《优》复苏之路并不平坦—2009Q2投资.pptVIP

* * * * * GBUTtem * * * * * * 这两个案例的图表需要统一。 * * * * * * * * 最后结语点题，细水长流，核心是对财富的积累。 * * * * 复苏 —— 从流动性的角度再认识 此流动性非彼流动性 2005年中起，2006年，直到2007年3季度末的流动性主要来自： 1、人民币升值周期启动，贸易顺差不断增长，而且增长的增长率在提高，即加速度 2、银行信贷温和增长 2008年4季度以来的流动性主要来自： 1、经济相对收缩，而财政货币政策打强行针，注入流动性，可能超过实体经济的真实需要（人造的需要也是需要？） 2、存货出清过程 求解 — 经济转型完成前的复苏是否可持续？ 复苏的动力来自中国经济增长最本质的一些原因：如劳动生产率的提高，人口要素，资本的积累等，而复苏的最直接推力是流动性 可持续的道路：分清主要矛盾和次要矛盾 对可持续的偏离：头痛医头 我们的观点 —— 谨慎乐观，中国经济长期以来形成在发展中改革的模式，和“摸着石头过河”的试错机制，让我们从制度的层面为本次复苏的可持续性抱有信心。 我们更期待中国经济在黑暗后的破晓时分就是走在正确的方向上，而不必等到太阳把来路照得清清楚楚，那样，可能又要付出巨大的发展成本。 机构投资者从行动上如何应对当前市场 特定资产管理在博时的发展——社保基金 组合名称 组合类别 管理起始日 社保102组合 股票型 2003年6月 社保202组合 债券型 2003年6月 社保108组合 股票型 2003年6月 社保501组合 股权战略型 2004年1月 社保103组合 股票型 2005年6月（接管） 社保402组合 稳定增值型 2007年10月 社保702组合 现金增强型 2008年8月 社保海外股票专户* 海外股票型 2009年 社保债券信用产品 债券型 2009年 社保债券盘活产品 债券型 2009年 社保基金的一举一动受到市场关注（1） 资料来源：《中国证券报》，2007年8月21日 …… 对于上半年保险资金纷纷撤离的医药板块，社保基金却表现出了不同的态度。……另外，社保基金似乎对金融股并无偏好。……从持股的分布结构来看，社保基金选择股票覆盖面较广，但所涉及的行业大多处于景气周期的上升期。……在个股的选择上，社保基金偏重行业龙头股和具有垄断性品牌的股票。 总体来看，社保基金看中的上市公司基本上经营稳健、内部治理结构良好、盈利能力较为均衡。这显示出相对于成长性，社保基金似乎更加注重回避风险、注重上市公司持续经营能力与追求盈利回报的稳定性。…… 社保基金的一举一动受到市场关注（2） 资料来源：《中国证券报》，2007年11月6日 社保基金的一举一动受到市场关注（3） 我们可以负责任地说，在这一轮股市行情中，社保基金会能在总体上把握市场的涨跌，完全是严格执行社保基金战略资产配置计划和风险控制相关规定的客观结果，绝非基于“内幕消息”。因此，说社保基金会利用“内幕消息”进行操作，确实是子虚乌有，也是非常不负责任的；在具体股票投资组合业绩上，社保基金投资管理人管理的组合收益率较好，很大程度上是因为社保基金会通过科学、严谨和规范的选择程序，遴选出了市场中比较优秀的投资管理人，他们的投资能力能够大幅度超越市场的平均水平。 来源：全国社保基金理事会投资部 2008年5月19日 社保基金的一举一动受到市场关注（4） 资料来源：《证券时报》，2008年12月2日 特定资产管理在博时的发展——企业年金 资料来源：博时基金 截止到2008年12月31日 博时累计中标年金客户 132家 委托管理规模预计超过 110亿 实际运作年金组合 36个 在上证A股指数大幅下跌的03－05年委托期中，博时管理的2个价值组合每年均获得了不低于6％的年收益率。 特定资产管理 —— 博时的成功经验（1） 通胀及调控决策 估值决策 特定资产管理 —— 博时的成功经验（2） 数据来源：博时基金 WIND数据 截止日期：2007年12月31日 连续增持 平均成本9.07元 格力电器，坚持长期持有1533日 减持57.31% 平均价89.14元 收益率1232.63% 特定资产管理 —— 博时的成功经验（3） 某大型汽车集团年金投资收益增长稳定该年金组合自2008年初开始运作，委托规模数亿，累计净值增长率6.09％ 数据来源：博时基金、数据截至2008年12月22日 特定资产管理 —— 博时的成功经验（4） 低增长高通胀 高增长低通胀 理念的成功 ——深刻理解布局与收获的关系 15年以来,4次40倍PE以上,2次20倍PE以下,可持续2年 方法的成功 —— 跟随估值“锚”，知行合一 机制的成功 1、特定帐户 0-100% 的资产配