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肖钢首发声：坚持资本市场改革 　　11月19日，上任已8个月的中国证监会主席肖钢首次出现在公开活动现场。自3月履新以来，肖钢的低调令市场各方对其充满了好奇，一时间各方仅仅是从其为数不多的内部讲话、署名文章中揣度其监管思路。 　　“沉默和神秘”在《财经》2014预测与战略年会现场被打破，肖钢在主旨演讲上从资本市场改革谈起，强调推进资本市场“市场化、法治化、国际化”的改革取向。 　　这与市场此前跟踪到的肖氏思路完全吻合，配以生动的实例加解读，肖钢“首秀”颇具亲和力。在坦陈资本市场市场化改革任务繁重的同时，肖钢同时指出，资本市场是一个法治市场，没有法律、法规的规范，市场化无法进行。同时，市场化也必然要求国际化，只有资本市场实行双向开放，通过“引进来、走出去”，才能够进一步促进市场化。 　　直面市场问题 　　“现在各种形式的审批和备案的事项还是比较多”、“资本市场价格形成机制还不完善，市场价格还是扭曲的”、“上市公司一股独大的现象也比较突出”……肖钢并不讳言资本市场现有的问题。 　　他直言，过多的备案审批事项，以及一些相关“登记”、“验收”，不利于激发市场活力，也不能促进市场主体公平、有效率的竞争。 　　针对新股的高发行价、高市盈率、高超募资金的“三高”现象，他称股票价格不是由市场来决定的，投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍。这些扭曲的现象，造成了资源的浪费和错配。 　　关于上市公司一股独大的现象，肖钢表示，一股独大容易产生大股东利用优势地位，侵害中小投资者权益的情况，也就是我们说的“隧道效应”。另外，上市公司自由现金流不充分，从一个侧面反映了上市公司粗放经营的现象。上市公司募集资金以后，大部分都要扩大规模，把资本支出搞得很大，负债率较高，造成自由现金流不足，总体回报水平也不高。在这种情况下，加上国家无风险资金收益率过高，使得资本市场难以建立一个长期投资的价值理念。且上市公司也没有建立常态化的退市机制。 　　显然，上述三大问题都需要进一步通过市场化改革来逐步加以解决。肖钢说，改革因遇到现实问题而驱动，又在解决问题的过程当中不断深化。这是一个持续、动态的过程。不同的历史时期，会遇到不同的问题，旧的问题基本解决以后，必然会产生新的问题，这就需要继续改革。因此，改革永无止境。 　　“同时，改革也必然触动利益，因而是一件冒风险的事情，需要勇气和智慧。对改革的成效，需要放在一个比较长的时期来观察和检验。要有‘钉钉子’的精神，要有韧劲。”肖钢说。 　　他还表示，在资本市场的改革中，有两个方面的情况是最不容易做到。第一是对过去实践证明是行之有效的措施，但是在今天的条件下却不再适用，需要放弃，这一点很不容易做到；二是对未来要做的、必须做的、又是正确的事情，但是在今天条件还不具备的时候，不急于去做，这一点也是很难。 　　十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称“《决定》”）提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重……发行制度改革的重要性和迫切性可见一般。 　　肖钢提醒市场，“千万不要误解注册制就是登记生效制。股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。” 　　各个国家实施股票发行注册制都有一个基本的特点，即是股票发行审核一定要以信息披露为中心，证监会要以投资者需求为导向，对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核，但是，不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断，而交由市场、由投资者自主判断。 　　肖钢认为，股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革，是还权于市场、还权于投资者的重大改革，也是资本市场“牵一发而动全身”的改革，这个改革会带动和促进很多方面的改革。 　　未来，券商和中介机构的责任和执业能力还须进一步增强，使得各市场主体真正归位尽责。此外还要对司法制度进行改革，特别是民事赔偿制度改革，特别是在构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策体系方面。 　　而在谈到推进资本市场的双向开放时，肖钢特别澄清说，推进资本市场的国际化，并没有打算现在就开国际板。现在开国际板的条件还不成熟。 　　值得一提的是，在改革过程中，“加强稽查执法、保护中小投资者利益”的监管重点渐次清晰。 　　5月21日，在证监会党委中心组召开（扩大）学习会议上，肖钢就曾表示，要把工作重点切实转到加强监管执法，保护投资者特别是中小投资者合法权益上来，采取一系列配套措施，在人力、物力、财力等各方面予以倾斜，加大对违法违规行为的打击力度，防范系统性风险，促进资本市场健康发展。要进一步加强事中事后监管。在把该放的放给市场和自律组织的同时，及时跟进配套的监管措施，提高监管执法的本领。要充分利用信息技术手段增强监管能