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陕西高速公路建设集团公司 2007年企业债券跟踪评级报告 大公报D【2009】420号 跟踪评级 企业债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AA 评级展望：稳定 上次评级 企业债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 发债规模：5亿元 上次评级时间：2008.12 债券存续期间：2007.10.16-2017.10.16 担保方式：连带责任保证 担保单位：中国建设银行股份有限公司 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2009.9 2008 2007 总资产 547.27 422.51 386.92 所有者权益 102.23 101.69 44.90 营业收入 30.87 36.12 24.93 利润总额 0.51 0.88 0.99 经营性净现金流 11.01 22.13 9.86 资产负债率（%） 81.32 75.93 88.40 债务资本比率（%） 80.29 73.85 84.65 毛利率（%） 64.01 59.43 53.95 总资产报酬率（%） 0.09 4.58 2.84 净资产收益率（%） 0.36 0.66 1.48 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 1.20 0.99 经营性净现金流/总负债（%） 2.63 6.68 5.77 注：公司财务报表格式2007年以后按照新会计准则编制，其中2009年三季度数据未经审计。 分 析 员：薛永前 霍志辉 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 陕西高速公路建设集团公司（以下简称“陕西高速”或“公司”）主要经营高速公路的建设、管理、收费、养护及投资。评级结果反映了公司所属高速公路车流量和通行费收入保持较快增长、毛利率上升较快等有利因素；同时也反映了公司资产负债率较高、资本支出压力较大等不利因素。中国建设银行股份有限公司（以下简称“建设银行”）提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对陕西高速2007年企业债券信用等级维持AAA，长期主体信用等级调整为AA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·2008年以来，我国公路建设投资仍保持快速增长，陕西省经济和财政收入持续快速增长，为公司高速公路投资建设业务提供较好的发展空间； ·随着经营管理的高速公路里程数的增加、路网效应的进一步发挥，公司所属高速公路车流量和通行费收入保持较快增长； ·公司作为陕西省交通基础设施主要投资主体之一，在建高速公路项目较多、规模很大，有利于进一步增强其行业地位； ·公司毛利率上升较快，经营性净现金流有所上升； ·建设银行对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 不利因素 ·公司资产负债率仍较高，未来几年有息负债规模将不断上升，经营性净现金流对债务的保障能力仍不高； ·大规模的高速公路投资将对公司的资本支出造成较大压力。 大公国际资信评估有限公司 二〇〇九年十二月二十八日 跟踪评级说明 根据陕西高速2007年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年下半年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 公司于2007年10月发行了5亿元人民币的企业债券，募集资金主要用于陕西省户县经洋县至勉县公路项目建设，目前该项目已经建成通车。 发债主体 陕西省高速公路建设集团公司成立于2001年6月，是经陕西省人民政府批准成立的省属国有独资企业，由陕西省人民政府国有资产监督管理委员会依法行使高速公路国有资产出资人权利，并委托陕西省交通运输厅（以下简称“省交通厅”）进行实际管理。 公司根据省交通厅授权，承担陕西省高速公路项目建设和运营管理等职能，负责所承建的收费还贷高速公路项目的资金筹措、招投标、项目管理、工程质量、工期、投资控制、建成路段通行费的收取及还贷、以及高速公路养护和维护高速公路国有资产运营安全等。截至2009年6月30日，公司经营管理的高速公路通车里程1,114.05公里，占陕西省高速公路通车里程的45%以上。 截至2008年底，公司总资产422.51亿元，总负债320.81亿元，所有者权益101.69亿元（其中少数股东权益0.85亿元），资产负债率75.93%。2008年，公司实现营业收入36.12亿元，利润总额0.88亿元，净