从东南亚金融危机看国际游资对固定汇率制度冲击——兼评人民币汇率政策调整分析研究.doc

厦门大学 硕士学位论文 从东南亚金融危机看国际游资对固定汇率 人民币汇率政策的调整 姓名：王宇红 申请学位级别：硕士 专业：工商管理 指导教师：廖少廉  ?年代以来，国际金融市场的重要特征之一是巨额国际游资的活动与重 大的金融危机相伴而行。尤其是??年底爆发的墨西哥金融危机和??年 币的汇率制度，并以此为突破口。扩展到货币市场和证券市场，引发利率风险 和证券交易风险，最终引致全面金融危机。本文结合东南亚金融危机发生的 过程、产生的原因?蕴┕?@?及造成的影响的分析。详尽地剖析了国际游资 对固定汇率制度进行冲击的表现形式、先决条件、操作流程、成本与收益及其 造成昀影响。同时，就在新的经济、政治环境条件下，中国人民币汇率政策的 调整目标进行了较深入、全面的论述。全文共分五部分。 第一部分国际游资及汇率制度概述。介绍了国际游资定义、特点、流动 成困及汇率制度的主要类型、东南亚主要国家汇率制度的演变和中国人民币 汇率制度的沿革。 第二部分 国际游资对汇率制度冲击的表现形式及先决条件。论述了国 际游资冲击不同汇率制度表现形式及成功地冲击一·国贷币的先决条件，分析 了泰国货币危机产生的深层原因。 第三部分 击钉住汇率制下的货币的主要途径，并阐述了东南亚金融危机产生的机理。 第四部分 国际游资冲击钉住汇率制的成本与收益及造成的影响。阐述 国际游资冲击钉住汇率制度的操作流程。论述了国际游资冲 游资冲击钉住汇率制的成本与收益及其成功冲击后所造成的不利影响，同时。 分析了东南亚金融危机对东南亚诸国造成的影响。 第五部分 东南亚金融危机后人民币汇率政策的调整。通过对固定汇率 制度与浮动汇率制度昀比较、选择，论述了当前人民币汇率政策的调整目标 ?榷ㄈ嗣癖冶抑?实现的可能性与必要性。并对未来人民币汇率政策调整方 向作了简明的阐述。 国际游资 固定汇率制度人民币 汇率政策  第一部分国际游资及汇率制度概述 第一部分国际游资及汇率制度概述 ??国际游资的定义 。国际游资又称“热钱”?????，是指为追逐高利润而经常在各市场之 间移动的短期资本．包括现金、银行活期和短期存款、短期政府债券、商业票 据、各种衍生产品如期货、期权合约、各种基金以及其它流动性很强的资产。 按通常的分类，借贷期在一年以上的国际资本为长期资本，借贷期在一年 以下的国际资本为短期资本。国际资本又可以其投资形武划分为直接投资和 间接投资。 长期投资，尤其是以直接投资形式投入的外资往往具有期限长、稳定性强 等特点，可以在基础设施建设和其它发展中国家迫切需要的项目建设中发挥 重要作用，缓解该类国家面临的资金供给不足的局面。长期投资在进入利润 汇出期之前，往往成为市场上重要的外汇供应者，有利于资金流入国货币汇率 的稳定。 以问接投资为主的国际短期资金，依照投资者的动机，大致可以分为四 类：由国际收支平衡表中的贸易、资本和其它项目的独立变化引起的短期资本 流动，即平衡型的短期资本流动：由汇率的变化或汇率的预期交化引起的短期 资本流动。即投机型的短期资本流动；投资者为追求曼商的、国内货币市场无 法得到的收益而进行的资本流动，印收入型的短期资本流动；以保证本金安全 为主要目的的短期资本流动，即自主型的短期资本流动。 国际游资是国际短期资本中的一个组成部分，多属间接投资范畴，一般多 以各类基金的形式存在。游资是指投资者意图在短期内改变或扭转资本移动 方向的短期国际资本。显然，投资者随时调动游资进出一国市场的主要目的 在于获得超过正常收益的资本利得。一旦投资国投资收益减少或出现其它关 系到资本安全的问题，游资流动方向会迅速发生逆转，立即撤出该国市场，从 而对该国经济产生重大冲击。 ??国际游资的特点 从理论上讲，国际资本流动是以优化资源配置效率为主要日的。一般发  ．??佣?涎侨?魑；?辞菁视巫识耘?ɑ懵市襂度的冲击——兼评人民币汇率政策的调整 达国家存在着大量的储蓄和贸易收支盈余，而发展中国家缺乏足够的国内储 蓄来支持经济的持续高速发展；另一方面，较之发达国家，发展中国家有着更 高的投资回报率。国际资本流动有利于提高全球资本配置效率。一般而言。 国际间资本的流动能够使资本输入国降低成本．并使资本输出国的储蓄者获 得更高的收益。 在过去的?年间，国际资本流动的特点和数量发生了急剧的变化。? 年代，大多数发展中国家都对资本流动实行了严格限制。在布雷顿森林体系 时期，由于实行固定的和有管理的汇率制度，大部分流入发展中国家的外国资 金都来自于官方渠道。但是在?年代，这种资本流动的性质和结构都发生了 明显的交化，官方和商业信贷不再占主导地位，私人资本在总量上大大超过官 方资本。随着国际资本市场一体化、全球化、自由化趋势的加强，大多数经合 组织国家都取消了对资本流动