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浅析企业的财务柔性与应对系统性风险.doc
浅析企业的财务柔性与应对系统性风险
【摘 要】系统性风险的逐步积累导致金融危机的爆发,金融危机爆发后,企业面临的融资约束使我们看到了财务柔性的重要性,本文将结合金融危机背景下企业的融资行为,研究财务柔性和系统性风险的应对问题。保持较高财务柔性的企业在面对系统性风险时具有更大的灵活性,财务柔性企业能够利用自己的现金柔性或者负债柔性在金融危机爆发的情况下获得所需资金,取得更多发展的机会。
【关键词】财务柔性;系统性风险;金融危机
1.引言
财务柔性在最近几年逐渐受到广泛的关注,实际上,研究财务柔性的意义只有在存在财务约束的情况下才能凸显出来。2008年,金融危机爆发并迅速席卷全球,引起了全球性的经济危机。受金融危机的影响,危机范围内众多企业销售下降、经营成本上升、销售款收回期限延长导致企业资金缺口日益增大、流动资金占用过多,同时融资的资本市场活跃程度降低,使得企业资金筹集愈加困难。关于此次金融危机爆发的原因、影响以及防范措施成为众多学者谈论的热点话题。按照张晓朴(2010)看法,金融危机是系统性风险不断累积到达一定程度超过临界值的爆发状态,因而,爆发金融危机的根本原因在于系统性风险的不断积累。财务柔性的优势在于能适应环境的动态变化,本文将结合金融危机中企业的财务投融资行为,研究财务柔性和系统性风险的防范问题。
2.财务柔性
赵华,张鼎祖(2010)认为财务柔性是以主动适应动态变化的财务环境和处理系统不确定性而管理财务风险为直接目标,以财务资源、能力有效整合为基础和动力,以财务行为决策优化为路径,以财务行为的风险管理过程和结果为表现的一种系统综合能力,一般由缓冲能力、适应能力、协调能力和创新能力构成。简单的说,就是一个企业在其现金流或投资机会发生不可预期的变化时,能够快速而有效的针对这种变化做出反应的能力。在国外众多研究中,则是从融资的角度出发,着重强调当不确定性事件发生时,企业及时作出反应以获取所需资金、利用时机实现企业价值最大化的能力。
企业财务柔性表现在企业运作的各个方面,包括企业的投融资行为及利益分配等。即对企业投资策略、投资结构和融资方式、融资结构以及融资策略等方面实行灵活管理,灵活调节企业的利益分配政策,以实现其柔性化管理。财务柔性的管理特点及运作要求使得企业能利用柔性调节其财务参数,例如资金来源、资本结构、收益指标等,以适应外界财务环境变化、外界干扰等的影响,使企业能在外部环境产生变化时,实现企业价值最大化。也就是说,采用柔性管理的企业在应对经营活动中的突发性变故时,具有更强的适应性,能够迅速做出有效反应应对外部环境较快的变化,这在变化越来越快、竞争越来越激烈的当今社会来说非常有必要。
3.财务柔性与系统性风险
3.1 金融危机与系统性风险
所谓系统性风险,即市场风险,是指由政治、经济等全局因素对证券价格所造成的影响。包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。关于系统性风险的界定主要强调其对整体系统的影响作用,它会影响到整个金融体系以及宏观经济的稳定。
2008年,金融危机爆发并迅速席卷全球,引起了全球性的经济危机。危机被分为三个阶段:第一阶段是美国次级房地产抵押贷款市场危机爆发引发的债务危机;第二阶段是由债务危机造成的流动性危机,许多金融机构由于债务危机而不能及时满足债权人的变现要求;第三个阶段则是信用违约危机,此阶段最重要的特点就是信用违约掉期。金融危机对全球的经济产生了巨大的影响,对全球经济、社会、政治和大众心理等方面产生重大的冲击,造成了许多企业的经营困境,引发了全球范围内的经济萧条。很多学者将金融危机产生的原因归咎于证券化过程和评级机构的监管缺失,从根本上来说,金融危机的爆发是由于系统性风险不断累积到达一定程度超过临界值而引发的爆发状态。
3.2 系统性风险的防范
金融危机后,各相关国家迅速采取措施应对金融危机带来的严重后果,同时理论和实践的探索也在危机后开始启动。目前大多的研究侧重于宏观方面的研究,白玉珍(2009)在研究中提出必须对金融业实施严密监控,加强对金融产品的风险评估,切不可降低信贷的审核标准等建议。李关政,彭建刚(2010)通过分析贷款组合的非预期损失与系统性风险的关系,指出经济资本可以成为防范系统性风险的重要工具。提出要在系统性风险防范目标下完善经济资本计量方法,以科学的系统性风险预测为基础确定经济资本限额,优化经济资本在行业和地区层面的分配,以及通过贷款集中度管理追求风险分散最大化,从而实现对系统性风险的有效防范。其中,经济资本是指在一定容忍水平下,吸收贷款组合的非预期损失所要求的资本。尹继志(2011)研究了金融危机爆发后国际社会关于金融监管的创新与发展,对于加强宏观审慎监管、提
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