丁安华：宏观经济与货币经济趋势.docVIP

丁安华：宏观经济与货币经济趋势 　　各位朋友大家下午好！今天我们这个论坛关于消费与零售的论坛，今年的系列论坛我们希看能够结合自下而上的分析，和自上而下的分析结合在一起。所以我们每个论坛都有一些主题，同时我们也希看在这些论坛利用比较短的机会把当前宏观经济情势做一个梳理。 　　今天看起来，特别是今天这个论坛的重点和我们要讨论的宏观题目会觉得有一定的间隔，我们在熟悉经济的时候，会发现有一些不一致的地方，比如中国的消费和零售行业有很多亮点，所以我相信今天在坐的各位也都是为此而来。我们看到当下的宏观经济情势和全球经济政策走向的话，大家的忧愁就会变得很多。为甚么会有这样的差别呢？或我们为甚么需要在这时候候讨论宏观的题目呢？实在宏观就像一个季节一样，我们经常看市场的变化，企业的变化，或是股票的变化，但是我们都不能忘记季节，我们知道今天比昨天要热一点，但是我们要知道现在是属于夏天。 　　要讨论宏观经济题目，我刚刚从美国回来，到美国我也找了一些业界投资界学界的朋友聊过天，我想讲两个现象，第一，我在美国跟拉萨公司的副主席和他的基金经理聊到美国的资本市场情况，那一天正好是巴菲特进主美国银行，晚上我们聊天的时候我问了一句，我说大家怎样看？实在在那一天所发生的事情非常有趣，在那一天拉萨的基金遭到很多客户的电话，有一些新的基金要进来，反应了投资者对当下的投资市场还是有一定的信心，特别是有巴菲特的效应所在。有一些新的基金要进来，而且以为目前美国企业标普500来看，盈利不错，现金持有是历史新高。这是我们所观察到的。 　　为甚么我们今天还有这么多忧愁？触及下来的第二个题目就是我们从8月份开始，全球的货币政策，或是全球主要的国家，由于债务的题目所导致的一个一个节点，在宏观经济和货币管应当局在跟时间赛跑，比如7月底8月初，当时的节点，欧洲要支援希腊的题目，在美国国债上限要上调的题目，国债上限题目解决以后，就出现了美国国债的贫瘠下调。到了今天来看，假如看美国货币政策的节点在哪里？有一个现象，这个现象在今天的美国表现得非常明显，有投票权的几个联储行长对量化宽松政策有公然的争辩，很明显勃兰特的权威和领导力在遭到挑战，目前有三个人是属于英派，这些英派比较愿意在媒体上讲话，其中是芝加哥的联邦储备银行的行长，它就是直接说要推出QE3。有这个题目提出来以后，中国很多媒体学者都以为第三次量化宽松可能性很大。就我的感觉和当地学界讨论，波兰可是不希看第三次量化宽松，这是为甚么他在8月份制定了一个政策，他承诺0到极低利率的环境要维持到XX年年中，我们不太关注这句话背后的意思是甚么。这句话的意思就是说明勃兰特不愿意推出QE3，QE3的推出会使得美国的红火膨胀上升，假如一方面承诺低利率的环境到XX年不变的话，同时又推出新一轮的量化宽松，使得美国的通胀率上升，即是联储把自己绑死。这个信息出来，市场就以为勃兰特是不希看推出第三次量化宽松。银行行处说，希看把货币政策通胀目标进步，话言之即使有通胀出现，勃兰特也能够承诺，同时保证利率吻合推出QE3。 　　假如推出第三个量化宽松政策对中国的影响是甚么呢？就是我们在前两轮量化宽松看到的外资的涌进，美元的贬值和通货膨胀。假如是QE3出来以后，大宗商品价格会上升，中国会面临一个严重的输进性通胀的压力。在所有通胀里头，通胀可以由很多方式分类，但是缘由可以分成三大类。第一是输进性通货膨胀，第二是由于食品性的通货膨胀，第三是工资所推动的本钱通货膨胀。假如有QE3是甚么情况呢？对我们资本市场不是一个好消息，可能对美国对国外的市场会是一个资产价的上升是一个好事情，但是对中国来讲只能使得中国的调控变得更加严厉，中国要对冲外资的压力会更大。 　　假如在这样一种情况下，我们怎样观察中国政策的取向呢？今天中午在跟一些企业领导聊天的问，中国的经济政策是否是频繁的条件，企事业不是，中国的政策主要是宏观经济政策的两个题目，第一个题目是市场没法很有效的猜测政策的拐点在哪里，政策的调剂在哪里？由于政策的主管部分比较愿意让大家猜不到，想不到，让大家措手不及，这是一个很要命的东西。基本上可以解释它对市场不友好的举动。 　　在国外美联储也好，欧洲央行也好他们非常重视预期管理，会用非常透明的方式把想要做的事情预先告知大家，它有一些预先设计的会议时间表来决定这样的一些事情。我们中国风险就在这里，就是轻易出错，所以中国这一段投资的情势是比较卑劣的，世界上有很多大的投资团体在中国摔交，就是在这一轮的变化中摔交。 　　比如欧洲有一个基金经理，可以说是欧洲的巴菲特，这个人已退休了，他看好中国，把办公室搬到香港，在欧洲融进很大一笔资金到中国，他最近承认是失败了。还有一个华尔森，在中国摔交了，投资了一些中国概念的股票，但是他依然很伟大。类似这样的题目，包括巴菲特在中国的投资