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次贷做空.txt20如果你努力去发现美好，美好会发现你；如果你努力去尊重他人，你也会获得别人尊重；如果你努力去帮助他人，你也会得到他人的帮助。　生命就像一种回音，你送出什么它就送回什么，你播种什么就收获什么，你给予什么就得到什么。最牛做空者”保尔森投资策略解密 2008年02月05日03:44　 来源： 第一财经日报 作者：吴一瓦 发表评论(0)支持(0)反对(0)机构最新建仓股大曝光 涨停先锋出击示例 哪些股率先反弹 春节后翻番的低价股 　　以保尔森基金和高盛为代表的“废墟”淘金者们的故事说明，不论金融工具如何发达，金融中介机构如何发展，投资人独立调研，保持“众人皆醉我独醒”的清醒态度，极其重要 　　30亿～40亿美元，美国对冲基金保尔森（Paulson）基金的管理人保尔森2007年可能会得到这个数字的个人年终收入。如果市场的这个猜测成立，那么保尔森将荣登“华尔街历史上年收入最高的投资经理”宝座。 　　保尔森（与美国现任财长无亲戚关系）在什么市场赚得了这么多钱？答案正是让花旗、美林、瑞银这些顶级华尔街投行巨亏的美国次贷市场。 　　此前名不见经传的保尔森基金，旗下的次贷专项基金在2007年扩充规模达150亿美元之多。该基金还在2007年底聘到了退休的美联储主席格林斯潘作顾问。而保尔森本人还被对冲基金的教父级人物索罗斯请去吃饭，讨教其在次贷中大赚的诀窍。 　　同样在次贷危机中大赚的还有华尔街最大的投资银行高盛。2007年全年，高盛的一个自有交易团队单是因看空次贷市场，收入就达40亿美元，冲销了其他部门在次贷证券上的相关损失10多亿美元。在花旗、美林等同行曝出数十亿美元亏损、次贷风暴将许多金融机构推向破产边缘时，高盛去年全年创纪录地赢利116亿美元。次贷于高盛反倒成了其可以写入华尔街证券业历史的机会之一。 　　一边是创纪录的巨额亏损，一边是令人瞠目的暴利，在令人恐慌的次贷危机里，高盛和保尔森基金究竟淘到了什么金子？它们是如何淘金的？ 　　在走访了一些华尔街交易人士与观察人士后，《第一财经日报》试图还原其淘金路线，解读次贷相关衍生品中的获利机会以及随之而来的争议。 　　“大规模杀伤性武器” 　　巴菲特曾经说过，金融衍生产品是“大规模杀伤性武器”。这种“大规模杀伤性武器”在摧毁了许多金融机构的资产负债表的同时，也成就了另外一些机构。 　　次贷风暴中的“大规模杀伤性武器”是近年来颇受欢迎的标准化信贷衍生产品：ABX与CDS——两种投行与大基金私下交易的衍生产品（有关衍生产品的具体解释详见附文）。 　　ABX是投行交易员们自发创设的次级房屋贷款债券价格综合指数。当次贷风险升高、证券化的次贷资产价格下跌时，ABX指标随之下滑。 　　CDS全名信用违约掉期，是针对公司债券和证券化了的房屋抵押相关债券的一种“保险”。ABX作为一种标准直白的指数，从2006年1月推出后便颇受欢迎。ABX与CDS均为“柜面交易”（over the counter）,即不通过交易所，与许多其他衍生品一样，由买卖双方通过电子邮件或电话来协商价格，交易双方主要是对冲基金与投行的交易员。他们通过敏锐的市场嗅觉，通过所交易的衍生品的供需量，来发现时刻波动的市场价值，最终的ABX指数由市场中介研究机构汇总交易价格而形成。 　　在一个看似繁荣的市场里，要做到能够先于市场几步大量做空，这需要敏锐的直觉、独立的研究能力以及坚持异见的勇气。 　　高盛的交易员、保尔森和他领导下的交易小组，以及其他成功的次贷“废墟”淘金者们，也许不是唯一看空次贷资产市场的，但他们绝对是敢于承担高风险、孤注一掷的玩家。他们都对自己的判断极端自信，敢于在市场与自己的下注方向背道而行时，仍然坚定不移地加大赌注，继续玩下去。 　　一位不愿透露姓名的美国知名对冲基金资深交易人士对本报介绍说，早在3年前的2005年，市场上不少人就已看出次贷市场的风险。据他介绍，2005年夏天，雷曼兄弟公司的研究部门便发布了关于次贷风险的报告。甚至早在2004年，雷曼的内部高层会议上便讨论了联邦国民抵押贷款协会（Fannie Mae，又称“房利美”）出问题的可能。房利美是将房贷打包进行资产证券化的机构。不少大投行，甚至包括次贷损失最惨重的花旗银行在内，都有部门在做空ABX以及其他次贷资产。 　　“从智力角度而言，看空次贷市场还不是最难的，难的在于高超的交易技巧，以及面对暂时巨亏仍持续保持高仓位的勇气。保尔森基金一度账面遭受巨大损失，但他们挺过来了。至于交易技巧，大方向赌对了，小门走错，使用的工具不得当，一样白搭。”这位对冲基金人士对记者感叹。 　　以保尔森基金和高盛为代表的“废墟”淘金者们的故事也说明，不论金融工具如何发达，金融中介机构如何发展，投资人独立