股指期货套期保值比率的估计模型.docxVIP

一、绪论(一)研究背景期货作为一种风险转移工具已存在很久，最早萌芽于欧洲，但金融期货于1972年才出现。20世纪70年代初，随着布雷顿森林体系的瓦解，引起了货币制度危机，导致金本位置崩溃，世界金融体制发生了变化，西方国家为了稳定金融市场，先后抛弃了固定汇率而改为实行浮动汇率制度。但是由于利率、汇率、股市急剧波动，股市价格变动幅度很大，致使投资者们损失惨重。股票投资者迫切希望一种规避这种风险，稳定金融工具价值的金融工具，股指期货便应用而生。1972年5月，芝加哥商业交易所成立了国际市场分部，同时推出了七种外汇期货合约，促进了期货市场的发展。在1975年10月，芝加哥期货交易所推出了利率期货，标志着期货市场的进一步发展。而股指期货合约最早是由美国堪萨斯期货交易所于1982年2月24日推出，即价值线综合指数期货合约，随后5月份纽约期货交易所推出了纽约证劵交易所综合指数期货交易。当价值线综合指数期货合约被推出后，投资者改变了以往的投资方式，主要选择了复合式指数基金或指数套利方式，股指期货慢慢被投资者所接受。但股指期货在1987年10月19日由于美国华尔街的金融风暴被一些人质疑为“罪魁祸首”，期货市场受到了打击，交易量不断下降。进入20世纪90年代，股指期货的争议逐渐消失，同时随着证劵市场的迅猛发展和股票市场的繁荣以及投资者数量的增加，投资者对股票市场投资风险管理工具的需求增加。由于指数期货可以提供方便的卖空交易、交易成本较低，市场的流动性较高且可以与股票投资配套操作，因而股指期货可减少市场波动、克服投资的单一性。股指期货作为一种可规避风险的金融衍生工具，在全世界被广泛运用。虽然股指期货在1982年已被芝加哥期货交易所推出，但在我国的起步较晚。我国于2006年2月开始成立了小组进行股指期货上市的准备工作。2006年9月8日，中国期货交易基金所在上海期货大厦挂牌上市，标志着我国股指期货进入实质性的准备阶段。2006年10月30日，中金所推出了沪深300股指期货的仿真交易。在2007年四月月开始实施《期货交易管理条例》，其中对股指期货的品种等做了规定。经过多年的尝试、实验和探索和准备，2010年1月8日国务院原则同意推出股指期货交易，最终于2010年4月16日沪深300指数期货正式挂牌交易，首批上市的四个合约有IF1005、IF1006、IF1009和IF1012，即合约到期时间分别为5月、6月、9月和12月。沪深300指数期货由于标的指数编制科学，为我国股票投资者规避风险提供了一定的可能性，同时丰富了我国证劵市场的投资品种和现有的指数体系，促进了金融市场的交易。虽然沪深300指数期货保值功能可以规避风险，但不能完全消除风险，相反，在规避风险的同时也在孕育着新的风险，所以最优套期保值比率的确定就很重要。(二)研究目的股指期货以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，买卖双方在未来约定的某个特定日期，可以按照事先确定好的股票价格指数的大小进行标的指数的买卖。与单一的股票交易相比，股指期货有明显的优势。其中股票价格指数由于并不是一种实实在在的金融资产，所以不能进行实物交割，而只能采取现金结算和交割。相较于单一的股票交易，股指期货以保证金账户进行管理，具有以小博大的高杠杆特性，每日无负债结算，同时可以提供卖空机制、代替股票买卖，实现资源配置，日常资金占用少，并且高的流动性降低了合约的交易成本，除此之外，它还具有套保、套利、投机三大功能。对于投资者而言，在股票市场上面临两种风险，其一是市场风险，又称系统风险，是指由于某些因素的变化而引起股票市场中所有股票或者一部分股票一起波动，又可称为不可分散风险。其二是非市场风险，又称非系统风险，是由某些因素的变化而引起单个股价的波动，不会引起整个股票市场的波动，又可称为可分散风险。针对系统风险，投资者可以通过股指期货来规避。投资者如果想在未来某个时间买进股票，但又担心股票价格会上涨，在期货市场可以买进股指期货合约，建立多头的股指期货合约，这样在未来股价上涨时，高价在现货市场买进的股票损失可以与期货市场的盈利相抵，即多头套期保值；投资者如果已经持有股票，但是担心在未来的时间里股票价格会下跌，则可在期货市场里卖出股指期货合约，建立空头的股指期货合约，一旦股票价格下跌，投资者就可以通过在期货市场的做空盈利来弥补现货市场持有股票的损失，也就所谓的空头套期保值。经过套期保值交易，在一个市场亏损，另一个市场就会盈利，两市场盈亏相互抵消，从而达到了锁定收益、规避风险的目的。股指期货的引入已经成为人们防范股市风险的重要工具。从国外成熟市场的经验来看,套期保值是各个国家推出股指期货的初衷，而套期保值核心问题之一就是最优套期保值比率的确定。现在我国已推出股指期货，面对复杂多变的金融市场，全面、系统的剖析股指期货交易，寻找合适的套期保