第5章 长期投资的评估方法.ppt

* Click on the Excel icon to go to an embedded Excel worksheet that has example cash flows, along with the correct and incorrect ways to compute NPV. Click on the cell with the solution to show the students the difference in the formulas. Again, note that when we add the initial investment, this is a negative number. * Click on the Excel icon to go to an embedded spreadsheet so that you can illustrate how to compute IRR on a spreadsheet. 第5章 长期投资的评估方法 周小春 rachelzhou@scau.edu.cn 引文 2008年，北美汽车制造业遭遇了产能过剩问题。据统计，通用汽车多达12加工厂超过实际需要。但与此同时，丰田公司宣布在密西西比图柏洛新建8家北美汽车装配厂的计划，总投资13亿美元。 丰田公司的投资决策符合股东价值最大化吗？如何判断？ 第5章 长期投资的评估方法 净现值（NPV） 内含报酬率（IRR） 现值指数（PI） 投资回收期（PP） 平均会计报酬率（AAR） 投资项目评估方法的选择 资本预算实务 一、净现值(Net Present Value) 净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和 其中,NCFt = 第t期净现金流量 r= 项目资本成本或投资必要收益率，为简化假设各年不变 n = 项目周期（指项目建设期和生产期） 决策标准： 单个项目，NPV ≥0 项目可行； 多个项目，NPV越大越好。 P89，例4-2 项 目 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -170000 39800 50110 67117 62782 78972 一、净现值(Net Present Value) 例：某项目预期能给公司带来如下的净现金流，该项目的必要回报率为10％，计算NPV。 用电子表格来计算NPV 使用 NPV 函数: 第一个参数是用小数表示的必要报酬率 第二个参数是从时期1开始的现金流范围 然后在NPV计算值后加上初始投资额 习题 A公司计划购买一台大型机器设备，预计该设备需要初始投资100万元，购买后即可投入使用，预计未来每年可给公司带来净现金流量为20万元，设备使用7年后就将淘汰，残值为0。目前公司的资本成本为10%，是否要投资该设备？ 二、内含报酬率 (IRR-Internal Rate of Return) IRR是指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率： 决策标准：IRR≥项目资本成本或必要报酬率，投资项目可行，否则拒绝。 P91，例4-4 采用财务计算器或EXCEL软件或试错法求出 IRR=19.73% 二、内含报酬率(IRR） 用电子表格来计算IRR 仍然采用跟前面计算NPV相同的现金流量 使用IRR函数: 输入现金流量范围，注意起点应为初始现金流量 可再输入一个测试数，但这并不是必需的 默认的输出格式是一个整数百分比，通常你可能需要调整一下保留至少两位小数 习题 A公司的资金成本为10％。现有甲、乙两个互斥投资方案，其现金流量如下表所示。 请计算两个投资方案的NPV和IRR。 年份 0 1 2 3 4 5 甲方案 -500 200 200 150 150 150 乙方案 -500 100 150 150 250 250 NPV与IRR的关系 净现值与内部收益率：净现值曲线(NPV Profile) 净现值曲线描绘的是项目净现值与折现率之间的关系 二、 内含报酬率（IRR） IRR与NPV评估结果 一致的条件： 项目的现金流量必须 是常规的 项目必须是独立的 项目的投资规模相同 二、 内含报酬率（IRR） IRR的问题 非常规现金流量 例：有一采矿项目，需要60美元的投资。第1年的现金流量为155美元。到第二年矿产已经采完，但是必须花100美元修整矿区。 计算可得当贴现率为25%或33.33%时，N