投资银行第三讲试卷.pptVIP

* 示例 投资者甲通过经纪商卖空500股通用电气股票（GE），卖空时GE每股股价是100美元。经纪商要求甲缴纳20%的保证金。卖空之后GE股票一直不断下跌。1个月后GE股票支付每股2美元的红利。3个月后甲通知经纪商进行平仓，此时GE每股价格为90美元。假设经纪商不对保证金支付利息，甲一直没有追加保证金，甲的资金成本为年率12%。问甲卖空的净收益为多少？ 答案：甲卖空GE股票的毛收益＝500×(100-90)=5,000 支付的GE红利＝500×2=1,000 保证金的资金成本=20%×500×100×12%÷4=300 甲的总收益＝5,000－1,000－300＝3,700 * 资料：我国的融资融券业务 融资融券，又称证券信用交易，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。简而言之，融资指买空，融券指卖空。 融资买入是指投资者以保证金作抵押，融入一定的资金，来买进证券，而后在规定的时间内偿还资金。投资者融资买入证券后，可通过卖券还款或直接还款的方式向会员偿还融入资金 融券卖出是指投资者融入证券卖出，以保证金作为抵押，在规定的时间内，再以证券归还。投资者融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。 * 融资融券的规则 报升规则（up-tick rule） 报升规则，又称为上涨抛空，即卖空的价格必须高于最新的成交价，该项规则起初是为了防止金融危机中的空头打压导致暴跌。 保证金规则 信用保证金有初始最低保证金和维持保证金。投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金。 * 中国融资融券的进程 证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》 2010年 1月 2006年9月 2006年 8月 2006年 6月 交易所发布《融资融券交易试点实施细则》 获批融资融券 2008年10月 国务院发布《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》 经国务院同意，证监会宣布将启动融资融券试点 中证登发布《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》 2008年4月 2006年 8月 证券业协会发布《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》 * 增加利息收入 增加中间业务收入 增加佣金收入 扩大客户源和市场占有率 融资融券利息收入是稳定的利润来源，香港和美国的历史经验表明，融资融券会成为佣金、资产管理 以外的第三大业务收入来源。 融资融券业务将带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升，直接增加市场的交易量，这一过程直接为券商带来经纪业务的额外收益。 借款费 借券费 咨询服务费 《证券公司融资融券业务试点管理办法》 规定有限资格的券商 经纪业务新老客户向优质券商集中趋势 豪门盛宴 对证券公司的影响 融资融券对证券公司的影响 * 增加资金存管和 代理清算业务 扩大客户范围 促进理财业务的拓展 《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定, 证券公司经营融资融券业务,应当以自已的名义在商业银行分别开立融资专用资金账户和客户信用交易担保资金账户。 银行通过与券商、融资融券客户签订信用资金存管协议，尤其是开立实名信用资金帐户等途径拓展客户范围，有利于银行理财业务的扩张。 提供新的业务机会 和利润增长点 商业银行未来可能通过参股证券金融公司介入信用交易的转融通业务, 获得稳定的投资回报, 并实现资产和负债的合理匹配。 融资融券对商业银行的影响 * 增加投资者收入 Text in here 参与转融通 对基金的影响 对保险和养老金影响 丰富基金设计产品 促使基金具有做大做强的动能 增加对场内基金的需求 对于长期持有证券的保险机构和养老基金而言，由于投资理念的原因，大量资金和证券处于闲置状态，参与资金和证券的借贷可以增加投资者的收入，而且风险较低。 长期来看，对基金的影响是深远的，但是目前来看有限。 注：此处基金指公募基金和私募基金 融资融券对机构投资者的影响 * 对股指期货定价效率 的影响 对市场流动性影响 借鉴香港市场的经验，推出融资融券后，期货定价的偏差在逐步缩小，市场的套利空间逐步缩小。恒生指数期货在卖空机制推出后，市场的有效性明显增强。 对于无股指期货先期推出融资融券而言，融资融券能够增加交易量和换手率，增强市场的流动性。 融资融券的“价格发现”机制一方面抑制了股票价格泡沫的继续生成和膨 胀，另一方面又会向证券市场中的其他投资者传递一种股价被低估的信号，两方面的作用使得股票价格回归到真实投资价值上来，发挥了稳定市场的作用。 对市场波动性影响 融资融券对证券市场的影响 * 四、投资银行的角色 * 证券经纪商 投资银行以投资者代理人的身份，接受