市盈率在投资决策分析中有效性分析研究.doc

湖南大学 硕士学位论文 市盈率在投资决策分析中的有效性研究 姓名：刘冉 申请学位级别：硕士 专业：会计学 指导教师：陈共荣  摘 市盈率作为股价与当前收益的比值，是一个反映风险与收益的综合指标。由于市盈 率的简单、直观、便于比较等特点，一直是投资者进行价值判断、风险评估、收益预期 的重要参考依据。一般认为，市盈率较低的股票投资价值较高，这意味着其价值被低估。 然而，在现实的股票市场上，具有高市盈率的公司往往能获得更高的收益，出现“高市 本文以市场的有效性为背景，基于折现现金流量模型，从行业生命周期和公司成长 性角度展开对市盈率的研究。首先构建市盈率的理论模型，从成长机会、股利增长、剩 余收益三个角度对市盈率的经济内涵进行阐释并说明市盈率是如何传递出公司的成长 性信息；然后基于理论模型和现实经验，从宏观和微观角度分析对市盈率产生影响的因 素；最后从投资者角度延展市盈率的经济内涵并对市盈率在投资分析中的具体运用进行 阐释。本文认为在市场有效的前提下，市盈率反映了本期获利能力与未来获利能力之间 的差别，能传递出公司的成长性和收益性信息，是公司发展潜力和经营现状的综合反映。 本文在理论分析的基础上，对我国?墒谐∩鲜杏?式?辛搜芯俊７⑾治夜鶤股 市场市盈率整体水平偏高，虽然行业市盈率能反映出该行业公司的发展潜力，但在我国 股票市场价值投资理念缺失的背景下，市盈率指标在反映公司发展潜力和获利能力方面 具有局限性；目前市盈率指标只能作为投资决策分析的一个参考。只有通过完善股票市 场的监管机制、建立公平有效的信息披露机制、树立价值投资理念等措施逐步建立起成 熟有效的资本市场，才能使市盈率在投资决策分析中真正发挥作用。 关键字：市盈率；公司成长性；投资决策；有效性分析 ?  硕士学位论文 ??? ?????????????琍? ????，??? ?? ? ?? ? ?????甌???????? ????? ?????????． ???眕?????瓾? ??? ? ????? ???? ????． ??? ???????琩???? ???；???，? ? ? ??? ??????????? ??? ????，? ???，???? ? ???? ? ????疭 ??? ????? ???，?????? ? ????琣? ? ????：??籆??????；?????  市盈率在投资决策分析中的有效性研究 图??信息集合???????????????????????????? ?  硕士学位论文 不同报酬率情况下公司成长性对市盈率的影响???????????．? 表??公司成长性在市盈率中的体现??????????????????．．? 表?? 表??沪深两市行业平均市盈率的比较?????????????????．．? 表??分行业计算的市盈率与净利率增长率、股利分派率、??值?????? 表??主要变量定义表????????????????????????? 表??市盈率的分布特征???????????????????????? 表??因子分析解释的总方差?????????????????????? 表??描述性统计??????????????????????????．?  硕士学位论文 ??研究背景及意义 ??年?月?日，创业板上市公司总市值、流通市值、平均市盈率三项指 合理，这一问题又引起了学术界的高度关注，有的甚至认为今年的新股发行改革 观历史，上证指数每上升到一个高点，都会有人站出来指责或者警告，??年? 约评论员”文章；??年股票市盈率再创新高，经济学家吴敬琏先生两次做客中 央电视台《经济半小时》和《对话》节目，批评中国股市“市盈率太高，存在太 段，经济发展速度较发达国家快，市盈率高于国外成熟市场这是一个不争的事实， 但高市盈率能否真实反映我国上市公司的经营现状和发展潜力，运用市盈率进行 内涵谈起。 市盈率作为股价与当期收益的比值，是一个反映风险与收益的综合指标。理 论上，公司的股价和当前收益影响着市盈率的变化，股价是根据公司当前收益和 经营现状对公司未来获利能力的估计一一公司成长性越高，投资者对其未来获利 能力和收益增长能力的估计就越高，对其股价也就有一个相对较高的预期。价值 投资理念背景下，投资者应选择市盈率较低的公司，这意味着其价值被低估；随 着低市盈率股票的投资价值被逐步引起重视，股票价格的上升将推动其市盈率的 上升，在股票市场上最终表现出一个较高的市盈率。因此，市盈率能反映出公司 的经营现状和发展潜力，是投资者进行价值判断、风险评估和收益预期时的重要 参考指标一一个股市盈率传递出公司未来发展前景和收益信息；行业市盈率传递 出公司所处行业的生命周期和整体发展水平；而股