“利率走廊”调控的运行机制及其在我国的实践意义.docVIP

“利率走廊”调控的运行机制及其在我国的实践意义 　摘要：“利率走廊”调控机制，又称无货币供给量变动的利率调控模式，其主要是靠央行改变自己的存贷款利率而不是变动基础货币供给，所以它更简便、直接、透明和有效，为世界数十个发达国家及发展中国家央行所采用并渐成趋势。笔者曾在去年《上海金融》上撰文论述，并引起社会大量反响和质疑，针对这些同时为回答这些质疑，本文换一个角度，对这一模式作进一步的阐述。 　　一、“利率走廊”的均衡机制 笔者已在《上海金融》上著文对“利率走廊调控”模式和作用机制作了详细地说明，这里换一个角度，对这个模式均衡机制作进一步的阐述。为便于理解，本文尽可能用语言逻辑，而不是数学模型来解释这个问题。 如下图所示，纵坐标表示利率，横坐标表示商业银行结算资金余额，i*为央行的目标拆借利率，i*+s为中央银行向商业银行提供贷款的利率，i*-s为商业银行存款央行的利率，S是央行的货币供给曲线，D是拆借市场的货币需求曲线。 所以资金供给曲线S表现为两段的主要原因是，只要商业银行接受央行的贷款利率i*+s，央行就要无限满足商业银行的资金需求，所以，S的上面一段是水平线。下面一段水平的原因则在于，只要商业银行接受央行的存款利率i*-s，央行就要无限吸收商业银行