[第7章财务管理.pptVIP

边际资本成本的计算和应用 1.计算筹资突破点 保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。 筹资突破点 =可用某一特定成本筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占的比重 举例计算 例、某公司拟筹措一笔资金进行项目投资，通过分析资本市场状况及公司的有关条件，得到各种筹资方式之下的筹资规模与资本成本的资料如下表： 公司确定新筹资金的目标资本结构为：债务资本25%，优先股10%，普通股65%。 边际资本成本的计算和应用 边际资本成本的计算和应用 2.计算边际资本成本 （1）计算筹资突破点 （2）列出各突破点之下的几组筹资范围 （3）计算各筹资范围的加权平均资本成本 边际资本成本的计算和应用 边际资本成本的计算和应用 3.边际资本成本在投资项目决策中的应用 投资项目的内含报酬率必须大于相应的边际资本成本，否则应放弃该投资项目。 举例计算分析 边际资本成本的计算和应用 一、成本习性和边际贡献 （一）成本习性 成本习性指成本总额与业务量之间的数量依存关系。 按成本习性可将成本分为：固定成本、变动成本、混合成本。 总成本习性模型： （二）边际贡献（贡献毛益） 二、经营风险和经营杠杆 （一）经营风险 指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 经营杠杆的概念：经营杠杆又叫营业杠杆或营运杠杆，是指由于固定经营成本的存在，使得息税前利润的变动幅度大于营业收入的变动幅度的现象。 经营杠杆利益：当企业的营业收入增加的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本降低，从而使企业的息税前利润以更大的比例增加。 经营杠杆风险：当企业的营业收入减少的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本上升，从而使企业的息税前利润以更大的比例减少。 （二）经营杠杆 在某一固定成本前提下，销售量变动对利润产生的作用，称为经营杠杆。 经营杠杆利益：固定成本的存在，使EBIT增长幅度大于销售量（或销售额）的增长幅度; P176例11 经营杠杆风险：固定成本的存在，使EBIT下降幅度大于销售量（或销售额）的下降幅度，产生经营风险。 P176例12 （三）经营杠杆系数 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示。 经营杠杆系数 其中： P----产品单位销售价格 V----产品单位变动成本 F----总固定成本 Q(P-V)---- 边际贡献 经营杠杆系数 或： 其中： S----销售额 VC----变动成本总额 经营杠杆系数 例、某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元、50万元时，经营杠杆系数分别为多少？ 三、财务风险和财务杠杆 （一）财务风险 财务风险是指债务资金的利息等固定支付给投资人带来的风险。（优先股的固定股利支付也可以产生相似的作用） 财务风险的存在，使投资者的收益变得不稳定。 债务资本比率越高，财务风险越大。 （二）财务杠杆 债务等固定利息支付对企业所有者收益的影响叫做财务杠杆。 财务杠杆利益：固定利息支付的存在，使EPS高于不举债的企业；使EPS增长幅度大于EBIT的增长幅度; P180例14 财务杠杆风险：固定利息支付的存在，使EPS低于不举债的企业；使EPS下降幅度大于EBIT的下降幅度，产生财务风险。 P180例15 （三）财务杠杆系数 财务杠杆的大小一般用财务杠杆系数表示。 举例计算 四、综合杠杆和综合杠杆系数 通常把经营杠杆和财务杠杆的共同作用称为综合杠杆作用。 综合杠杆作用的程度，可以用综合杠杆系数表示 综合杠杆作用的意义： 1.能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响 2.能揭示经营杠杆和财务杠杆之间的相互关系 二、债务资本的作用 降低资本成本 产生财务杠杆利益 增大财务风险 增加企业价值，实现理财目标 四、资本结构原理 （一）净收入理论 （二）净营运收入理论 （三）传统理论 （四）权衡理论（MM理论的发展）  （一）最佳资本结构 最佳资本结构应是使企业价值最大的资本结构。 同时，在价值最大的资本结构下，企业的资本成本也是最低的。 需要计算财务两平点和EPS无差别点 财务两平点：使 EPS=0 的 EBIT 值。 EPS无差别点：使不同资本结构下的 EPS 相等的 EBIT 值。 1.每股收益EPS的计算公式： 2.在EPS无差别点上，不同的融资方案下： EPS1=EPS2 在EPS的无差别点： 能使上述条件公式成立的EBIT就是EPS无差别点的息税前收益。 例、原有资本结构： 普通股 4000万元（4000万股） 优先股 2000万元（15%） 公司债券