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第八讲：利润分配管理 第一节　利润分配概述 一、利润分配的基本原则　 　（一）依法分配原则 　（二）兼顾各方面利益原则 　（三）分配与积累并重原则 （四）投资与收益对等原则 　二、确定利润分配政策应考虑的因素。 　（一）法律因素：为了保护债权人和股东的利益，有关法规对企业股利分配通常予以一定的限制。包括： 1.资本保全约束。它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。 　2.资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在具体的分配政策上，贯彻“无利不分”原则，即当企业出现亏损时，一般不得分配利润。 　3.偿债能力约束。对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。 4.超额累计利润约束。此约束是为了防止股东避税。　　 （二）股东因素：股东出于自身利益的考虑，对公司的收益分配产生的影响。包括： 　　1.控制权考虑。公司的老股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人 　2.避税考虑。一些高收入的股东出于避税的考虑（股利收入的所得税高于交易的资本利得税），往往要求限制股利的支付。 3.稳定收入考虑。一些股东往往靠定期的股利维持生活，他们要求公司支付稳定的股利，反对留存较多的利润。 　4.规避风险考虑。在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。 　（三）公司因素：公司出于长期发展与短期经营考虑以下因素： 　盈余稳定状况、资产流动状况、公司举债能力、未来投资机会、筹资成本、其他因素。　　 （四）其他因素：包括债务合同限制、通货膨胀约束。 　三、股利理论　　 种类 1.股利重要论 : “在手之鸟”理论 用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步加大。投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。 2.信号传递理论: 股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息 3.代理理论 : 股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制 4.股利无关论: 建立在完美且完全的资本市场假设前提基础上，股利分配不影响企业价值税收效应理论 股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取低股利政策 第二节　股利政策 　一、剩余股利政策的内容和政策依据　　 　 内容 依据 优点 缺点 适用范围 1.剩余股利政策 : 公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，才能派发股利。 2.股利无关论 :有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退阶段　　 　　例:剩余股利政策 某公司2004年度净利润为4000万元，2005年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金40%，则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：　　 　　3500×60%=2100（万元）　 　按照剩余股利政策的要求，该公司2004年度可向投资者分红（发放股利）数额为：　　4000-2100=1900（万元） 公司股利分配政策的选择　 公司发展阶段: 特　点 适应的股利政策! 公司初创阶段: 公司经营风险高，融资能力差。 剩余股利政策 公司高速发展阶段: 产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。 低正常股利加额外股利政策： 公司稳定增长阶段: 销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。 稳定增长型股利政策： 公司成熟阶段: 产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。 定型股利政策： 公司衰退阶段 : 产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌。 剩余股利政策 二、固定股利政策的内容和政策依据　　 种类 内容 依据 优点 缺点 适用范围 固定股利