分级基金详解精选.pptxVIP

分级基金汇添富基金 分级基金原理结构、定价、申赎、折算等等分级基金是什么B端“借出”A端获取指数回报按合同约定收益“还款”投资指数以汇添富恒生分级为例分级基金的基本结构：母基金跟踪指数，A端和B端对母基金获取的指数回报进行收益分配。A端相当于一份永续年金，收益率可以参考长期限的高等级信用债。B端则带有杠杆属性，是能够短期择时博取收益的产品。恒生指数HTF分级基金是什么价格净值跟踪指数走势如：恒生分级跟踪恒生指数深交所分级绝大多数不上市、没有价格2个特例：恒生分级，银华H股母份额上市交易，T+0母母净值 - 164705恒生指数 - HSI汇丰银行友邦保险母净值母价格工商银行整体 溢价率=联交所长江实业A按照约定收益率每日计提每年一次定期折算返还约定收益随行就市：约定收益率，市场收益率，短期供需，……新鸿基地产腾讯控股中国移动和记黄埔金沙中国A净值A价格银河娱乐+中国旺旺港铁公司B母基金净值扣除A份额净值随行就市：标的指数走势，市场情绪，……B价格B净值HTF分级基金是什么上交所分级模式价格净值母单独母上交所分级母基金上市交易日内可 赎回套利母净值母价格整体 溢价率=母子 交易价格溢价率A随行就市：约定收益率，市场收益率，短期供需，……A净值A价格+B随行就市：标的指数走势，市场情绪，……B价格B净值HTF分级基金是什么上交所分级模式效率高，可以实现日内滚动操作；2. 实现母份额和子份额的T+0交易。母价格买入拆分 T+0 套利AB买入合并 T+0 套利高效率的场内套利决定了这里面的溢价率空间不会很大，一个必然的结果就是套利空间往往存在于母基金价格和净值之间。只需要比较母基金价格与净值，就可判断是否可进行套利，无需更多计算，并且没有盲拆的限制，一律T+2。买入赎回 T+0申购卖出 T+2母净值申购拆分 T+2 套利AB合并赎回 T+0 套利HTF基础知识结构、定价、杠杆B份额，即激进份额，其设计的目标群体是所谓的高风险投资者。通过风险收益的再分配，实现了B份额的“杠杆”。然而B份额杠杆的牢固程度，是值得怀疑的。下图为14年沪港通驱动下，恒生指数分级B的涨幅与恒生指数及其前20大涨幅个股的比较恒生B完胜所有成份股实际杠杆与理论杠杆差别很大（很大程度由最后一周的暴涨导致）HTFSource： Wind终端，2014.06.01至2014.11.14基础知识结构、定价、杠杆A份额，即稳健份额，其目标群体是所谓的低风险投资者。A份额的约定收益形式一般为“一年期银行定存+x%”。计算净值时即以计提方式获取收益。基于大型机构长期持有的投资方式，对于主流的分级A，市场普遍采用永续债定价公式进行定价。如下表所示，银华稳进前十大持有人均为机构，合计持有份额占比高达66.8%。银华稳进 14年年报前十大持有人持有份额/亿份份额比例/%瑞士信贷(香港)有限公司9.09 16.89 工银安盛人寿保险有限公司6.28 11.67 新华人寿保险股份有限公司4.34 8.07 天平汽车保险股份有限公司-自有资金3.38 6.27 中国人寿保险股份有限公司3.03 5.63 红塔证券股份有限公司3.01 5.59 中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红2.39 4.44 中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品1.63 3.04 国元证券股份有限公司约定购回专用账户1.45 2.69 光大永明人寿保险有限公司1.34 2.49 HTF基础知识结构、定价、杠杆A份额的永续债型定价方式?隐含收益率约定收益率价格净值rCPNAV产品16.99%6.00% 0.8790 1.0206 产品26.58%5.50% 0.8500 1.0140 产品36.56%5.70% 0.8870 1.0180 产品46.91%7.00% 1.0530 1.0400 产品55.93%5.50% 0.9430 1.0150 市场平均6.41%2015年4月8日数据HTF基础知识结构、定价、杠杆A份额的永续债型定价方式定期折算定期折算1.06母母1.01.020152016201720XXSTEP 1 – 刚结束定期折算时的价值计算？每年付息（C），本金不返还，按照市场收益率（r）折现：?不确定性：付息（C）通过母基金返还，不是现金，拆分卖出/赎回才能兑现。HTF基础知识结构、定价、杠杆A份额的永续债型定价方式定期折算定期折算1.06母母1.021.01.020152016201720XXSTEP 2 – 年中的价值计算？年中价值 = 年初价值 + 已经计提入净值的票息（即净值的增长）：?HTF基础知识结构、定价、杠杆A份额的永续债型定价方式定期折算定期折算1.06母母1.021.01.020152016201720XXSTEP 3 – 怎样取