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国际游资流入对我国宏观经济冲击机制研究 　　内容摘要：国际游资流入的根本目的就在于套取高额利润，所以，国际游资流入的手法多样，途径隐蔽，但是归纳起来，都是依靠个人项目、资本项目、贸易项目等途径流入。经济冲击目前已经成为现代宏观经济学研究前沿问题之一，其核心就在于分析宏观经济冲击传导机制及影响。本文首先分析了国际游资流入的途径，其次，从对经济结构的冲击、对外汇储备的冲击、对股票市场的冲击、对物价的冲击、对汇率的冲击等方面就国际游资对我国宏观经济冲击的作用机制进行了较为深入的探讨。 　　关键词：国际游资 宏观经济 冲击机制 研究 　　前言 　　国际游资也被称为“热钱”或者“燕子资本”，是国际金融市场上具有高度流动性、承担高风险、以高收益为目的、对金融信息极为敏感的短期投资资金。国内外学者对于国际游资的定义也莫衷一是，众说纷纭。而2000年出版的新帕尔格雷夫货币金融大词典中提出：“资金持有者在固定汇率制度下，受到外汇风险明显低于国际利率差收益的刺激或者出于对货币预期升值（或贬值）的投机心理而进行的短期资本流动”。新帕尔格雷夫货币金融大词典认为热钱是一种固定汇率制度下的现象。而美国学者Jagdish Handa在其2000年出版的《货币经济学》中提出：“热钱是在国际金融市场中最具流动性、不受约束的一种资金，对可兑换性安排、利率波动、汇率预期变化都是极为敏感的”。Jagdish Handa认为高度敏感性和高度流动性是热钱最重要的特征，对热钱在更大范围内进行定义。而我国学者通常都认为国际游资是一种投机性的行为，目的在于以短线投资套取高额利润。而国际游资流入通常会对当地的宏观经济造成冲击，本文就国际游资流入对我国宏观经济冲击机制进行研究。 　　国际游资流入的途径 　　国际游资流入的根本目的就在于套取高额利润，所以，国际游资流入的手法多样，途径隐蔽，但是归纳起来，都是依靠个人项目、资本项目、贸易项目等途径流入。 　　（一）通过个人项目流入 　　主要渠道有三种： 　　第一，通过捐赠、赡家费用、侨汇、职工报酬等多种名目来汇款回国，这种资金每次金额都较小，但是如果以高频率、高分散性的方式来持续进行，那么也会对我国经济造成较大的冲击。 　　第二，通过个人贸易佣金形式流入。贸易佣金本来是个人对外贸易的合法收入，通过贸易中介而得到的劳动报酬，但是由于我国目前加大对外汇资金流入的监管力度，因此，一些不法个人、不法企业为了避免外汇政策的监管，通过关联公司开立离岸账户，再由离岸账户以佣金的名义，将外汇资金汇入个人外汇账户，使资金汇入国内，然后将其投入到房地产、证券等投机性较强的领域。 　　第三，通过个人贸易项目进行资金转入。个人贸易收汇金额小、活动分散，相关部门很难有效鉴别国际收支申报的真实性。 　　（二）通过资本项目流入 　　主要渠道有四种： 　　第一，一些大型跨国企业、国际金融机构通过短期国际借贷或者内部调拨资金的方式在高利润行业投入大量国外转入的资金。 　　第二，利用QFII来流入国际游资。 　　第三，一些国内投资者在美国、英国、法国等地成立相应的公司，以便在在境外通过发行可转换债券、出让公司股份、银行借款等多种方式来募集资金，然后再将这些资金进行返程投资。 　　第四，一些国际游资商在中国打着外商投资的旗号来将热钱通过虚假投资、增资、提前注资等渠道流入，趁机将热钱投入到投机利润较高的有价证券、房地产等领域，而并没有流入实业投资领域中。 　　（三）通过贸易项目流入 　　这种方式是国际游资最主要的渠道，可以通过以下三种途径实现。第一，通过在我国境内成立的名义上的企业来迅速调拨资金，另外，还持续地通过预收货款和追加投资的方式来调入外资。第二，通过提高出口商品价格之类的途径来虚报贸易出口，将热钱流入到我国。第三，让国外公司通过无贸易背景的虚假合同，以“预付货款”的幌子将热钱打入到国内，然后再结汇成人民币存款。 　　（四）通过地下钱庄和货币走私进入 　　从2003年9月1日起，按照我国外汇管理规定，非居民旅客和中国居民在出入境可以携带6000元人民币和5000美元，但是如果多次走私和往返携带会使得资金流动量很大。与此同时，在我国也存在着大量的地下钱庄，它是作为转移国际游资的一个非法途径。在境外，换汇人将外汇交给地下钱庄，然后再由地下钱庄将这些外汇以人民币的方式打入到中国境内指定的账户。据有关部门统计，每年通过地下钱庄的方式流出和流入我国的资金数目较大，达到了数千亿人民币。 　　国际游资对我国宏观经济冲击的作用机制 　　经济冲击是当前国内外宏观经济学文献中出现频率较高的关键词之一，最早是由萨缪尔森（1964）和巴拉勒（1964）提出，由克鲁格曼（1979）和萨特金（1975）系统化研究的，目前已经成为现代宏观经济