IPO核查重庆燃气财务问题.docx

IPO核查风暴之重庆燃气财务问题根据2013年4月3日中国证监会公布的首批IPO财务抽查企业名单，重庆燃气集团股份有限公司（以下简称“重庆燃气”）有幸中奖、赫然在列。根据21世纪经济报道2013年4月17日的报道，重庆燃气的IPO核查小组人数为10人左右，已经于2013年4月15日开始了正式的现场检查。检查结果无论是官方还是坊间目前均无最新消息。笔者结合我国燃气行业的特点和重庆燃气公开披露的招股书，分析发现其存在非常专业、非常高明的财务问题。并不像传统财务舞弊或者造假那么简单（捏造虚无的交易、关联方利益输送、隐瞒债务、虚增资产等），其财务问题是对会计政策的不合理使用，并通过这种会计政策的不合理选用操纵业绩，扭曲财务指标和盈利能力，歪曲反映公司的业务实质，误导投资者。具体分析如下：错位的盈利根据中国证监会2012年08月17日公布的重庆燃气集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿-补充预披露），重庆燃气2009年至2012年1-6月的毛利（单位：万元）贡献情况如下：表1与此同时，重庆燃气2009年至2012年1-6月的业务收入（单位：万元）贡献情况如下：表2 由此可以发现，贡献不到4%一次性入网业务贡献了近27%的业务利润；贡献不到19%的燃气安装收入产出了近69%的业务利润；相反，贡献超过80%的天然气销售业务仅产出了30%的业务利润。更有趣的是业务增长趋势和利润贡献趋势的反向，重庆燃气从2009年至2012年6月，天然气销售业务所占比重逐年增加，由2009年的73.7%增加到2012年的80.72%；相反，天然气销售贡献的利润却逐年减少，由2009年的46.07%下降到2012年的30.05%。2、燃气行业独特的业务模式导致上面错位盈利的原因是公司客观的业务现实还是扭曲的财务反映？是公司现实的经营策略（重点发展低利润业务）还是独特的行业特点？答案是燃气行业独特的业务模式带来无奈的经营选择和现实的财务扭曲利益。众所周知，燃气行业具有天生的社会公益性和区域垄断性，与水、电等具有共同的市政基础特点。正是这种独特的公益性和区域垄断性，决定了燃气产品和服务不能像其他产品一样，供居民消费者多样化选择，换句话说，普通消费者无权也不可能拥有对天然气产品和安装服务的购买选择权，只能被动接受，只能按照市政府规定的价格购买指定供应商的天然气和燃气安装服务。自2011 年3 月1 日起施行的《城镇燃气管理条例》，国家明确对燃气经营实行许可证制度，符合从事燃气经营活动条件的企业，由县级以上地方人民政府燃气管理部门核发燃气经营许可证。基于这种业务特点，地方政府会将某一块区域的燃气业务经营许可证颁发给一家具备资质的企业，不会将同一区域的经营许可颁发给两家或者更多家。如此形成的结果就是，特定区域的居民消费者没有天然气产品和服务的购买选择权，该权利被以许可证的形式划归地方政府。导致的结果就是，政府购买、政府定价，用户买单的复杂局面。换个调度来看，燃气公司的客户是居民消费者还是地方政府已经难以界定；如果说业务合同跟居民消费者签署，相关产品和服务有居民消费，居民消费者是客户，但居民消费者却没有一个完整消费者具备的供应商选择权和价格谈判权，显然不符合商业逻辑；如果说经营许可证由地方政府颁发，燃气产品和服务价格由地方政府确定，地方政府具备燃气供应商的选择权和价格谈判权，属于实际的客户，但是地方政府却并没有最终消费天然气产品和燃气安装服务，这些产品和服务的消费者是当地居民。再来看这种业务模式下的销售定价，目前根据国内相关物价规定，城市天然气销售价格应遵循补偿成本、合理收益、反映市场供求及公平负担、考虑用户承受能力的原则。虽然我国各地的城市管道燃气终端销售价格定价模式均采取“成本加成法”，但考虑到用户承受力等因素，政府在定价时，成本仅包括购气成本、输差损耗成本、运营成本、销售税金及附加，并不能有效补偿城市燃气管网的固定资产投资。换言之，我国的燃气价格在通常情况下并没有反映燃气服务的全部成本。因此，在我国城市燃气尚处于发展期、城市燃气基础设施建设巨额的资金投入无法通过实际进销价差收入弥补的情况下，大部分地区都开征了燃气初装费。目前，虽然已有部分地区（如广东省）不再向用户收取燃气初装费，但也同时通过其他方式（如适当提高销售气价、初装费并入安装费等形式）对燃气经营企业的基础设施投入成本进行相应补偿。根据《重庆市天然气管理条例》，征收用气初装费是筹集天然气发展资金的渠道之一，用气初装费的征收办法及标准，由重庆市天然气行政主管部门会同重庆市价格行政主管部门按照国家的有关规定制定，报重庆市人民政府批准后实施。根据该条例，重庆市经济委员会（重庆市城市燃气行政主管部门）于2006年8 月下发《关于进一步加强天然气初装费管理的通知》（渝经环资【2006】39号），明确“初装费是