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企业债券发行政策培训分享 主讲人：国家发改委财金司证券处处长赵宏越 内容提要 一、企业债券发行处在何种环境 二、企业债券市场发展情况 三、企业债券发行如何支持扩大内需 四、企业债券发展需要解决的问题 五、发行核准需要注意的问题及政策要求 六、中小企业集合债与项目收益债券 一、企业债券发行处在何种环境 国家发改委财金司证券处处长赵宏越（以下简称赵）首先分析了目前企业债券发行环境，认为正面临良好的发展机遇： 去年发行61家共2366亿元，大多数下半年发行，下半年发行大与市场有关，好的条件主要基于适度宽松货币政策。并且根据我国近期推出的4万亿计划、10大产业振兴规划对重点行业发债极为有利。 今年预计较去年有更大增长幅度，近来为配合融资需求，调整发改委加快发行节奏，近一周即3月23-27日间就发行了13只企业债200多亿。投资方对企业债需求加大，尤其到去年年底，无担保信用级别低的企业债发行压力较大的问题已有所改观。 从政策面，金融9条、金融30条对企业债券融资提出明确要求，以前是没有的。尤其是金融30条就债券品种规模提出：扩大企业债去发行规模；中小企业集合债；项目周期债。其他相关配套文件也将陆续出台。 二、企业债券市场发展情况： 企业债券市场始于80年代中期，最初为自发的，93年《企业债券管理条例》出台后开始由之前的自发状态进入规范发展阶段。 （一）发行主体的发展变化 1．87年《企业债券管理暂行条例》债券主体限于全面所有制企业；93年《企业债券管理条例》债券主体扩大至境内法人。 从市场实际看，近几年，民营企业发债也开始逐步增多，但多为中小企业集合债。 外商投资企业也可发债，从《企业债券管理条例》看并无法律障碍，但目前尚未，现已有企业提出要求。可能有些问题需考虑： 1）如项目备案时外资需办理核准手续； 2）适用法律可能不同，如境外机构担保？曾有一企业提出若出现纠纷需到新加波仲裁；保函非格式化，有很多免责条款；涉及外汇资金进出，需外管部门审批等等。 2．近期发债主体变化趋势 1）民营企业：已有红豆等发了企业债，今年也已有一批在申报； 2）地方城投公司：明显增多，扩大内需政策环境下，中央资金到位后地方政府需要解决配套资金问题，作为地方政府一个很好的融资平台必然呈增长趋势。 3）公司债券占企业债券50%以上。 （二）交易市场、发行制度等的发展变化 市场化发行机制已逐步完善，发行手续简化；债券品种日益丰富；中介机构作用日益增大。 1．市场化发行机制完善，发行手续简化 改革发行制度、实行“条件核准制”。 07年前规模有限制，由各部各地方报规模转国务院批。现无规模限制，仅看净资产，发改委不会人为砍规模；也不用等，不按批报，成熟一家发一家。 2．改革定价机制，贴近市场化 3．发挥中介机构作用，实行双评级制度（从07年开始执行） 回顾分析，双评级制度具前瞻性，使得债券发行在07年银监会取消企业债的商业银行担保情况下，能平稳过渡。 目前在评级材料报送方面值得关注的是：有的材料不完善，缺评级公司确认章。 4．将法律意见书引入了发行参考 5．企业上市交易市场基本形成 两个市场上市交易是企业债优点，而上市公司债主要在交易所，金融债主要在银行间。 （三）近年来发展情况综述——发展速度快，机构投资者需求大，募投符合产业政策、宏观调控，得到国家有关政策支持。 1．发展速度快： 05年、06年、07年、08年2366亿元每年增长幅度大，兑付情况良好 今年大大超过去年，上半年可能超过去年全年，从我司出去的已超800亿元，家数61家，目前已有80多家。 2．机构投资者需求大 2000年前机构投资者力量不大，投资者以个人居多，93年条例出台后发行审批曾经一度较为宽松，但由于地方政府不够规范，个人投资者方面出现问题多，在兑付问题上访多、压力大，所以2000年后发行审批权限又收紧至国务院。在这样的市场形势演变中，2000年来以保险银行等机构投资者成为主体，目前达90%。 譬如去年铁道债90亿元，今年预计铁道债有更大发行量，投资者主要是保险、银行，占70%以上。 3．具有市场化的制度基础 （1）实行核准制，简化了程序 （2）发行规模无限制 （3）募集资金运用范围进一步拓宽，满足企业融资需求。 （4）额度审核与发行核准合而为一，成熟一家发行一家。 4．募投符合产业政策、宏观调控，得到国家有关政策支持。 2000年以来发改委一直按国家产业政策审批，注意导向作用，比例大致为：能源30%城建40%交通10%其他20%。近两年可能有调整随着产业政策调整 09年我国提出扩内需、调结构、促增长，按此要求，进一步扩大企业债券发行规模，重点支持：政府扩大内需、灾后重建等等。 三、企业债券发行如何支持“扩大内需”： 08年国家扩大内需政策出台10天内，发改委即酝酿了