第四章 货币时间价值的运用现值问题.pptVIP

二、现值 6、折现率r的确定： 一般应该以资本的机会成本作为折现率，亦即投资者在资本市场上进行风险等价的投资所要求的回报率。 值得注意的是，在存在风险的条件下将来值不是确定值而是期望值或者预期值，这时，实际发生的将来值的不确定性就体现在折现率r中了。 四、恒定型公司股票的市场价格 1.恒定公司（g=0） 恒定公司的股票（零成长股）：指每年均发放固定股利给股东，亦即预期股利成长率（g=0）为零，这种股票称为零成长股。此时各年的股利DIV均为一固定常数D0。 四、恒定型公司股票的市场价格 2.恒定型公司的条件 条件：即每年每股红利不变 （1）每股权益账面值保持不变：BE= 股东权益/股数（每股净资产不变） （2）权益回报率ROE为常数：ROE=净利润/股东权益 * * 第四章 货币时间价值的运用 ——现值问题 第一节 现值以及长期资产的价值 第一节 现值以及长期资产的价值 现值是财务管理最基本的概念之一。今天一元钱的价值大于明天一元钱的价值，这是财务学的第一原则。现值的观念和方法应用于财务决策和管理的各个领域，各高层人士，尤其是财务经理必须牢牢掌握。 一、价值 1、早期的经济学家，如Adam Smith和David Ricardo从供应的角度解释价值，即价值的劳动理论，它完全忽视了需求对价值的影响； 一、价值 2、后来的Alfred Marshall则从效用的角度解释价值，认为相对的稀缺性决定价值； 一、价值 3、现代经济学家则接受双方合理的内核，认为供应因素（基于生产成本）和需求因素（基于边际效用递减律）对于确定一项资产或产品的价值都是重要的，在完全竞争市场，当达到均衡状态时，商品的价格就是价值。 二、现值 1、定义：某项资产或某件产品A的现值（Present Value）即是它现在的价值，表示为PV(A)。 二、现值 2、财务学的第一原则：今天的一元钱价值大于明天一元钱的价值。这是因为今天的一元钱可以投资。 二、现值 3、将来值： 资产（产品）A在一年后、两年后---的价值称为A的将来值，分别记做PV1(A)、PV2(A)---，将来值与现值存在一定的关系，但是一般总是以现值为基准来衡量和比较价值的大小。 二、现值 4、净现值（NPV: net present value）： 它是现值与投资成本的现值之差，不同于会计利润，用公式表示： NPV=PV－C0 （其中C0是投资成本的现值） 二、现值 5、现值的可加性（Additivity）： 又叫保守性，如果资产A的现值为PV(A)，资产B的现值为PV(B)，则资产A和B的现值PV(A⊕B)就等于A的现值和B的现值之和： PV(A⊕B)=PV(A)+PV(B) (前提是不存在协同效应) 三、长期资产的现值 长期资产现值的计算原理：现值的可加性。 一项长期资产表现为期望的现金流序列：C1，C2，C3……，故其现值为 PV=PV（C1）+PV （C2）+……+ PV （Cn）； 第二节 债券的价值 公司筹集资金的主要方式有两种： 负债和普通股权益 一、基本概念 债券（bond）： 是企业或政府发行的一种长期承兑票据，它是企业筹措长期负债资金的主要工具。 一、基本概念 1.面值：是债券的票面规定价值。 2.票面利率：债券注明发行者每年要支付一 笔固定的利息给持有人。 票面利率=每年支付的固定利息/债券面值 3.到期日：债券规定的到期时间。 4.赎回条款：指在负债契约中载明允许发行 公司在到期日前将债券自持有者手中购回 的条款。 一、基本概念 5.新上市债券与已流通在外的债券 新上市债券：指刚刚公开发售的债券， 两周为期。 已流通的债券：两周以后就成为已流 通在外的债券。 6.债券按其利率是否固定分为固定利率债券 和浮动利率债券。 7.债券利息支付方式可有多种：支付方式不 同，债券价值的确定也不同。 二、评价债券的基本公式 1、公式 V= = = 二、评价债券的基本公式 2、债券的三种发行价格 （1）平价发行 当市场适当利率id等于票面利率ib时，债券的价值等于债券的面值，此时债券平价发行；即 id=ib时，V=M （2）溢价发行 id＜ib时，V＞M （3）折价发行 id ＞ ib时，V ＜ M 二、债券报酬率的问题 购买债券总报酬率＝利息收益率＋资本利 得收益率 其中， 利息收益率＝利息÷买价 资本利得收益率＝（卖价－买价）÷买价 三、债券价值与面值的关系