第四章资本本与资本结构(new).ppt

模块二:筹资管理 《连锁企业财务管理》课件 第四章 资本成本与资本结构 命题讨论 对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。 小组讨论： 利率上涨和购房之间的资本成本问题？ ——对生活中的资本成本的认识 （二）资本成本的基本计算公式 二、个别资本成本 虽然看上去资本资产定价模型能够对股权资本成本进行精确估计，但事实上还存在一些问题。如果一个公司的股东投资分散化不够，那么可能会面临“独立风险”，而不仅仅是系统风险。在这种情况下，公司的真正投资风险不能通过B贝塔系数来衡量，资本资产定价模型的方法会低估ks的数值。 KS=Kb+RP 式中：Kb—债券成本；RP—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 例：某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占40%，普通股占60%）不变，随筹资额增加，各筹资方式的资本成本变化如下表所示，试计算资金的边际资本成本。 （1）计算筹资突破点 筹资突破点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占得比重 筹资突破点计算表 （2）计算边际资本成本 0~75万：8%*0.4+14*0.6=11.6% 75万~100万：9%*0.4+14*0.6=12% 100万~200万：9%*0.4+16*0.6=13.2% 200万：10%*0.4+16*0.6=13.6% （3）边际成本曲线：（阶梯形） 某企业拥有长期资金400万，其中长期借款60万，长期债券100万，普通股240万。企业由于扩大规模的需要，筹集新资金，并保持原有的资本结构。 试计算边际资本成本并画出边际成本曲线 计算边际资本成本： 0~30： 3%*0.15+10%*0.25+13%*0.6=10.75%； 30~50： 5%*0.15+10%*0.25+13%*0.6=11.05%； 50~60： 5%*0.15+10%*0.25+14%*0.6=11.65%； 60~80： 7%*0.15+10%*0.25+14%*0.6=11.95%； 80~100； 7%*0.15+11%*0.25+14%*0.6=12.2%； 100~160； 7%*0.15+11%*0.25+15%*0.6=12.8%； 160~ ： 7%*0.15+12%*0.25+15%*0.6=13.05% 边际资本成本曲线 小组讨论 波音777项目评价案例 1990年10月，波音公司对外公布了它的最新机——波音777。它属于大中型客容量的机型．能够运送350位～390位乘客飞行达7600海里(大约是从洛杉矶到法兰克福的距离)。计划1995年开始交货．最后也做到了。 波音777是一项巨大的工程。两年半前开始的研究开发将耗资40亿美元～50亿美元。生产设备和人员培训还需另外投资20亿美元，1996年还需要17亿美元的营运资本。 你认为该公司的巨额资本可以从何而来？ 哪种筹资方式的资本成本最低？每种方式各有何利弊？ 案例分析： 美国老太太和中国老太太 ——对适度负债经营的认识 美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子，以后逐月还款。因为居有定所，生活没有太大压力，60岁时还清了贷款，同时也享受了生活。 中国老太太也想买房子，为了实现梦想，压力特别大，她把工资大部分存进银行，剩下一点点钱维持生计。 60岁时终于买到了房子，但没能好好享受生活。 案例分析： 一个光棍的致富梦想 ——财务杠杆的魔力 有个小伙子，家里只有他一个人，家徒四壁，30出头了还是光棍，所以他想做点什么致富。看见邻居家养鸡，他就去借了1只母鸡，说好每个月还人家10个蛋做利息。鸡很勤快，每天都下蛋，光棍很高兴，但转念一想却又后悔了。 你知道为什么吗？ 【提示】公式推导 ①基期:EBIT=(P-V)×Q-F ②预计期:EBIT1=(P-V)×Q1-F ②-①＝△EBIT＝(P-V)×△Q 【例题·计算题】 某企业全部固定成本和费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40％，负债平均利息率为5％，净利润为750万元，公司适用的所得税率为25％。 （1）计算DOL、DFL、DTL （2）预计销售增长20％