当前我国社会融资结构改善背后的隐忧.docVIP

当前我国社会融资结构改善背后的隐忧 　　从近十年我国社会融资规模的统计数据看，社会融资结构有所优化，直接融资比例提高近30%。 　　一、社会融资结构改善的表现及其原因 　　从近十年我国社会融资规模的统计数据看，社会融资结构有所优化，直接融资比例提高近30%。2011年，我国社会融资总量中间接融资占62.7%，直接融资占37.3%，直接融资比例比2002年提高了32.8%。其中：委托贷款和企业债券融资占绝对优势，达到20.7%；信托贷款增幅较为明显；未贴现的银行承兑汇票数据波动较大；而股票融资数据未现明显增长。 　　1.委托及信托贷款增多从微观上分析是三方利益共赢的结果，从宏观上分析是金融市场深化发展的必然结果 　　央行统计结果显示，委托贷款、信托贷款等表外融资指标十年间高速膨胀，委托贷款新增由2002年的175亿元扩张至2011年的12962亿元，十年扩张了74倍，信托贷款2006-2011年五年间也扩张了近三倍。尤其是2011年，全国委托贷款业务迅猛发展，委托贷款全年增加4214亿元，同比多增2246亿元，增量是2010年的一倍多。分析这两项业务快速增长的原因，不难看出委托、信托贷款业务会使中介机构增加收入，其中委托贷款业务对于银行来说，还拓宽了存款资金来源，同时规避了一些信贷政策；对于资金持有者来讲，这两项业务既拓宽了理财渠道，又可以利用银行或信托公司风险管理控制的优势；此外，还可以满足部分客户的融资需求，尤其是在监管部门政策高压下严禁资金流入行业的融资需求。 　　因而，委托、信托贷款业务的快速增长，背后是三方利益共同推动的结果。而从金融市场深化发展的规律来看，“金融脱媒”会日益增多。随着我国利率市场化和金融管理体制改革的不断推进，委托及信托贷款也必将保持良好的增长势头。 　　2.企业债发行增多部分是由于政府融资平台贷款受阻 　　当前，从我国企业债券市场发展的实际情况看，主要是如下三部分：一是由人民银行审批的、在银行间市场上市的短期融资券、集合票据等；二是证监会审批的、在交易所市场上市的公司债等；三是发改委批准的、既可在银行间市场也可在交易所市场上市的企业债。来自Wind咨询的数据显示，近一年来以发改委审批的企业债增长最为迅猛。2011年11月8日-2012年11月8日企业债券融资中的企业债发行额为5903亿元，同比多3615亿元，增长158%。同期超短期融资券、公司债、集合票据等均快速增长，同比增速分别为153%、94%和69%。当前，我国企业债基本为政府融资平台主体发放。尤其值得关注的是，2011年6月，发改委颁布了《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，明确了允许规范后继续保留的投融资平台公司申请发行企业债券，募集资金应优先用于各地保障性住房建设。符合条件的其他企业，也可以通过发行企业债券进行保障性住房项目融资。而近期，发改委批债增多，显然由于地方建设资金缺乏，而银监会对融资平台信贷控制又十分严格，各地为满足建设资金缺口引起的。 　　二、社会融资结构改善背后的隐忧 　　我国社会融资结构的改善，是金融市场深化发展和金融管理体制不断完善的结果。但同时我们也应注意到其中蕴含的巨大风险。 　　1.目前我国信托贷款和委托贷款业务存在很大趋同性，具有民间融资的特性，其产生的业务风险更易向金融系统渗透 　　委托、信托贷款为企业等经济主体直接融资拓宽了渠道，提高了社会闲置资金配置效率。但是，无论是商业银行的委托贷款还是信托公司的信托贷款业务，受托人不承担风险的制度设计本身，导致中介机构缺乏对委托资金来源和实际投向进行有效监控的激励，一方面业务形式上的合法性和资金来源审核缺乏有效手段，可能使委托及信托贷款业务成为洗钱的渠道，另一方面存在信贷资金变相挪用的可能。此外，委托贷款、信托贷款利率普遍高于贷款基准利率。这些情况说明，委托贷款和信托贷款具有民间融资的某些特征，如资金来源和去向不透明、资金成本偏高，这些特点使其风险难以监管和控制。同时，委托贷款、信托贷款的委托人和资金使用者往往与金融机构有着更密切的联系，其风险向金融机构的蔓延速度将更快。 　　此外，委托和信托贷款的增多会削弱央行货币信贷政策的效果。一方面，由于不受存款准备金率的限制，信托贷款和委托贷款业务具有更高的杠杆率，在当前我国货币政策偏数量型的情况下，必然不利于央行控制社会资金总规模，进而削弱货币政策对物价的影响。另一方面，在当前国家“调结构”、不断加强宏观调控的背景下，部分行业为规避国家政策限制，如房地产行业和产能过剩、高污染行业等，这些行业对委托贷款、信托贷款的需求进一步放大，这将削弱国家信贷政策调控效果。 　　2.中小企业发债难问题严重，同时政府过度负债带来的风险隐患不容忽视 　　对于中小企业融资难题而言，社会融资结构