不确定条件下项目投资价值分析方法研究研究.docVIP

。：一．： 。??簍’二。，： 一“；一一≮ 二?四年十二月  关键词：项目投资价值投资决策实物期权现金流量折现法净现值  ????? ???? ? ??? ? ??? ??? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ??? ? ??? ???? ???? ???????? ?? ????? ????? ??????琣????? ??? ?? ????? ? ???琣?????? ?? ?? ?????? ? ??? ? ? ? ? ??? ??????灰籶??? ? ?? ?? ? ?? ???? ?? ??????? ?????瓹??? ???????? ? ???? ? ???簊??? ? ??? ? ? ??? ???篜???????? ????????? ????? ?????  第一章导言 第一节 ?等，其中最主要的是净现值这个指标。一般来 ????蚱湓诰?蒙鲜强尚械模蝗粝钅康腘 一点却常常被人们所忽视。传统的现金流量折现法在对项目投资进行价值分 析时，恰恰是忽略了这一重要因素，只简单地将这种分析等同于具有固定收 益的债券投资的价值分析。实物期权分析方法正是为针对传统的现金流量折 现法的缺陷而提出的新的价值分析方法，这种方法将项目中内含的投资机会 与金融朔权相类比，借鉴期权定价方法，并保存传统价值分析方法的精髓， 形成对项目价值的正确认识，进而为管理人员制定投资决策提供重要的信息 支持。  礼节甘 第二节文献综述 ?  笫～章导宣 现法加以扩充，以计量投资内含的期权的价值，从而形成对项冒价值的正确 明当项目的净现值很大时投资才会执行。???砑究了在连续时闯模型下投 ???????? ? Ⅲ????? ? ?渭鹒???擦仔疲?癹??ǘ?鄢苈燮笠迪钅客蹲使兰壑行馗?谩保瑊?永庄髭济学院学拟????畆  第三节本文研究内容与结构 第二章从净现值法和不确定性对项目价值的影响开始介绍，强调有必要 对该方法进行补充，并力图寻找到更能准确反映项目价值的分析方法。 第三章讨论了项目投资的期权性质，研究了项目投资价值的一般构成， 进而得到项目投资是现金流量与期权的投资组合的论点，最后建立了一个较 为完全的项目投资价值的实物期权分析框架。  一～现金流量折现法分析 第一节。现金流量折现法 布以及现金流量风险的大小直接影响到企业的价值。在投资报酬率和资金成 般泰一 企业价值大 企业价值小  第一常项?蹲始壑捣治龅拇?沉薺浊 ??净现值 其中，??硎就蹲氏钅康木幌种担琻表示投资项目的收益期限，?。  第二节现金流量折现法的假设前提和局限性 一、现金流量折现法的假设前提  瓣一哥项叫挫资价值分析的传统方法 二、现金流量折现法的局限性 ??现金流量折现法忽视了投资的不可逆性 特定产业以及国家政策法规变化和企业文化差异等原因。采用现金流量折现 法进行价值分析时恰恰忽视了投资的不可逆性，它要么假定投资是可逆的， 即无论什么原因，只要市场结果比预期条件差，就可以撤销投资收回支出： 要么假定投资是不可推迟的，即如果现在不投资将来也不可能投资。 ??现金流量折现法忽视了投资的不确定性 投资的未来收益是不确定的，对于投资者而言，他所能做的只是预测投 资未来收益或损失的概率。投资者在做出投资决策时，对投资回报的任何估 计都是不精确的。投资者经常需要在非常不确定的环境下做出一些重要的战 略投资决策，如市场规模的大小、开发成本、竞争者的策略都是未知的．而 这种不确定性与实物期权有着密切的关系， ??现金流量折现法忽视了投资时机的选择问题 在实际的投资过程中还存在着时机选择问题，有时候你可以现在投资， 也可以推迟投资以获取未来的更多信息，还可以在市场状况不佳时实施收缩 投资或停止投资等措施。有时，～个企业可能出于某种战略考虑必须迅速投 资，从而在竞争中处于优先的地位。然而，在很多情况下，推迟投资电是可 行的。推迟投资可能存在推迟成本如其它仓业进入的风险等，但推迟成术与 等待未来新信息的收益相比。往往收益是巨大的。选择投资的时机不刖，决 策时得到的信息支持就不同，投资项目的风险和收益就会发生改变。  锖二学项?蹲始壑捣治龅膄??疛泣 ??现会流量折玑法忽视了企业未来成长机会的价值 第三节 不确定条件对现金流量折现法的影响 投资项目除了能够为企业带来净现金流量之外，还存在额外价值，而传 统的投资决策方法将项目价值局限于可直接计量的净现金流量，这显然是不 正确的。目前，世界经济一体化大趋势正逐步加快，整个社会的经济竞争越 来越激烈，未来企业将面临着更多的市场的不确定性，两这必然会导致项目 价值发生波动，并使项目与项目之间、企业与竞争对手之间发生千丝万缕的 相互作用和相互