好买2011年一季度宏观经济分析报告..docVIP

好买2011年一季度宏观经济分析报告 ??2010年12月24日?14:39??新浪财经[ 微博 ]新浪财经 　　来源：好买基金研究中心 　　报告目录 　　1.???? 好买对一季度宏观经济的判断 　　1.1??? 宏观经济：低档运行即将完结，消费提供涡轮加速 　　1.2??? 消费：逐步成为拉动经济的主导力量 　　1.2.1　居民收入持续增长，消费结构明显提升 　　1.2.2? 通胀预期挤出储蓄需求 　　1.2.3? 财政政策给力，减轻消费者后顾之忧 　　1.3? 　投资：高速增长难以再现，结构性转向将成主流 　　1.3.1? 政策到期，基建设备投资或将放缓 　　1.3.2? 调控政策对地产投资的影响并不如想象中猛烈 　　1.3.3? 货币收紧后行业投资水平分化或将加剧 　　1.4? 　出口：波动恐将加大，复苏趋势并不牢固 　　1.4.1? 外围经济：基本摆脱衰退，但欧债危机阴影挥之不去 　　1.4.2? 人民币升值稳步升值，出口的不确定性增加 　　2.???? 好买对一季度A股市场的判断 　　2.1? 　四季度A股市场回顾 　　2.2? 　2011年一季度A股市场研判 　　2.2.1? 经济基本面见底回升，有力支撑企业业绩 　　2.2.2? 货币政策回归稳健，数量型工具长袖善舞 　　2.2.3? 存量资金：下一站，股市 　　2.2.4? 行业选择：跟着政策走 　　2.3? 　2011年一季度基金选择逻辑 　　报告要点 　　宏观经济低档运行即将完结。消费逐步接过接力棒，成为经济的主要动力源(12.99,0.24,1.88%)。政策对投资的影响力并不如想象中严重，投资将维持于历史均值水平，但难有超预期的表现。外部经济因素日趋复杂，出口面临不确定因素增多，维持对其的谨慎态度。四季度GDP增速或降至9%左右的谷值，明年一季度增速将迈开回升的步伐。 　　消费逐步成为拉动经济的主导力量。消费水平在收入水平提高、财政政策支持、社保改革等因素作用下将持续高位运行的态势，并将逐步超过投资，成为拉动宏观经济增长的主导力量。 　　固定资产投资将现结构性分化。2009年大规模行政性信贷对于投资的刺激期已过，短期内固定资产投资增速将在历史均值区间维持震荡，投资方向将从前期的基建项目转向低端地产和新兴制造业，高耗能产业及高端地产投资将受到政策和资金成本抑制。 　　出口波动恐将加大，复苏趋势并不牢固。欧美经济总体上保持良好的复苏态势，但在国际贸易保护主义抬头、美国定量宽松政策所带来的美元贬值，欧债危机疑云、出口结构调整的多重作用下，中国出口面临着较大的不确定性。一季度出口将继续前期的震荡态势，同比增速可能有所下降。低附加值的传统制造业可能出现明显收缩，而机械及电子产品出口受惠于国家政策，出口占比有望进一步扩大。 　　存量资金支撑流动性，指数震荡向上。经济基本面向好，支撑上市公司业绩。资本市场尤其是A股市场将成为存量资金及外部热钱良好的目的地，指数将延续前期震荡向上的趋势，向下的空间有限，不同行业涨幅将出现明显分化，受“十二五”政策红利惠及、基本面良好的行业取得超额表现的概率更大。 　　关注个股选择能力强的基金。精选个股是基金取得超额收益的主要动能，关注公司层面稳定向好的基金公司，对成长类行业研究深入，个股选择能力出色的基金。 　　1. 好买对一季度宏观经济的判断 　　结论性提示一：宏观经济低档运行即将完结，消费逐步成为拉动经济的主导力量 　　结论性提示二：行业投资水平将现结构性转向，出口波动加剧 　　1.1 宏观经济：低档运行即将完结，消费提供涡轮加速 　　今年三季度GDP同比增速延续了前期下滑的态势，从二季度的10.30%进一步降到三季度的9.60%。但与我们之前判断一致的是，下滑速度正在逐渐放缓，“十二五”启动的积极因素逐渐累积。消费在居民收入提高、通胀预期加强、所得税降低和社保体制逐步完善的多重利好之下将逐步接过接力棒，成为经济的主要动力源。投资尽管面临前期刺激政策到期、经济结构转型、传统产业发展速度放缓、货币政策收紧等不利因素，但部分政策的影响力并不如想象中那么严重，同时在“十二五”开元之年，投资迅速降温的可能性不大。我们判断投资将维持于当前的历史均值水平，但难以有超预期的表现，行业分化愈加明显。外部经济因素日趋复杂，出口面临不确定因素增多，虽然四季度较前期有了明显的恢复，但我们依然对其保持谨慎的态度。不过净出口占GDP比重正逐年降低，其对宏观经济的影响相对有限。近期政府工作会议已将2011年经济增速预期调低至8%，但在消费持续走强，投资保持稳定的大背景下，我们判断2010年四季度GDP增速降至9%左右的谷值，明年一季度增速将迈开回升的步伐。 　　GDP月度同比增速 GDP月度同比增速 　　　　数据来源：好买基金研究中心 　　1.2 消费：逐