中信风险资产占比是国际同行的13.pptVIP

目录 监管政策限制风险经营 中信杠杆比率是国际同行的1/8 中信风险资产占比是国际同行的1/3 中信高风险级别收入占比不足1/3 目录 分业经营限制商业银行经营证券业务 中央汇金退出前高毛利将维持 目录 各项业务全面领先 此轮熊市难以撼动龙头地位  中信证券拥有充足的资本储备度过此轮熊市。2007年中信证券通过公开增发融资250亿元，有效的补充了资本金，公司2007年末资本金总额达到407亿元，为维系现有业务及开展创新业务创造了必要条件。 其他券商难以通过并购实现超越。理由如下： ①经过行业综合治理，因业务违规被收购托管的可能性很小。 ②本轮市场调整迅速，小券商因经营危机被收购的可能性较小。 ③牛市中券商高盈利使股权转让报价过高。 ④中信证券充足资本金储备和品牌优势更易在收购竞争中胜出。 清晰的发展战略 “融资收购”战略使中信成为行业龙头  清晰战略创造超额收益  “布局创新业务”战略效果有望显现  目录 行业评级中性 中信短期相对估值具有吸引力 难以撼动的龙头券商 邵子钦 田 良 2008年12月25日 并非经营风险的行业 中信业绩预测及估值 中信龙头地位巩固 政策保护造就高毛利 接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的20%。 对单一客户融券业务规模不得超过净资本的5%。 对单一客户融资业务规模不得超过净资本的5%。 融资融券 持有一种权益类证券的市值与其总市值的比例不得超过5%，但因包销导致的情形和中国证监会另有规定的除外。 持有一种权益类证券的成本不得超过净资本的30%。 自营固定收益类证券的合计额不得超过净资本的500%。 自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%。 自营 净资产与负债的比例不得低于20%。 净资本与负债的比例不得低于8%。 净资本与净资产的比例不得低于40%。 净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%。 总体 风控指标标准 指标约束范围 资料来源：CSRC 证券公司风险控制指标 资料来源：Bloomberg Wind 全球主要投行杠杆率 全球主要投行资产结构 资料来源：Bloomberg Wind 按照风险级别划分的中信证券业务结构 资料来源：Bloomberg Wind 并非经营风险的行业 中信业绩预测及估值 中信龙头地位巩固 政策保护造就高毛利 资料来源：Wind 保护政策造就行业高毛利 毛利率 0.05%~0.1% 机构客户 0.1%~0.3% 个人客户 经纪业务 1.06%~2.80% 配股 1.6%~3% 增发 0.62%~5.95% IPO 1.2%~2.5% 转债 1%左右 公司债 1%~2% 企业债 0.05%~0.10% 国债 承销保荐 佣金率 类别 业务种类 保护性政策造就高业务佣金率 资料来源：平安证券 资料来源：Wind 现阶段混业经营将威胁到证券行业生存 汇金退出前政策保护将维持 资料来源：平安证券 营业网点数量 并非经营风险的行业 中信业绩预测及估值 中信龙头地位巩固 政策保护造就高毛利 2008年1-11月数据 资料来源：Wind 2008年1-11月数据 资料来源：伟海证券 2007年年度数据 资料来源：SAC 经纪业务市场份额前十位券商 承销保荐收入前十位券商 受托资产管理规模前十位券商 资料来源：平安证券 10 3.35 13 1.733 大通证券、昆仑证券、天一证券 光大证券 9 3.84% 9 1.91% 巨田证券 招商证券 8 4.34% 3 5.28% 申银万国 7 4.34% 4 4.75% 兴安证券、甘肃证券 海通证券 6 4.61% 15 1.42% 民安证券 国信证券 5 4.83% 7 2.22% 北方证券、华福证券、武汉证券、第一证券 广发证券 4 5.21% 2 6.51% 国泰君安 3 5.81% 1 6.73% 中经开 银河证券 2 6.10% 8 1.97% 联合证券、信泰证券、亚洲证券 华泰证券 1 8.54% 11 1.75% 中信建投(原华夏证券)、金通、万通 中信证券 排名 市场份额 排名 市场份额 2008年合并股票经纪业务 2001年母公司股票经纪业务 托管或收购对象 券商 资料来源：平安证券 2001-2008中信证券经纪业务市场排名由第十一为上升至第一 12.3% 200.7% 51.8% 8.9% 3.9% 12.0% 14.7% 　 增长率 24,790 22,065 7,338 4,835 4,438 4,273 3,814 3,327 剔除融资股息影响净资产 2725 14728 2503 396 166 459 488 　 净资产内在增长 2382 596　 298 124 273