流动性风险资产定价模型.docVIP

流动性风险资产定价模型 　　【摘要】本文对相关文献进行回顾和总结，推导出基于流动性风险的资本资产定价模型，并选取上证综合指数为代表，利用ARCH类模型对上海股市流动性风险溢价做了实证分析。 　　【关键词】流动性风险；流动性水平；资产定价 　　一、引言 　　资本资产定价理论是在投资组合理论基础上发展起来的，至今在金融理论中占有核心地位，但近几十年的研究表明现实中很多现象无法用传统的理论所解释，因此流动性资产定价理论开始成为研究的热点。传统的理论忽略了流动性对资产定价的影响，以往的研究多集中于流动性水平下的资产定价问题，事实上流动性与资产定价关系的研究划分为流动性水平和流动性风险两个方面。因而有必要对这些有关流动性风险资产定价的研究进行梳理，以期对而后的相关研究发展有所借鉴。 　　二、文献综述 　　早期对流动性与资产定价关系的研究均注重于流动性与股票回报之间的关系。最早以Amihud和Mendelson（1986）的研究为代表，引入买卖价差作为衡量流动性的指标。对流动性和资产收益率之间的关系进行实证研究的也是Amihud和Mendelson（1986），从微观角度出发，创造性地提出流动性溢价理论。 　　Haugen和Baker（1996）用Russell3000股指成分股的数据，发现换手率与股票收益率之间存在显著负相关关系。以Acharyan和Pedersen（2