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中国A股2011年报和2012年度策略10:34 阅读 421 中国A股2011年报和2012年度策略 美国投资策略有限公司投资部总裁 上海鑫狮资产管理有限公司总裁 迈克吴 审订第一篇 2011年度中国A股“比2008年更凶的熊市！”相对过去自2001年度开始到今天的11个年头，我们公司今年是第一年全部的账户平均亏损4.6%，哪怕在2008年指数暴跌成那种惨况之下的行情，我们最终靠了当年11月和12月的小盘股领导的新行情，最终获得了微弱的正收益。2011年，在全球经济增速放缓、国内通胀不断加剧、货币政策日益趋紧、人民币升值压力加大等因素影响下，上证综指从4月份高位的3067点附近一路下跌最低跌至这几天的2149点，创出两年来的新低，整体跌幅超过20%，成为全球跌幅最大的股市之一。打开A股市场22年的年线走势图，尽管整体走势趋于上行，但其中也不乏大起大落之年。如果我们从2008年受到全球金融海啸影响算起，中国A股那年跌幅高达65%，成为中国证券历史上难以忘记的世纪股灾年。除去2008年还有三年出现大跌，分别是1994年、2001年、2002年，沪指跌幅分别是22%、21%、18%。如今离告别2011年全年沪指跌幅已达22%左右，即便是就是A股历史上第二惨。2011年A股市场市值缩水6万亿元。在惨淡的市场表现中，8248.86亿元的融资数据显得尤为刺眼，结果就是上证指数的10年最终涨幅度是归零。坦率地说，我从12月1日开始就在考虑这份年报怎么写，按照以往的习惯要分成好几个部分，但是今年我决定打破常规，这份年报只准备三个部分，因为相对2011年，完全依靠从推演经济和宏观数据上来研究中国股市基本上已经不可取了，更多的应该是从中国的换届政策和下一届政府政治倾向来看待股市将是主要的市场前瞻性判断得依据。回想从2005年的998点到2008年的1664点，再到2011年正在形成的市场新低点，虽然上证综指仍然高出三年前的低点三成左右，但股市萧条的气氛已经包围了投资者。在过去的2011年的第四季度以来，在沪深两市上市满一年的公司中仅有不到6%的公司股价上涨，而三个月以来，跌幅超过三成的股票却达到463只，2008年熊市时大部分投资者被套的一幕三年后再次大面积上演。与此同时，承接如此之大规模股票供给的市场成交资金却增加有限，负利率、楼市限购等政策环境并没有催生存款向股市的“搬家”。入市资金并没有成比例增加，显示出市场供需面临失衡。你肯定听说过一句老话，历史会重复，但不会简单的重复，但今年2011年就是硬让不信有简单重复的投资者再来套牢一次。而这一次，由于投资者数量相较于三年前大幅上升，熊市的波及面大幅度增加。2011年的熊市折射反应出深刻原因是：随着中国的经济增长方式开始转型，经济发展的大方向变了，作为晴雨表的股市投资逻辑也在发生变化。先来回顾下对比2010年底同行们预测2011年中国A股的“悲惨世界”，查阅了同行在去年年底这个时候所有发布的年报，如果按结论说事，我的判断也不全靠谱，但在他们中间是最不忽悠的，因为最少我说清楚了几点：1，我们坚持2011年度是个熊市，7大新兴产业八字没有一撇，周期性行业面临中大的转型困境；2，房地产行业一定是被整肃对象，而且整肃的压力越来越大，这不单单是因为和CPI有关和民生有关，更关键的是和2012年党换届的政治博弈有关；3，中国A股2011年指数不会成功跨越3048点，大多数的好情况基本上就是以2800点上下10%左右波动，向下2450点属于底部区域；4，中国A股2011年是前高后底，行情估计要有也是下半年以后四季度的可能性。去年2010年的今天我判断2011年的中国A股行情基本上就是中央工作会议报告的四个词，四个季度的走势：积极、稳健、审慎和灵活。从字面看，事实上就是宏观和微观的协调性，八个字四个词组，当时我把每个词组后面的含义补齐：“积极”地利用货币政策控制流动性转向到新兴产业的需求；“稳健”地对待多次加息后对抑制CPI和PPI的互动关系对加息后的经济影响；“审慎”地对待加息后国内经济可能出现的一系列调整中波动的影响、欧债危机和美国QE2结速后的经济复苏力度；“灵活”地对产业结构调整所需的配套政策和资金作进一步的引导，如果GDP出现明显加速回落，则对货币政策松一下闸。从全年来看我们算是不靠谱中最靠谱的，但依然没把握住2011年全年是一滑到底的熊市。年初大家都说今年的A股投资逻辑主要遵循两条主线：一是以自主创新为主的制造业，围绕七大战略性新兴产业展开；二是以内需增长为核心的消费服务业。但随着中国的经济增长方式开始转型，政府放弃了原有的粗放投资模式，主张调结构，发展的质量开始重于规模和速度，A股中当年引领风骚的“五朵金花”的市场表现风光难再。2011年的熊市主要为应对2008年开始的全球金融危机，我国货币供应量