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综合收益价值相关性实证研究评述 综合收益价值相关性是会计理论界研究较多的一个课题，但目前尚无一致的结论，这不仅不利于对综合收益价值相关性进行准确判断，也会对准则制定机构的决策产生负面影响。本文拟对国内外相关文献进行深入研究，从研究方法差异、准则要求差异以及信息使用者需求差异等方面，分析已有文献差异性结论的可能原因，以形成综合收益价值相关性清晰统一的视图，对今后研究及准则制定有所裨益。 中国论文网 /3/view-1623872.htm 　　一、国内外相关研究文献主要结论 　　（一）国外主要文献研究情况及结论 从笔者可获取的文献来看，最早进行综合收益价值相关性研究的是C. S. Agnes Cheng 等1993年的研究。他们以美国1972年~1989年的上市公司为对象，使用超额累积报酬模型，研究了营业利润、净利润和综合收益在股票报酬解释中的作用，既包括相对关联研究，也包括增量关联研究。研究表明，营业利润与股票报酬最为相关，其次是净利润，其他综合收益不具备增量价值信息。不过由于当时 SFAS130尚未发布，作者未直接定义其他综合收益项目，而是通过公式加工计算得出。 　　Dhaliwal et al.，（1999）使用1994年和1995年美国公司的数据，对综合收益价值相关性是否优于净利润，以及SFAS130要求的三个组成项目（可供出售证券价值变动值、外币交易折算差额变动值、最小养老金负债的变动值）分别对净利润进行调整后的盈余数据的价值相关性进行了研究。作者在文中定义了两个综合收益概念：CI130和CIbroad。其中CI130是净利润加上SFAS130要求的三个其他综合收益项目之后的综合收益，CIbroad是扣除普通股分红后影响的股东权益变动值。作者总结的实证研究结论为：“通过比较不同报酬模型之间的R2，发现与净利润相比，综合收益既没有与股票报酬更相关，也不能更好地预测企业未来现金流或利润，因此不支持综合收益比其他收益指标更好计量公司业绩的论断。综合收益中唯一提升了价值相关性的项目是‘可供出售证券调整’，‘外币交易折算调整’和‘最低退休金负债调整’仅是增加了噪音。” 但比较有意思的是，仔细分析研究方法及文中列出的方程回归结果，报酬模型的结果与作者总结的结论实际是不一致的。虽然CIbroad报酬模型的R2（3.51%）小于净利润报酬模型（3.81%），但CI130报酬模型的R2（4.20%）是高于净利润报酬模型的，并且在1%的水平上显著。因此至少可以说，在报酬模型下，SFAS130所要求的综合收益比净利润更具价值相关性。此外，分行业研究结论表明，金融行业CI130的价值相关性显著高于NI。 　　Biddle Choi（2006）以1994年~1998年美国公司为研究对象，定义了16种盈余，分别建立了其与股票报酬的回归模型。在16个盈余中，NI，CI130，CIbroad与Dhaliwal（1999）的定义相同，其主要结论也与本文分析的Dhaliwal （1999）结论相同，即SFAS130定义的综合收益，CI130报酬模型的R2最高，最具相关性，CIbroad的R2要低于NI。在NI基础上增加可供出售证券价值变动后的盈余变量具有最强的增量相关性，但仍弱于NI130。因此SFAS130中选择的三项其他综合收益项目是最优的。作者同时还对综合收益结构的价值相关性进行了研究，发现区分具体内容披露，比汇总披露能够提供更有价值的信息。 　　Chambers et al.，（2007）认为，前人研究的结论之所以不一致，可能是因为使用了自己加工的OCI数据，而非公司财务报告中实际披露的数据。因此，使用SFAS130发布后1998年~2003年美国公司财务报告中实际披露的OCIas-reported数据进行了价值相关性研究。作为比较，作者同时也使用了1994年～1997年加工计算的OCIas-if各项数据。不过从作者的模型设计可以看出，作者只是研究了OCI对于净利润的增量价值相关性、OCI组成项目对于净利润的增量价值相关性，而未研究CI与NI的比较价值相关性。从研究结果看，OCIas-if并未增加价值相关性，但OCIas-reported却能够显著增加价值相关性。这一结论与Dhaliwal （1999）增量价值相关性研究结论是一致的。作者将这一现象归因于OCIas-if指标可能存在重大计量误差。总体而言，文章认为剔除计量误差的影响，其他综合收益是具有增量价值相关性的。 　　OHanlon Pope （1999）采用报酬模型，以1972年～1992年英国公司为样本，区分不同时间区间，研究了传统净利润的价值相关性以及脏盈余对于传统净利润的增量价值相关性。与前述美国相关研究不同，文章首先定义了普通利润，然后定义了各个“脏盈余”指标，包括非经常