第九章2节长期财务管理要点.ppt

六、资本成本 知识点：发行成本 发行成本：指发行新债券或股票的成本，包括承销费用，聘请律师和注册会计师的费用等，直接费用包括以上 成本外还有申报费、法律费和税费。间接费用公司高管人员用在发行工作上的工作时间。 发行成本必须从债券或股票的总融资额中扣除以计算净收款。 六、资本成本 知识点：案例分析 假定A公司的优先股每股支付股利$8美元，售价每股$100美元，如果公司发行新优先股，每股发行成本$2，计算优先股的成本： Kp=Dp/(Pp-F)=$8/（$100-$2)=8.16% A公司普通股每股价格$50元发行股票，发行成本加抑价损失为$5，第一年年末的股利预期每股$3.5，未来以每股5%的速度增长，计算普通股新的资本成本： Ke=D1/(P0-F-U) +g =$3.5/(50-5) +5%=12.78% 六、资本成本 1、边际资本成本（MCC）指的是增加最后1元新资本的成本。 MCC=∑kiwi 公式中：ki——边际资金来源中，第i种资本的成本； wi——边际资金来源中，第i种资本所占的比例。 2、估值当中应使用边际资本成本作为贴现率，而不是历史资本成本。 知识点：边际资本成本MCC 六、资本成本 1、边际资本成本（MCC）表： （1）确定新融资的恰当权重 （2）计算与每笔筹资金额相关的各种资本类型的成本 （3）计算总的新融资的范围，在该范围内，新融资所涉及的各种资本型的成本会增大 （4）针对总的新融资的每个范围，计算该范围的MCC （5）绘制MCC表 知识点：边际资本成本MCC 六、资本成本 1、设定MCC表的临界点： 临界点指企业在资本成本增加前所能筹集的总筹资额 资本类型i的临界点BPre=从资本类型i中可获得的资金额/ 资本类型i占永久资本的百分比 =Tfi/Wi 按一定成本从特定资本类型中可获得的资本总额除以该资本类型在资本结构中的权重。 知识点：边际资本成本MCC 六、资本成本 预计A公司下一年有$5000万收益用于向普通股股东支付现金或用于公司的投资： 股息支付率是40% 因此公司有$3000万的新的留存收益5000*（1-40%） 假设公司现在的资本构成为40%负债，10%优先股，50%的 普通股权益 则，临界点BPre=$3000/0.5=$6000万 知识点：边际资本成本案例 六、资本成本 预计A公司留存收益成本为12% 但考虑到发行成本和发行抑价损失，公司的权益成本为12.8%，比11.8%成本高。 1%的差异代表发行成本和发行抑价损失的估计值。 资本组成部分 权重 税后成本 WACC 长期负债 0.4 3.9% 1.56% 优先股 0.1 8.16% 0.816% 普通股 0.5 12.78% 6.39% 知识点：边际资本成本案例 六、资本成本 知识点：案例分析A A公司的相关数据如下： 资本类型n 税后资本成本k 在资本结构中所占比例P 债务 3.9% 40% 优先股 8.16% 10% 普通股 12.78% 50% 资本成本ka=3.9%*40%+8.16%*10%+12.78%*50% =8.766% 原来的资本成本=3.9%*40%+8.16*10%+11.78%*50%=8.266% 六、资本成本 1.56%+0.816%+6.39%=8.766% 留存收益临界点$6000万之后的边际成本增长到8.766% 临界点时的资本结构： $2400万的负债，$600万的优先股股票，$3000万的普通股 股票。企业需要花费更贵的融资成本获得大于$6000万资金 结构的融资结构。 知识点：边际资本成本案例 六、资本成本 1、可以将资本成本作为公司的回报贴现率。 2、高风险意味着高资本成本，低风险意味着低资本成本。 3、高资本成本（贴现率）说明公司证券的估价较低，低资本成本说明公司证券的估价较高。 4、公司证券的价值低，融资成本就会增大，证券价值较高，融资成本就会下降。 5