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寿命期不等的互斥方案，若要用净现值指标进行比选，需要根据决策需要和备选方案的技术、经济特征引入相应的假定，设定一个共同的计算期。 湖南工程职业技术学院 刘灿红 第15讲 互斥方案的经济效果评价 ※互斥方案的静态评价方法 ※互斥方案的动态评价方法 寿命期相等的互斥方案评价 寿命期不等的互斥方案评价 无限寿命的互斥方案评价 互斥方案的经济效果评价包含两部分内容： 绝对效果检验——考察各个方案自身的经济效果 相对效果检验——考察哪个方案相对最优 一、互斥方案经济效果的静态评价方法 ——差额投资回收期法 Pa≤Pc（基准投资回收期），投资大的方案为优 Pa ＞ Pc，投资小的方案为优 对多个方案进行比较优选时，应按各方案的投资额由小到大排列次序，把投资额小的放在前面，计算差额投资回收期，进行替代式的淘汰，最后留下的一个方案即为最优。 二、互斥方案经济效果的动态评价方法 1.寿命期相等的互斥方案—（1）投资额相同 例1 某个固定投资项目需要原始投资2500万元，基准折现率为10%，有A、B、C3个互相排斥的备选方案可供选择，现金流量如下表所示。 2800 0 500 4 1500 1300 700 3 500 1300 1000 2 0 1300 1500 1 -2500 -2500 -2500 0 C B A 技术方案及其现金流量 年份 300.6 231.3 175.9 NAV 38.1% 29.3% 22.3% NPVR 952.6 732.9 557.5 NPV 对于投资额相同的互斥方案评价：净现值法、净现值率法、净年值法 等效 1.寿命期相等的互斥方案—（2）投资额不同 ——净现值率法 例2 A、B两互斥方案，经济寿命期均为10年，基准折现率10%，A初投资200万元，每年净收益39万元；B初投资100万元，每年净收益20万元。试选出最优方案。 解：NPVA=-200+39（P/A，10%，10）=39.64 万元＞0 可行 NPVB=-100+20（P/A，10%，10）=22.89 万元＞0 可行 NPVA ＞ NPVB 选A方案？ NPVRA = 39.64/200 = 19.82% NPVRB = 22.89/100 = 22.89% NPVRB ＞ NPVRA 选B方案 由于两个方案的原始投资不相同，导致两种方法的决策结论相矛盾。用净现值率法更具合理性。 1.寿命期相等的互斥方案—（2）投资额不同 ——差额投资内部收益率法 ⑴概念 差额投资内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。又叫增量投资内部收益率。 ⑵计算公式 差额内部收益率是指互斥方案净现值相等时的折现率。 0 i A B NPV 若ΔIRR＞ic，则投资大的方案为优选方案； 若ΔIRR＜ic，则投资小的方案为优选方案。 ⑶判别及应用 IRRA IRRB ΔIRR ic ic 0 1400 -6000 B的净现金流量 200 1200 -5000 A的净现金流量 10（残值） 1～10 0 年 份 单位：万元 基准收益率：15% 例4 注意： 在互斥方案评价中，不能直接对内部收益率进行大小排序。 用差额投资内部收益率对多个互斥方案进行选优： ①计算各方案的内部收益率，淘汰IRR＜IC ②将保留方案按投资额从小到大（或从大到小）的顺序排列，计算头两个方案的ΔIRR：若ΔIRR＞ic，保留投资大的方案；若ΔIRR＜ic，保留投资小的方案。 ③按上述原则依次往下比较，直至选出最优方案为止。 例5 现有四个互斥的投资方案现金流量如表，基准收益率为15%，试用增量内部收益率进行选优。 1300 1700 2100 1200 1-10年末 -7000 -8000 -10000 -5000 0年末 D C B A 方案 解：（1）计算各方案的IRR，进行绝对效果检验 A方案：-5000+1200（P/A，IRRA，10）=0 （P/A，IRRA，10） =4.1667，查复利系数表得 （P/A，20%，10） =4.1925， （P/A，25%，10） =3.5705 内插法得 IRRA=20.2% 同理可得 IRRB=16.6%， IRRC=16.9%， IRRD=13.3% 舍弃方案D （2）按投资额从大到小排列：B-C-A 计算ΔIRRB-C：-2000+400 （P/A，ΔIRRB-C ，10）=0 得 ΔIRRB-C=15.1% ＞ic，保留B方案 计算ΔIRRB-A：-5000+900 （P/A，ΔIRRB-A ，10）=0 得 ΔIRRB-A=12.4% ＜ic，保留