资本结构的MM理论.docVIP

第二节、资本结构的MM理论 （一）MM理论的假设前提 1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类 2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的 3.完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。 4.借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。 5.全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。 （二）无企业所得税条件下的MM理论 命题I 基本观点 企业的资本结构与企业价值无关；企业加权平均资本成本与其资本结构无关。 表达式 相关结论 1.有负债企业的价值VL=无负债企业的价值VU。 2.有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本，即： 命题II 基本观点 有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。 表达式 相关结论 （1）有负债企业的权益资本成本 =无负债企业的权益资本成本 +风险溢价 （2）风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债务/权益)成正比例。 图1 无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ （三）有企业所得税条件下的MM理论 命题I 基本观点 随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到