貨幣政策的時間落後問題.pptVIP

貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 權衡與法則的論點 1/2 贊成採取「法則」政策而反對「權衡」政策的人，所持論點為： 貨幣政策的時間落後期間很長，且變異性大，採取權衡政策常使景氣波動變大。 權衡政策可能會犧牲「物價穩定」來換取高經濟成長。 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 權衡與法則的論點 2/2 贊成權衡政策的人，則反駁上述說法，其認為： 「權衡」的貨幣政策，在因應重大經濟衝擊、金融危機及無法預料的狀況時，有較大的操作空間。 只要明訂「物價穩定」為唯一或首要目標，並強化央行獨立性，即不致發生犧牲「物價穩定」來換取經濟成長之問題。 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 費利德曼的貨幣數量法則 費利德曼不贊成政策制定者依經濟情勢的發展，而改變其貨幣政策，他主張「以法則代替權衡」。 此一法則要求貨幣數量按固定成長率增加，以配合實質的經濟成長率，如此便能維持物價穩定。 由於貨幣供給額依一固定比率成長，不會隨意調整，則貨幣政策可避免成為經濟擾亂的一項主要來源。 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 回饋法則 回饋法則兼顧「法則」與「權衡」。 回饋法則指貨幣政策仍依事先設定的法則進行，但應讓政策制定者調整貨幣政策，只要該項調整仍是法則的一部分。 有彈性的回饋法則使貨幣政策能因應經濟與金融情勢的變化，而作適當的調整。如泰勒於1993提出聯邦資金利率法則，即泰勒法則： 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 貨幣政策的傳遞機制 1/2 貨幣政策的傳遞過程或傳遞機制，係指貨幣政策影響總體經濟活動的各種管道與過程。 貨幣政策工具經由許多不同管道，來影響總體經濟活動，而這些管道彼此間並非相互排斥。 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 圖13-7　貨幣政策的傳遞機制 貨幣政策的傳遞機制 2/2 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 貨幣政策的傳遞過程及其影響效果(以擴張性貨幣政策為例) 傳遞管道 傳遞過程及影響效果 說明 利率效果 擴→i↓→I↑→Y↑ 透過利率 信用分配效果 擴→銀行準備金↑→銀行放款↑→I↑→Y↑ 透過銀行可貸資金數量 匯率效果 擴→i↓→本國貨幣貶值→NX↑→Y↑ 透過利率影響匯率 財富效果 擴→資產價格↑→財富↑→C↑→Y↑ 透過利率影響資產價格與財富 資產選擇效果 擴→企業股價↑→(公司市值/重置成本)↑→I↑→Y↑ 透過貨幣數量影響資產相對價格 說明：「擴」表示央行採行擴張性貨幣政策。 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策的目標與執行 13-* 貨幣政策的目標與執行 Chapter 13 知道貨幣政策的最終目標 了解為何要有操作或中間目標 清楚中間目標的選擇標準 認識通貨膨脹目標機制 了解貨幣政策的時間不一致與時間落後問題 能比較權衡與法則政策 了解貨幣政策的傳遞機制 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 貨幣政策架構與機制 一個完整的貨幣政策架構(monetary policy framework)，應包括制度性安排(institutional arrangement)、工具、短期目標、最終目標，以及政策制定過程。 「制度性安排」也可稱為貨幣政策機制(monetary policy regimes)，包括目標的選擇、設定及執行，以及達成目標之方法或策略，本章亦會論及。 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 貨幣政策的可能最終目標 物價穩定 高度就業 經濟成長 利率穩定 匯率穩定 金融市場與金融機構穩定 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 表13-1　主要國家中央銀行貨幣政策的法定目標 國別 貨幣政策的目標 主要法律依據 美國 物價穩定 充分就業 經濟成長 金融市場及金融機構穩定 長期利率穩定 聯邦準備法、銀行法、就業法、充分就業及均衡成長法 英國 物價穩定 在物價穩定前題下，促進充分 就業及經濟成長 金融體系穩定 英格蘭銀行法第11條及12條，以及英格蘭銀行、財政部及金融監理委員會間之合作備忘錄 歐元區 物價穩定 在不牴觸物價穩定前提下，支持經濟成長 馬斯垂克條約第105條 加拿大 控制並維持本國貨幣對外價值 促進國內經濟與全民福祉 加拿大銀行法前言 貨幣銀行學 Chapter 13 貨幣政策目標與執行 13-* 國別 貨幣政策的目標 主要法律依據 日本 物價穩定 健全國內經濟發展 金融體系穩定 日本銀行法第1及2條