料，将一系列指标，组成相互联系相互依赖的指标体系，按一定的标准进行排序，确定其对企业经营的影响程度，来评价企业财务状况、经营业绩、现金流量。 联系性、完整性、相关性、发展性 二、综合分析的体系设计要求与原则 三、综合分析的原则 四、财务报告综合分析的目的 第二节 杜邦财务分析体系 一、杜邦分析体系 （一）杜邦分析体系的含义 1.杜邦分析体系 由美国杜邦公司首创。杜邦分析法以净资产报酬率为中心，将影响净资产报酬率的各项因素进行分解，使得各项基础财务指标有机组合起来，形成较为完整的评价体系。它主要体现以下一些关系： 财务分析架构 财务指标体系 （1）净资产报酬率=净利润/净资产=资产报酬率×权益乘数 （2）资产报酬率=净利润/资产=销售利润率×资产周转率 （3）权益乘数=资产/净资产=1/（1-资产负债率） (二)Du Pont 财务指标分析法 补充：财务杠杆与财务风险 在此应注意以下几点： (1) 财务杠杆是指在企业运用财务费用固定型的筹资方式时(如银行借款、发行债券、优先股) 所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。 (2) 财务杠杆系数=基期息税前利润 ÷(基期息税前利润-基期利息) (3) 负债比率的提高将可能增加固定财务费用，此时将使财务杠杆系数增大，并且导致财务风险增大。 从杜邦分析图可以得到如下信息： （1）净资产报酬率是杜邦分析图的核心指标。 它代表投资者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等方面的效率，提高净资产报酬率是增加投资者财富的基本保证，这一比率不仅取决于资产报酬率，还取决于所有者权益在总权益中所占的比重。 （2）资产报酬率也是一个重要的指标。 它是销售利润率与资产周转率的综合作用的结果。销售净利率反映了销售收入与利润的关系，要提高销售利润率，不仅要增加销售收入，而且要降低各种成本费用。要提高资产周转率，一方面要增加销售收入，另一方面要减少资金占用。要联系销售收入分析各项资产的占用是否合理，流动资产与长期资产的比例是否恰当。 （3）权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。 在资产总额一定的情况下，负债总额越大，权益乘数越高，说明企业具有较高的负债程度，能给企业带来较大的财务杠杆收益，同时也给企业带来较大的财务风险。 （三）杜邦分析法的运用 （1）计算并分解净资产报酬率 （2）计算并分解总资产报酬率 （3）对销售利润率和总资产周转率进行分解。 经过以上计算，将相关数据填入杜邦分析图。 杜邦分析法旨在于解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。 假设A公司第二年净资产报酬率下降了，有关数据如下： 　　　净资产报酬率=资产报酬率＊权益乘数 第一年　　24.09% 16.11% 1.495 第二年　　22.20%　　　 14.85%　　 1.495 对总资产报酬率作进一步分解 　　　资产报酬率=销售利润率×资产周转率 第一年　　16.11% 　5.48% 2.94 第二年　　14.85%　　 4.95%　　　　 3 通过与行业平均或先进企业的比较，解释指标变动趋势。 资产报酬率=销售利润率×资产周转率 A公司： 第一年　　16.11% 　5.48% 2.94 第二年　　14.85%　　 4.95%　　　　 3 B公司： 第一年　　16.11% 　5.48% 2.94 第二年　　14.85%　　 7.5%　　 　 1.98 （1）与销售利润率有关的指标有：销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率、销售收入研发费用率、销售净利率、销售收入非营业损失率、销售息税前利润率。 （2）与总资产周转率相关的指标有：流动资产周转率、营运资金周转率、应收帐款周转率、存货周转率、应付帐款周转率、固定资产周转率。 （3）与财务杠杆作用相关的指标有：流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、产权比率、已获利息倍数。 （四）杜邦分析法的优劣 优点： （1）评价指标多。 杜邦分析法改善了沃尔评分法指标数量选择较少的缺陷，涉及企业的发展能力、获利能力、营运能力、