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第一章 行业分析1.1 宏观分析1.1.1 国民经济总体指标1）GDP及经济周期总体判断，预计“十二五”时期，周期波动幅度将进一步趋缓，到第十二个五年规划中期，即2013年左右可望缓慢回升,进入扩张期（复苏与高涨阶段）即处于第十一个周期的扩张区间，到第十三个五年规划时期可能会出现一个高点。“十二五”时期经济周期可能出现以下情况或走势：经济周期波动趋缓，周期时间可能延长，将超过以往平均五年的时间，经济呈现中速增长走势。这是因为：国家对我省投资的比重在未来5年不会有大幅度的增加，市场机制作用的逐渐增强，使小规模的波动增加，而大规模的振荡则不可能出现，由于国内市场越来越具有国际化特征，经济发展已由供给导向和资源约束为主转变为需求导向和市场约束为主，同时，宏观调控政策的实施，以及产业结构调整步伐的加快，均使产业间比例的变化总体上缓和经济周期。因此，未来经济周期变化，在很大可能上呈现周期时间延长，波幅趋缓的较为平稳的走势。图1-1 1980-2014年中国GDP走势图 如图1-1，从08年起，我国经济增长率出现了加速下滑的局面。中央做出了加大固定资产投资的决定，以拉动经济增长。09年经济出现低谷后的持续增长，今年GDP保8不成问题，我国经济开始回暖。伴随国民经济的增长，人们消费观的改变，消费水平增加，随之而来的企业利润也相应增加，公司的股票和债券也会相应升值，促使股价上扬。加之，人们对经济形势形成良好的预期，投资积极性得以提高，对证券的需求会有所提高，也会使得证券价格攀升。图1-2 2008-2009年上证指数日K线图 从图1-2来看，2010年最后一个交易日，上证指数在半年线附近获得支撑。由于国际大宗商品的上涨，有色金属类个股也放量大涨，上证A股成交额增长25.87%，重回千亿元之上，日K线形成红三兵形态的多头排列，深证成指也出现相似表现，A股市场人气有所恢复。自2000年以来的十一年间，上证指数新年开门红比例超过6成。统计数据显示，2000年、2001年、2004年、2006年、2007年、2008年、2009年等7年上证指数首日开盘收红，上涨幅度分别为：2.912%、1.446%、1.345%、1.715%、1.504%、0.214%、3.29%[1]，其余4年首日表现疲弱。总体来看，A股历来新年首日表现强势的比例较高。在“十二五”经济转型的大趋势下，东方证券认为，国民经济结构将面临深刻调整，传统工业对国民经济作用将进一步弱化，现代产业体系则前景广阔，未来传统工业走向精细化、新兴工业高端化的趋势不可避免。以新材料、高端装备制造、新一代信息技术、节能环保为首的新兴产业，以及生物制药、文化创意、服务性消费等行业将会催生新型蓝筹公司。《东方证券》建议关注高端装备、新材料、云计算、文化创意、政府投资结构调整、城市精细化管理等投资主题。2）通胀率当前通胀依然处于筑顶阶段，预计认为14年通胀依然平稳。理由如下：从宏观经济走势看，14年经济仍趋下行，而且13年制造业投资再扩产能，因而供需层面对PPI及核心CPI的推动有限。从微观层面看，虽然猪肉价格进入上升周期，但是粮食供给量充足，库存稳定，QE的退出将对以原油为代表的大宗商品价格带来向下压力，通胀难以快速抬头。预计14年CPI水平略低于2013年，为2.6%。图1-3 2014年CPI预期走势(%) 虽然数据表明我国现处于无通胀区间，但不得不注意的是，从上半年信贷的快速扩张，从炒房到炒大蒜、炒辣椒，从农产品价格上涨到煤气水电价格上涨的趋势，通过我们的分析，认为我国明年存在温和式通货膨胀的预期。一般来说，适度的通货膨胀有利于刺激生产的发展和证券投资的活跃，对股价的影响一般是正面的。因而通胀期物价上涨，商业百货行业股票市价也会上扬。3）利率2014年金融机构人民币存贷款基准利率调整表如下所示：单位：%　调整后利率一、城乡居民和单位存款　　（一）活期存款0.35　（二）整存整取定期存款　 三个月2.60 半　年2.80 一　年3.00 二　年3.75 三　年4.25 五　年4.75二、各项贷款　 六个月5.60 一　年6.00 一至三年6.15 三至五年6.40 五年以上6.55三、个人住房公积金贷款　五年以下（含五年）4.00五年以上4.50表1-1 2014年金融机构人民币存贷款基准利率调整表[2] 我国从08年就开始降低利率水平，用以刺激企业生产和居民消费。虽然个别国家今年进行了加息政策，但从目前我国的形势来看，加息的可能性不大。在