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上市公司股利分配政策探究 　　摘要：股利分配政策作为现代公司理财的核心内容之一，是公司内外部利益相关者关注与分歧的焦点，反映了公司、股东、债权人等各利益相关主体之间的利益分配关系。文章通过对上市公司股利分配现状的研究，探讨了当前股利分配政策存在的问题，以上海宝钢股份有限公司为例，运用总资产报酬率、净资产收益率、营业利润率等相关财务指标对该公司股利政策进行分析，从投资主体多元化、留存收益比例、公司筹资能力三方面得出相关建议，完善上市公司的股利分配政策。 　　关键词：股利分配政策；财务指标；上市公司 　　引言 　　股利是指股东从企业取得的利润，是投资者将资本投入到企业所得到的回报，恰当的股利分配既能够树立上市公司良好的市场形象，又能促进公司持续健康发展。但目前上市公司存在着股本规模和股权结构不合理、留存收益过少、现金红利比例相对较低等问题，直接影响到股东的相关权益。上海宝钢股份有限公司（以下简称“宝钢”）作为一个规模庞大的上市集团公司，其股利分配政策受到国内外各界人士的关注，也具有该行业的代表性。考虑到上述情况，本文从宝钢2007～2012年的股利发放情况，从股利分配的概念、财务报表研究分析等方面进行探讨，分析其股利分配存在的相关问题，并提出改善我国股利分配的建议，对我国上市公司的持续发展具有重要的现实意义。 　　一、我国上市公司股利分配现状分析 　　（一）上市公司股利分配研究进展 　　关于上市公司股利分配的问题我国理论界已经讨论了十几年了，尹燕婷（2010）认为股利政策是指在法律允许的范围内，企业股利决策机构对如何将公司的税后利润合理分配给现有股东和增加公司留存收益的相关事项所采取的方针及对策。王化成（2010）认为就我国上市公司目前的分配状况而言，对股利政策的选择存在严重的控股股东利益导向。吴平等（2011）认为股利政策是建立在管理层和广大中小投资者之间信息沟通的桥梁，是公司分红与否，分红多少都切实关系到管理目标的实现和广大中小投资者的切身利益。总之，已有文献有的得出控股股东为了私有利益不发放现金股利的结论，有的得出控股股东通过发放现金股利侵占中小股东利益的结论，且都有相应的论据来支持自己的观点。但是否进行现金股利分配没有绝对的好坏二元划分，需要结合实际情况进行具体分析。 　　（二）我国上市公司股利政策存在的问题 　　1.股本规模和股权结构问题 　　上市公司的股本规模和股权结构严重影响上市公司股利政策的选择，主要表现在：股本规模在很大程度上制约着股利分配形式，并与股利支付率呈正相关关系。从股权结构看，股权高度集中的公司倾向于低现金股利支付，股权分散的公司则倾向于较高现金股利支付。 　　2.公司收益分配问题 　　公司收益质量没有成为制约收益分配的主要因素，目前现阶段公司业绩的好坏是以利润作为关键的度量指标，在这种考核方式下，企业操纵利润的动机强烈，忽视收益质量对公司收益分配的影响，直接导致利润很高，收益质量较差，严重影响到我国上市公司持续健康发展。 　　3.现金红利比例低问题 　　我国上市公司的股利分配方式多样化，在众多股利分配方式下，我国上市公司更青睐股票股利，而现金红利比例相对较低。 　　4.股利政策不稳定问题 　　目前我国大多数上市公司股利政策缺乏稳定性和连续性。股利政策的频繁变动使我国股利政策变动的信息内涵可能与成熟市场上市公司股利变动的信息内涵存在一定差别，投资者很难从公司现行的股利政策推知未来股利变化趋势，从中看出上市公司非理性的股利政策已成为市场规范与公司发展的严重障碍。 　　二、上海宝钢股份有限公司的股利分配政策分析 　　关于我国上市公司股利分配存在的问题，一直影响着我国金融市场的健康发展，要找出产生这些问题的根源，我们须从具有代表性的企业内部入手，分析其各项财务指标及其股利分配政策存在的问题，下面以宝钢为例进行分析。 　　（一）宝钢股利分配的现状 　　宝钢作为中国最具竞争力的钢铁联合企业，其产品保持在国内板材市场的主导地位。从宝钢2007～2012年各项财务指标看出，该公司主要实行最低净利润40%的固定股利分配政策。其拥有许多机构投资者及很多中小投资者，对投资者来说，最为看重的主要是投资回报率。如今中国钢铁产能过剩，同行之间又进行同质竞争，致使价格下降，铁矿石进口价上升，钢铁行业也面临着产业变迁问题。这几年宝钢的股利，相对银行利息来说偏低，说明宝钢实行的是蓝筹股政策，向外界表明该公司的股利分配具有相对稳定性。 　　（二）宝钢的各项财务指标及股利政策 　　目前我国上市公司基本上都具有上述问题，那么产生上述问题的根源是什么呢？下面主要分析宝钢从2007～2012年的财务指标及股利发放情况，分析产生问题的原因，并提出改进建议。 　　1.宝钢相关财务指标分析其经营能