第11章 货币政策11.pptVIP

第十一章 货币政策 教学内容 　　 第一节 货币政策目标 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策传导机制 第四节 货币政策与其他经济政策的协调 第一节 货币政策目标 一、货币政策 * 货币政策是中央银行为实现其宏观经济目标而采用的调节货币供给和利率等变量的方针和措施的总和。 一个完整的货币政策包括货币政策终极目标、货币政策中介指标、货币政策工具、货币政策传导机制和货币政策效果等内容。 图：货币政策的基本框架 传 导 过 程 政策工具 中介目标 终极目标 监 测 和 预 警 二、货币政策的终极目标 货币政策的4个终极目标 稳定 物价 充分 就业 经济 增长 国际收支平衡 ①一般认为通胀率控制在2%-4％以内。②70年代后成为各国首要目标。 ①美国认为失业率=5％就是充分就业。②该目标形成于30年代经济大危机时期。 该目标于20世纪50年代因各国经济发展不平衡而形成。 ①追求动态平衡。②该目标于60年代因两次美元危机而形成。 图：货币供应量调控机制 货币政策目标之间的矛盾 稳定 物价 充分 就业 经济 增长 国际收支平衡 失业率与物价上涨率之间通常存在着一种此消彼长的关系。 经济增长→进口↑→国际收支逆差 有人认为，通货膨胀与经济增长是形影不离的。 二者并存的条件事实上并不存在。 货币政策目标的选择 各国处理政策目标间冲突的方式主要有2种 ①侧重于统筹兼顾，力求协调 ②侧重于权衡选择，突出重点 1.双重目标→优先选择一个目标，同时兼顾某一个目标，如中国。 2.多重目标→统筹兼顾 3.单一目标 → 稳定物价，如德国。 国家 50-60年代 70-80年代 90年代后 美国 充分就业为主 稳定货币为主 以反通胀为唯一目标 英国 充分就业、国际收支平衡 稳定货币为主 以反通胀为唯一目标 日本 国际收支平衡、物价稳定 物价稳定、国际收支平衡 意大利 经济增长、充分就业 稳定货币，兼顾国际收支平衡 德国 物价稳定为主，兼顾国际收支平衡 表11.1：二战后西方各国货币政策终极目标的演变 附录：对表11.1的解释 50-60年代：面临问题不同，政策目标各异 1、美国→生产力过剩问题→充分就业、反危机； 2、日本→经济重建与快速增长问题→保证技术引进所需外汇； 3、德国→恶性通货膨胀问题→反通胀为单一目标。 共同的命运，相同的目标 1、70年代：通胀长期高达2位数→稳定货币为主； 2、90年代：货币主义弱点暴露→过严的货币控制使经济停滞不前→反通胀为唯一目标→力求无通胀的增长。 不同国家、不同时期货币政策的理论依据不同 1、50-60年代→凯恩斯主义→扩大有效需求，实现充分就业； 2、70-80年代→货币主义→单一规则：以一定货币存量为唯一手段，控制好货币供给量增长率，其他一切由市场调节； 3、德国→社会市场经济理论→没有货币稳定，市场机制就不能正常发挥作用。 三、货币政策的中介目标 中介目标是指央行为实现货币政策的终极目标，而选定的可供观察和调整的指标（中间性或传导性金融变量）。 1.∵终极目标并不直接处于央行控制之下→央行必须选择某些与终极目标关系密切、且可直接影响的指标作为中介性目标→通过中介指标的调控实现终极目标。 2.终极目标的实现有相当长的作用过程→央行在政策实施过程中有必要及时了解政策工具是否得力，估计终极目标能否实现→∵终极目标的统计资料需要长时间汇集整理，央行不能随时掌握详尽的情报→央行有必要选择一些短期的中介目标作为政策实施过程效果的指标，以便随时调整货币政策。 图：货币政策通过中介指标的作用过程 （二）货币政策中介目标选择的标准 可测性 可控性 相关性 通常认为中介目标的选取要符合三个标准 央行能够迅速获得该指标准确的资料数据，并进行相应的分析判断。 该指标必须由央行所控制→能在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度发生变化。 该指标与终极目标有密切、稳定的关系→控制住该指标就能基本实现终极目标。 （三）中介目标的指标 根据中介目标的三个标准，可作为货币政策中介指标的一般有以下4个金融变量： 利 率 货币供应量 超额准备金 基础货币 1、利率 根据经济环境和金融市场状况提出预期理想的利率基准水平区间，若偏离这一水平，央行就要进行调节。 优点：①可测性强→央行能随时观察市场利率水平及结构。②可控性强→央行可通过公开市场业务、再贴现率等工具影响市场利率。③与经济活动水平高度相关→利率变化对投资和消费产生直接影响，从而调节市场总供求。 缺点：利率作为内生变量和政策变量在实践中很难区分。 ∵利率作为内生变量是顺经济周期的→变动趋势与央行政策方向（期望）一致→央行难以判