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★第五讲 资本成本与资本结构 第七章资本成本（长期筹资成本） 第八章 杠杆原理与资本结构 第七章 资本成本 学习目标： 理解：资本成本的概念 掌握：个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算 知识框架 一、资本成本概述：定义、种类和作用 1、一般模型 二、个别资本成本 2、负债资本 ①长期借款成本 ②债券资本成本 3、权益资本 ①优先股成本 ②普通股成本 三、综合资本成本（全部长期资本的总成本） 四、边际资本成本（追加筹措资本的成本） 第一节 资本成本概述 一、概念：指企业为筹集和使用资金而付出的代价 注：这里的资本指所筹集的长期资金，包括权益资金和负债资金 资本成本可用绝对数表示，也可用相对数表示 1、从绝对量方面： 资本成本 = 筹集费用 + 占用费用 2、从相对数方面： 思考：资本成本率与投资报酬率、货币时间价值率的关系？ P136-137 1、与投资报酬率关系： 一个投资项目必须获得的最低收益率，以补偿从事这个投资项目所付出的资本成本 资本成本率 = 最低投资报酬率 2、与货币时间价值率关系： 资本成本率不仅包含资金时间价值率，还包含了投资的风险价值率和通货膨胀率 第一节 资本成本 二、分类：按作用分 1、个别资本成本：指各种单一长期资本成本 ①负债资本成本 ②权益资本成本 2、综合资本成本：指全部长期资金的总成本 3、边际资本成本：指追加筹措资本的成本 三、作用：P137-P138 第二节 个别资本成本 一、一般模型：（相对数） 二、债务资本成本的计算 例：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限为3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%。企业所得税为33%。计算长期借款的成本。 例：某公司发行总面额为400万元的债券800张，总发行价格450万元，票面利率为12%，发行费用占发行价格的5%。公司的所得税税率为33%。计算该债券的成本。（溢价发行） 练习题： 1、（多选）在计算长期借款成本时，需要考虑的因素有（ ） A、筹资费用率；B、所得税税率； C、借款金额；D、借款利息；E、借款年限 答案：ABCDE 2、（单选）某公司平价发行公司债券，面值1000元，期限5年，票面利率8%，每年付息一次，五年后一次还本，发行费率为4%，所得税税率为40%，则该债券成本为（） A、8%；B、12%；C、5%；D、7.05% 答案：C 第二节 个别资本成本 三、权益资本成本计算 特点：股利是不能税前扣除，是以税后净利支付 则实际负担的股利 = 实际支付的股利 1、优先股成本：股利固定，视为一种永续年金。 例：某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元，筹资费用为6%，规定年股利率为14%，计算优先股的成本。 2、普通股资本成本：股利是变量 三种计算成本方法： ①折现法：根据未来现金流出量计算现值 三、权益资本成本的计算 例：某公司发行普通股总价格为500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%。计算普通股的成本。 分析：属于固定增长型的普通股成本计算，采用折现法计算 例：某期间市场无风险收益率为10%，平均风险股票的必要收益率为14%，某公司普通股风险度量系数值为1.2，计算该公司普通股的成本 分析：采用资本资产定价模型计算成本。 练习：单选题 1、下列选项中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ） A、优先股年股利； B、所得税税率 C、优先股筹资费率 D、发行优先股总额 答案：D 单选题 2、嘉禾公司按面值发行1000万元的优先股，筹资费用率为5%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为（ ） A、10%； B、10.53% C 、15%； D、5% 答案：B 单选题 3、下列选项中，同普通股资本成本负相关的是（ ） A、筹资费用 B、所得税税率 C、普通股股利 D、普通股金额 答案：D 单选题 4、某公司发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格每股10元，筹资费率为4%，预计第一年年末每股发放股利0.25元，以后每年增长5%，则计算该普通股成本（） A、7.6%； B、5%； C、9% D、7.5% 答案：A 单选题 5、某公司股票目前发放的股利为每股2.5